目前，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%-5.50%的高位區間，已經長達逾一年之久。而隨著美聯儲主席鮑威爾上月在杰克遜霍爾全球央行年會上宣告“政策調整的時機已經到來”，這表明美聯儲幾乎鐵定會從9月17-18日的會議上開始降息。

至于降息的幅度——究竟是25個基點還是50個基點，則無疑將取決于未來兩周美國經濟數據的表現。

下圖是業內人士所羅列的9月18日美聯儲利率決議公布前重要的美國數據及財經大事(數據的影響力以圓圈大小進行標注)。

不難看到，隨著時間步入9月，除了議息會議期間將要公布的美國8月零售銷售數據(會議期間的數據很難迅速被列入考量)外，真正具有關鍵影響力的美國宏觀經濟指標，其實已只剩下了三組，它們分別是：

本周三將出爐的美國7月JOLTs職位空缺數；本周五將公布的美國8月非農就業數據；以及下周三將發布的美國8月CPI數據。

首場考驗：美國7月JOLTS職位空缺數

7月底時公布的美國6月職位空缺水平要明顯高于市場預期的800萬個，同時每名失業者對應的職缺數量略微下降至1.2個，與疫情前幾年的水平大致相當，這表明美國就業市場仍繼續保持韌性。

美聯儲主席鮑威爾一直密切關注美國勞工部的職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)，以了解勞動力供需失衡情況。疫情期間，每名求職者曾一度對應兩個職缺。

目前，這種情況已大幅降溫。調查的其他方面也已逐步回歸到了疫情前的水平，如自主離職率現已降至2.1%，美聯儲官員認為勞動力市場整體供需正重回平衡。雖然招聘速度有所放緩，但裁員速度保持穩定，表明企業仍在留住員工。

本周三出爐的美國7月JOLTS職位空缺數，可能會成為非農數據公布前人們最為關注的一項勞動力市場指標。

最重要考驗：美國8月非農就業數據

美國7月非農增加11.4萬個就業崗位，為2020年12月以來最低紀錄，大幅不及預期，前兩個月的數據修正也比之前報告的少了2.9萬個。更為關鍵的是，當月失業率也升至4.3%，觸發了薩姆規則，這大幅加劇了人們對美國就業市場正在惡化，并有可能使經濟陷入衰退的擔憂。

可以說，上月初的非農數據幾乎是導致全球市場連續遭遇“黑色星期五”和“黑色星期一”的直接推手。這也令本周五的8月非農報告，無可爭議地正成為美聯儲9月決議前最為關鍵的經濟指標。

摩根大通資產管理公司全球配置策略的投資組合經理Phil Camporeale就認為，周五公布的非農就業報告可能會成為美聯儲在9月政策會議上，究竟是將基準利率下調25個基點還是50個基點的最終“裁決者”。

花旗也強調，由于8月份的非農數據將在美聯儲9月FOMC會議噤聲期(本周末開始)的前一天發布，這份數據將在很大程度上決定9月究竟降息50個基點還是25個基點?；ㄆ烊詫χ芪宸寝r給出了較悲觀的預測——該行預計8月份將僅增加12.5萬個工作崗位(市場預期中值為16.5萬)，失業率保持在4.3%。

Crossmark Global Investments首席市場策略師Victoria Fernandez在接受采訪時則表示，從市場角度來看，定于本周五發布的美國就業報告將非常重要。這份有關8月份就業增長和失業率的報告可能會影響股票和債券走勢。

最后的考驗：美國8月CPI數據

上周五，美聯儲最為看重的通脹指標個人消費支出價格指數(PCE)在7月份同比增長2.5%，符合經濟學家的預期。剔除了波動較高的食品和能源價格的核心PCE也基本符合預期，同比增長2.6%——7月的整體與核心PCE都沒有較前一個月加速上漲。在環比方面，7月總體和核心PCE物價指數的環比漲幅則均為0.2%。

可以說，正是從4月份開始較低的月環比通脹率支撐著美聯儲官員日益增強的信心——即通脹正在以可持續的方式回歸聯儲目標，從而使他們能夠將貨幣政策重心轉向保護就業市場。

MetLife Investment Management的經濟學家Tani Fukui表示，“從某種程度上講，這是PCE可能取得的最佳增幅。在這份通脹報告里服務業通脹沒有出現意外上行，服務業通脹上揚是美聯儲更為擔憂的情景，但這份通脹報告并沒有引發擔憂?！?/p>

事實上，從今年下半年開始，美國就業數據的重要程度或者說對市場的影響力，就已經開始逐漸位于了通脹指標之上(這從本文第一張圖中數據影響力圓圈的大小對比也能得出同樣的信息)。

目前，對于8月CPI的媒體預期調查還未全面出爐，不過克利夫蘭聯儲的通脹臨近模型預計，美國8月CPI同比漲幅將有望大幅回落至2.56%(前值為2.9%)。如果這一模型預測準確，無疑將進一步鎖定人們對9月降息預期。當然，至于究竟降息多少，眼下就業數據可能比通脹數據要更為具有話語權。

責任編輯：陳愛