隨著北京時間3月3日23時美聯儲緊急降息50個基點未能阻止美股下跌頹勢，人民幣資產迅速受到避險資本青睞。

多位香港銀行債券交易員向21世紀經濟報道記者透露，3月4日早盤眾多海外投資機構爭相通過債券通渠道買入人民幣國債避險，規模預計超過2.5億美元。

受海外機構加倉人民幣債券影響，截至3月4日18時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.9319附近，較前一個交易日收盤價上漲約500個基點，盤中一度創下今年1月24日以來最高值6.9292，一舉收復1月下旬新冠肺炎疫情發展以來的全部失地。

“盡管美聯儲緊急降息令美元指數跌至97附近，給人民幣匯率持續反彈創造動能，但目前驅動人民幣匯率持續上漲的主要力量，還是人民幣債券的避險屬性正凸顯?！盉luebay Asset Management新興市場策略師Timothy Ash向記者分析說。在眾多海外機構看來，當前人民幣債券具備三大避險特性，一是人民幣債券與全球債券的波動相關性相對較低，形成走勢相對獨立的資產類別，二是在黃金價格波動劇烈，美債收益率持續創新低的環境下，優質避險資產正趨于稀缺，倒逼大量海外投資機構爭相追捧兼具高信用評級與高收益性的人民幣債券，三是中國采取的防疫措施正取得良好效果，加快了經濟復蘇步伐，令人民幣債券配置的安全性更高。

值得注意的是，海外機構加倉人民幣債券避險在2月份已然升溫。

中央結算公司最新數據顯示，為境外機構托管的人民幣債券面額達到19516.02億元，環比增加657.17億元，環比增長3.48%，這意味著海外機構連續15個月增持人民幣債券。

Timothy Ash認為，若3月份新冠肺炎疫情全球擴散導致全球經濟衰退壓力驟增，當月海外機構增持人民幣債券規模有望再度突破千億大關。

一家美國宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露，3月4日他們已將人民幣債券在全球債券投資組合的比重，從4%提高至6%，若全球經濟衰退風險驟增令10年期美債收益率持續走低接近“零”附近，他們的人民幣債券投資占比還將再增加3個百分點。

海外資本追捧人民幣資產

在多位香港銀行債券交易員看來，3月3日美聯儲緊急降息50個基點未能阻止美股下跌頹勢，無形間激發了整個金融市場避險情緒。

“不少指望美聯儲快速降息以提振美股的投資機構紛紛拋售美股止損，轉而買入人民幣債券避險?！币患蚁愀坫y行債券交易員向記者透露。3月4日早盤他經手的海外機構借道債券通加倉人民幣債券金額超過2000萬美元，目前加倉人民幣債券的，主要是宏觀經濟型、量化投資型、事件驅動型對沖基金。

在這些海外機構積極買入人民幣債券的推動下，3月4日在岸人民幣兌美元匯率一度漲破6.93整數關口，全部收復1月下旬新冠肺炎疫情發展以來的失地。

記者多方了解到，除了對沖基金避險買盤推高人民幣匯率，全球利差交易資本也在迅速加倉人民幣買漲頭寸。究其原因，受美聯儲緊急降息50個基點影響，同期限的美國國債與德國國債利差一下子縮小到2016年二季度以來的最小值160個基點，導致大量利差交易資本不得不拋售“買漲美元美債、沽空歐元德債”的無風險利差套利交易組合，尋找新的利差交易方向。

3月4日中美利差（10年期中美國債收益率之差）因美聯儲大幅降息而一度擴大至年內高點182個基點，吸引這些利差交易資本轉而買漲人民幣與中國國債同時沽空美元美債，尋求更高的利差收益。

“初步估算，3月4日全球利差交易資本加倉人民幣債券與匯率多頭頭寸的金額，超過1.5億美元?！币晃幌愀弁鈪R經紀商向記者透露。除此之外，全球大型資管機構基于分散資產配置考量而加倉人民幣債券，也是當天人民幣匯率大漲逾500個基點的另一個幕后推手。

Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall向記者坦言，多數全球大型資管機構不認為美聯儲緊急降息50個基點，能有效遏制新冠肺炎疫情全球擴散所造成的經濟停滯風險，因此他們需要將資產盡可能分散配置到波動相關性較弱的不同資產，避免金融市場劇烈波動連鎖反應導致凈值更大幅度下跌。而人民幣債券與全球債券的走勢相關性不強，無疑是不錯的資產分散配置品種。

一家發行掛鉤人民幣債券ETF產品的香港私募基金負責人告訴記者，3月4日他們收到多家海外大型資管機構的追加投資申請。

在他看來，這些大型資管機構在決定追加投資前，會通過離岸遠期外匯市場買入看漲人民幣的遠期期權對沖匯率波動風險，由此推動人民幣匯率漲幅擴大。

交易策略差異化

值得注意的是，在積極加倉人民幣債券避險同時，海外投資機構的交易策略呈現差異化趨勢。

上述美國宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露，多數海外大型資管機構依然青睞高流動性、高信用評級且收益率相對較高的中長期國債與政策性銀行債券，以此替代收益率持續走低的美債歐債投資組合，但不少事件驅動型與量化投資型對沖基金加倉2年期以內的短期人民幣國債，押注中國央行很快跟隨美聯儲大幅降低存款基準利率以博取短期債券上漲回報。

“畢竟，在疫情全球化擴散的環境下，馬來西亞等新興市場國家央行已扣動降息扳機，因此這些事件驅動型對沖基金有底氣認為中國央行也會如法炮制——跟隨美聯儲降息50個基點?！彼赋?。

在他看來，盡管交易策略趨于差異化，海外機構加倉人民幣債券的共識卻依然穩固——盡管3月4日美國股指期貨盤前上漲約2%，多數華爾街投資機構依然擔憂疫情擴散所造成的全球經濟停滯風險加大，因而傾向棄股投債。甚至不少投資機構認為隨著美聯儲還會繼續降息，被視為無風險收益基準的10年期美國國債收益率將很快跌至零附近，迫使他們不得不將大量資金轉向收益率為正、信用評級較高的新興市場國家債券，而人民幣國債將是配置重點。

“這背后，是越來越多海外投資機構注意到中國防疫措施正取得良好效果，令經濟復蘇基本面好于其他國家，因而放心大幅加倉人民幣債券?！盠ou Crandall強調說。何況近日人民幣匯率企穩反彈令匯率風險對沖操作成本持續下降，海外投資機構額外收獲約20個基點的收益，整個人民幣債券投資實際年化回報接近3%，達到他們預期的回報訴求，因

此他們更愿將人民幣債券視為當前最核心的避險資產之一。

責任編輯：韓希宇