2月15日，央行發布工作論文《杠桿率結構、水平和金融穩定：理論與經驗》，論文作者為央行研究局副局長紀敏領導的中國金融論壇課題組。
文章解釋了中國近年來杠桿率上升較快的原因，并就如何去杠桿提出意見。文章指出，“杠桿本身不是問題，杠桿效率是關鍵。從這個意義上，籠統地去杠桿或加杠桿政策都可能有失偏頗，正確的做法是讓市場在資源配置中發揮決定性作用，由市場去選擇誰加杠桿、誰去杠桿?！?/p>
央行工作論文指出，高儲蓄支撐的投資導向增長模式，決定了中國較高水平的杠桿率，通過發揮人口紅利優勢融入全球經濟體系，以及在FDI推動下大規模的“雙順差”，是負債和高杠桿的穩定資金來源。
從中國情況看，近年來實體部門債務增速并沒有發生大的變化，貨幣信貸環境較為穩定，但杠桿率仍上升較快，主要因素是經濟增速下滑?！凹丛诮洕芷诘某跗陔A段，貨幣信貸擴張能夠有效推動經濟增長，但隨著杠桿率居高不下，債務增速將明顯下降，但經濟增速的下降將導致杠桿率迅速上升，因而高杠桿階段經濟增速將出現趨勢性下降”。
而2009年以來，中國經濟周期放緩階段延長（即經濟走勢呈L型）的背后，則是債務配置（資金投向）和投資回報一定程度上的結構錯配?！案骺趶浇y計數據表明，中國非金融企業債務結構上的一個顯著特點，就是國有企業負債率明顯高于民營企業。如果同時結合資產收益率看，則正好相反——非國企明顯高于國有企業。這一對比表明，2008年以來，中國加杠桿主要加在了資產收益率不斷下降的國有企業身上”。
此外，“財政分權和錦標賽模式下，以地方平臺、國有企業和房地產開發商等作為投資主體，資金主要投向基建、重化工業和房地產等中長期項目，進一步提升了國有企業和產能過剩的重化工業行業的杠桿率”。
不過文章稱，盡管高杠桿可能引發系統性金融風險，但債務可持續性的差異，使得杠桿率水平的風險閾值并不穩健，貨幣信貸擴張在經濟發展不同階段、不同周期的作用并不相同，債務效率、債務內外結構對債務可持續性和金融穩定具有重要影響。因此，應合理把握去杠桿和經濟結構轉型的進程，既要避免過快壓縮信貸和投資可能引發的‘債務—通縮’風險，也要避免杠桿率上升過快而引發債務流動性風險和資產泡沫。
文章指出，杠桿本身不是問題，杠桿效率是關鍵。從這個意義上，籠統地去杠桿或加杠桿政策都可能有失偏頗，正確的做法是讓市場在資源配置中發揮決定性作用，由市場去選擇誰加杠桿、誰去杠桿。
而市場要發揮決定性作用，關鍵在于政府要更好地發揮作用。
一是保持宏觀政策穩健中性，即宏觀環境要松緊適度，過松、過緊都不利于市場發揮作用。
二是減少政府直接的資源配置，創造公平競爭的市場環境。比如政府主導的投資增長宜適度，產業政策宜由選擇性轉向功能性，稅費減免宜由專項獎補轉向普適性調整。市場準入除環境、技術等標準由政府制定并嚴格執法外，其他準入放開，充分釋放增長新動力。
三是改革金融監管體制，打破剛性兌付，同時大力發展規范的股權融資，健全投資者保護制度，充分發揮資本市場在降杠桿和優化資源配置的功能。
人妻精品一区二区三区_好紧好湿好硬国产在线视频_亚洲精品无码mv在线观看_国内激情精品久久久責任編輯：王超
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