11月初，國家金融監管總局發布《商業銀行資本管理辦法》，自2024年1月1日起正式實施。中國證券報記者通過調研了解到，新規的頒布或引發連鎖效應，對公募產品的渠道銷售環節產生較大影響。目前，多家基金公司正在內部積極研究新規中與公募產品相關的表述與規定，針對銀行渠道端的新變化做出應對舉措。

業內人士認為，管理辦法對商業銀行配置資管產品的信息穿透與否、風險權重、杠桿率等方面提出了新的政策約束，而部分公募基金產品由于無法穿透至底層資產，或面臨銀行端需求量與偏好度下降的情況，如貨基和非指數型債基等。

配置需求生變

中國證券報記者了解到，《商業銀行資本管理辦法》出臺后，各家商業銀行已啟動相關準備工作，而作為公募機構重要的渠道客戶之一，商業銀行的資產騰挪也直接影響到各家公募機構的產品布局。

東吳基金固收負責人侯慧娣表示，本次新規“附件12”《資產管理產品風險加權資產計量規則》，明確了“穿透法”、“授權基礎法”使用場景及規則，進一步明確了現行規定在商業銀行投資資管產品風險計量方法上的監管。

針對風險計量方法的變化，天相投顧基金評價中心表示，對于一些無法穿透至底層資產的產品，如部分貨幣市場基金、非指數型債券基金等，其風險權重可能會提升，從而影響到商業銀行對這類資產的配置需求。公募基金公司需要注意這一變化，并針對性地進行策略調整，如增加信息披露，調整投資范圍等。

此外，侯慧娣還提到，對于部分債券品種如同業存單和信用債，新規調整了其風險權重，可能長期影響銀行自營資金對該類券種的風險偏好及信用利差中樞。

除了影響銷售端，新規對公募的投研工作亦有影響?！氨热?，由于風險權重上升，銀行對于同業資產（同業存單、商業銀行普通債、商業銀行次級債）的偏好下降，可能抬升上述券種長期信用利差中樞?！焙罨坻放e例說。

基金公司積極應對

“最近我們組討論最多的就是近期頒布的新規了?！币患胰A南頭部公募機構的基金銷售人員對中國證券報記者說，“新規對我們具體的銷售工作究竟會產生怎樣的影響，目前還不太清楚，畢竟新規是從明年開始正式實施，但肯定會對我們的工作形成挑戰，尤其是負責貨基、債基方面的同事?！?/p>

天相投顧基金評價中心認為，一方面，基金公司可以通過提高產品的透明度，使得銀行能夠更好地了解其基金產品的底層資產配置，從而降低風險權重，這同樣也是對其他持有人更負責任的態度；另一方面，基金公司也可以通過調整其產品的投資策略，以適應銀行的風險管理要求。例如，基金公司可以選擇投資于風險權重較低的資產，或者優化其資產配置，以實現盡可能低的風險權重，尤其是對于貨基、債基等產品。但這種調整不應損害其他持有人的利益。

侯慧娣介紹，為了應對固收領域未來的新變化，東吳基金將在以下五個方面持續發力。第一，加強與買方銀行的合作交流。新規落地后，現行規定下使用“授權基礎法”銀行資金被允許使用“穿透法”計量公募基金（乘以1.2倍系數），這一買方力量可能顯著增強。第二，通過基金說明書等方式，限制二永債等高風險權重資產投資比例，或有利于吸引“授權基礎法”下的銀行資金。第三，盡快完成基金會計系統改造，可以獨立報送風險權重系數，方便銀行方采納，節省銀行方風險資本。第四，重點發力既擁有投資品種透明、又方便銀行穿透底層資產（不面臨1.2倍系數懲罰）的產品類型，例如債券指數型基金。第五，新規之下，銀行投資資管產品風險權重計提整體上升，后續季末贖回效應可能增強，管理人需要提前做好流動性應對。

公募與銀行可能進一步加強合作

中基協數據顯示，截至三季度末，公募基金總規模已經達到27.48萬億元。根據11月7日中基協公布的2023年第三季度銷售機構公募基金銷售保有規模百強榜單，從機構類型來看，商業銀行的保有規模牢牢占據強勢地位。

招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，商業銀行可以基于自身信心優勢與客戶優勢，與基金公司共同挖掘客戶需求、優化產品結構，從而共同推動金融產品創新?；鸸疽矊慕鹑趧撔轮谐掷m受益，豐富產品類型。

有業內人士向中國證券報記者表示：“新規可能會導致商業銀行對公募基金的投資策略出現變化，特別是對于那些無法穿透至底層資產的基金產品，銀行可能會減少投資。但是考慮到銀行投資公募基金具有一定的稅收優惠，銀行仍然會繼續對底層更加透明的公募基金進行投資?！?/p>

天相投顧基金評價中心表示，未來，公募機構與銀行的生態關系或迎來更多變化?！肮紮C構可能會進一步加強與銀行的合作，銀行可能會更加關注公募基金的產品設計和投資策略。公募基金可能需要對現有產品體系以及信息披露系統進行一定的調整以適應新規，具體程度如何取決于基金公司的權衡?！?/p>

責任編輯：韓希宇