30 年特別國債上市首日，盤中上漲 25%，交易所兩次臨時停盤。國債有如此規模波動，歷史上也是十分罕見的。

票面利率2.57%的30年期國債，一日內漲幅高達25%顯然是不理智的。因為如果投資者以125元/張的價格買入了這批特別國債的話，需要大約10年的票息收入才能填平溢價。收盤時價格跳水也印證了上漲的非理性。

國債遭爆炒有以下兩個原因：一是投資者風險偏好低。近年來金融風險陸續暴露，定融產品、信托紛紛爆雷、股票市場持續偏弱，導致風險偏好下移，國債自然受到偏愛。二是投資者對利率下行和未來通脹的擔憂。

事實上，不只是個人投資者，機構投資者也已經用真金白銀的行動告訴我們：“資產荒”的時代已經降臨。

自2023年11月開始，中國的債市出現了非常有趣的“反轉”現象——不僅國內大量資金涌入債券市場，甚至連外資也開始持續不斷地大幅涌入國內債券市場。盡管十年期和三十年期國債的收益率持續走低，債券市場依然熱度不減。

如何看待債券市場

債券是政府、金融機構、企業等經濟主體為籌集資金向投資者發行的一種有價證券，是可以在二級市場上交易的標準化借條。發行人承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金。

從發行主體的角度來看，債券可以分為利率債和信用債兩種主要類型。

利率債，包括國債（財政部發行）、政策性銀行債（三大政策性銀行發行）以及地方政府債等。利率債的信用安全等級最高，償還有很強的信用保證，其主要風險集中在利率風險。

信用債，即法人企業主體發行的債券。收益率在無風險收益率的基礎上增加了信用利差，其主要風險集中在發債主體的信用風險。

債券是資產配置的壓艙石，目前國內債券市場的存量規模超過了160萬億，遠高于同期股票市場約90萬億的市值水平。作為銀行存款、理財資金、保險資金以及公募固定收益類基金的主要投資品種，債券類資產也在居民家庭資產配置中占據了重要的一席之地。

從歷史來看，我國債市一直呈現牛長熊短態勢。以代表國內債券市場整體表現的中債新綜合指數為例，在2002-2023年間指數僅2013年小幅下跌0.29%，其余20個年度均實現了正收益。而截至2024/4/30，中債新綜合指數累積收益約135.5%，年化收益約3.9%，年化波動約1.6%，最大回撤約3.6%，呈現出明顯的正收益、低波動、低回撤的特征。

債券與股票呈明顯的低相關關系。這也是我們常說的股債蹺蹺板效應。這兩年股市走勢低迷，債市表現還是不錯的。

債券投資收益如何獲得

債券投資收益主要取決于債券買賣的價格差和票息收益。

市場利率和債券價格是反向關系，當市場利率上升時，債券價格就會下降；相反，當市場利率下降時，債券價格就會上升。

這其實很好理解，假設一年前市場利率是4%，你買了一張面值100元，票面利率為4%的債券?，F在市場利率降到了3%，別人想買你原先4%票息的債券是不是要高于100元，你才愿意賣呢？所以說，債券價格和市場利率是反向關系。

影響債券價格波動的另一個主要因素就是債券違約，一旦發生這樣的情況，債券就毫無價值可言了。前幾年一些地產公司信用債票息雖然很高，但這些信用債風險也很高，一旦違約投資者就會損失很大。

債券期限對債券價格也有影響，長期債券對利率更敏感。投資人判斷當前的利率水平有可能下降，則加大長期債券的投資，這可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價。反過來，利率水平有上升趨勢時，更適合投資短期債券。

從票息率角度來看，利率債票息率一般是低于信用債的。債券期限越久票息率越高。

這次30年特別國債交易價格飆升這么高，其實也暗示市場對今后國債利率繼續下行的預判。

這次國債爆炒事件，使得債券這個以前主要是機構參與買賣的品種一時成了個人投資者關注的投資產品。

個人投資者如何參與債券投資

國債是個人投資者最熟悉的債券產品，按照不同的發售對象，可以分為儲蓄國債和記賬式國債兩大類。

儲蓄國債直接面向個人銷售；記賬式國債在一級市場通過承銷團主要面向機構投資者發行，上市后，個人投資者也可在二級市場向機構投資者購買。

今年發行的超長期特別國債都屬于記賬式國債，有20年、30年、50年三個期限品種，個人投資者可以通過全國銀行間債券市場柜臺業務開辦機構購買，也可以通過在證券交易所開展債券經紀業務的證券公司購買。

地方政府債、政策性金融債、城投債和上市公司可轉債等債券品種也都是性價比不錯的投資標的。

債券投資也是有一定門檻的，投資者要想獲得理想和穩健的收益，需要具備一定的宏觀經濟分析能力、市場流動性判斷能力。在這方面個人投資者與機構還是有一定差距的。

此外，機構在債券投資有一些專業手段是個人投資者無法做到的，比如債券投資增厚收益“三板斧”上杠桿、拉久期、信用下沉，有些高收益稀缺的債券也是個人投資者無法直接參與的。

通過債券基金參與債券投資是個人投資者很好的選擇。

基金資產80%以上投資于債券的為債券基金。債券基金是由基金管理公司負責募集的，一般10元起投，以1元累加，起投門檻和投資金額都相對比較靈活。債券基金分為純債基金、混合債基金和債券指數基金，其中中長期純債基金和混合債基規模較大。

如何選擇債券基金

投資者可以根據市場利率判斷買短期還是中長期。市場利率低就選短期債基，市場利率高就選中長期債基。此外，挑選債基最好選擇固收“大廠”的產品，而且該產品的基金經理應當經歷過債券牛熊，持倉最好分散些而且基金規模適中，歷史業績優秀且波動穩定，如果獲得過金牛獎或晨星獎就更好。

如果是合格投資者還可以選擇一些投研能力較強的私募債基產品來投資，比如有些私募債基可以投資一些稀缺的高收益債券如城投美元債等。有些私募還可以通過債券與股票、黃金、原油等不同資產、不同策略的靈活搭配，在滿足具體風險收益目標的框架下，構建長期穩定的投資組合，為客戶創造穿越周期的持續回報。

文章系作者投稿，文中內容不代表中國電子銀行網觀點和立場！

責任編輯：王超