目前，作為資本市場重要風向標的美債收益率正在快速攀升。截至本周三午間，10年期和30年期美債名義收益率已分別升至1.34%和2.18%附近，30年美債實際收益率更是實現了去年4月份以來的首次轉正。通脹預期改善是推動本輪美債收益率上行的主因。去年疫情導致全球大封鎖曾讓通脹預期降至1%附近，10年期美債隱含的通脹預期更是降至1%以下。近期，由于市場預期全美疫苗接種計劃的進展和進一步的財政刺激措施將刺激經濟增長，美國國內通脹回歸，這也使得美債價格下跌，美債收益率隨之上漲。

在金融市場與經濟運行的正反饋機制作用下，美債收益率的持續上行勢必會通過市場預期的變化反作用于經濟運行，美國金融市場的潛在波動風險正在加大。與此同時，美聯儲的貨幣政策也將面臨新的不確定性。不過，美聯儲主席鮑威爾在本周出席參議院銀行委員會聽證會時表示，通脹和就業仍遠低于美聯儲的目標，寬松的貨幣政策立場短期會保持不變。他提出，盡管今年以來美債收益率大幅上升，同時人們對通脹的擔憂加劇，但物價壓力仍然很小，經濟前景仍然具有“高度不確定性”。

美元、美股走勢出現變數

此前，由于美聯儲的持續寬松立場，市場普遍預計今年美元將進入“弱周期”。但眼下，美債收益率走高卻讓美元走勢出現了變數。簡單來說，美國國債收益率持續上升，提升了投資者買入美國國債的熱情，而美國國債需要美金來交易，因此美元在一定程度上也會上漲。經歷了1月份的低位整理后，自2月初以來，衡量美元對歐元、英鎊等六種主要貨幣的美元指數持續走高。2月紐約匯市美元指數一度升至年內最高點91.52，比年初上漲逾2.3%。美元的走高也使得國際匯市進入新的整盤階段。美元強勢將直接打壓非美元貨幣，尤其是被視為風險資產的商品貨幣包括澳元與紐幣，因為這些國家的主要出口商品價格可能受到美元走強的影響而回落，進而拉低商品貨幣幣值。

此外，美債實際收益率上行也會對美國股市造成直接影響。近期，美股已出現了調整的苗頭，原因之一就是市場擔憂流動性推動美股上漲的模式可能有變，因為一旦企業籌融資成本上升，必將會制約美國上市企業通過發債來募集其股票回購的資金來源。中國建設銀行金融市場部分析師張濤表示，美國實體企業融資成本直接受美債實際收益率的影響，例如，受美債實際收益率下行帶動，美國高收益債收益率也由疫情暴發初期的11.4%持續降至4.1%，為美國就業市場、股票市場和經濟恢復提供重要支撐。但不可否認的是，受疫情沖擊，微觀實體對于融資成本上升的承受力被大幅削弱，而美債實際收益率持續上行則很可能惡化了目前美國實體企業的籌融資環境。

此外，一些投資者擔心，由美國政府支持的美國國債收益率持續上升，可能會削弱股票等相對風險較高投資產品的吸引力，并令美股承壓。美銀財富管理首席投資官弗里曼稱：“理論上來說，當政府債券收益率上升，所有資產價格都應重新走低?！辈贿^他補充表示，目前債券收益率升幅還不足以成為股市的競爭對手。

鮑威爾保持“鴿派”立場

去年8月份，美聯儲將其貨幣政策框架做了重大調整，開始實施“平均通脹目標”，并多次強調前瞻性指引引導市場通脹預期改善，同時全球商品價格自去年8月末開始持續上漲，兩種因素疊加影響下，通脹預期持續改善，相應帶動中長期限美債收益率快速回升。然而，如果不斷上升的債券收益率一旦失控，那么美聯儲可能不得不以比市場預期更快的速度收緊政策，而這將引發市場的波動。

投資者尤其擔心的是，刺激措施是否會變得過火，并有可能在較長期內破壞經濟穩定?！笆袌銮榫w發生了變化?！卑猜撌紫洕檰柊＠脖硎?，“現在不再是收益率是否走高的問題，而是何時會變得漲幅過大的問題，而這也是市場想要弄清楚的?！庇捎诿绹鴩鴤找媛实淖邉莺褪找媛是€趨陡，美聯儲可能會采取更多的行動來試圖控制收益率。

不過，在周二的聽證會上，鮑威爾并沒有就此作出明確表態，他保持了自疫情發生以來的“鴿派”立場，并重申將繼續維持寬松貨幣?！敖洕嚯x我們的就業和通脹目標還有很長一段路要走，可能需要一段時間才能取得實質性的進一步進展?！滨U威爾在為參議院銀行委員會準備好的講稿中表示。他還補充稱，美聯儲“致力于使用我們的全套工具來支持經濟，并幫助確保經濟從這段艱難時期的復蘇將會盡可能地強勁?！滨U威爾指出，新冠病毒大流行給通脹留下了“重大印記”，但總的來說不會對經濟構成威脅。他說：“消費物價在去年春季大幅下跌，隨后在去年的剩余時間里部分回升。然而，對于一些受疫情影響最嚴重的行業來說，價格仍然特別疲軟?？傮w而言，12個月通脹率仍低于我們2%的長期目標?！痹谥v話的最后，他強調美聯儲將保持利率接近零，直到充分就業和通貨膨脹上升到2%，并有望在一段時間內適度超過2%。

責任編輯：王煊