9月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度例會（以下簡稱“三季度例會”）在北京召開。會議分析了國內外經濟金融形勢，認為當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻復雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。

因此，要搞好跨周期政策設計，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持經濟高質量發展。這次會議雖然只是一次季度例會，但其中傳遞出三個新的信號，將影響四季度乃至未來一段時間貨幣信貸政策走向，值得關注。

第一，把服務實體經濟放到更加突出的位置。金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨。但在貨幣政策委員會季度例會中，“把服務實體經濟放到更加突出的位置”的表述較為罕見，近年來出現過兩次：一是2020年3月26日召開的2020年第一季度例會，提出“把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置”；二是6月24日召開的2020年第二季度例會，要求“把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置”。這兩次例會，都是在全國上下加強疫情防控、支持復工復產的背景下召開的，提出的相關要求具有一定特殊性。

而此次三季度例會重提“把服務實體經濟放到更加突出的位置”，與今年疫情局部反復以及7月以來金融數據下滑有關，表明下一步貨幣政策將進行預調微調。從7月金融數據看，人民幣貸款和社會融資的增量和增速都低于預期；8月金融數據繼續走弱，各項貸款余額同比增長12.1%，較上月放緩0.2個百分點。如果接下來幾個月收縮趨勢沒有得到改變的話，那么全年信貸平穩增長面臨較大挑戰。因此，在這種情況下，貨幣政策委員會重提相關要求，在穩增長、防風險、調結構等多重目標中，更加突出對“穩增長”的支持。因此，今年四季度，貨幣政策在堅持穩健的基調下，不但將保持穩定性和連續性，還將更加靈活適度，流動性將更加充裕。下一步，應根據內外部形勢變化和企業實際需求，出臺部分惠企政策到期后的接續政策；加強政策研究儲備，適時出臺一些新的支持政策，更好地穩定企業的信心和預期，保障經濟恢復勢頭不受大的沖擊，保持經濟大局總體平穩可持續。

第二，更加注重結構性貨幣政策工具的運用。貨幣政策雖然在邊際上有所放松，但不會出現“大水漫灌”，而是更多運用結構性貨幣工具，加大對重點領域和薄弱環節的“精準滴灌”。從三季度例會情況看，“精準滴灌”將主要體現在三個方面。

一是加大對小微企業和個體工商戶的支持。9月1日國務院常務會議決定新增3000億元支小再貸款額度，三季度例會對此進行布置。作為一種結構性貨幣政策工具，支小再貸款由中國人民銀行2014年創設，具有“兩個定向”“兩個低于”等特點。發揮支小再貸款的引導作用，將進一步緩解民營和小微企業、個體工商戶融資難、融資貴等問題，保持今年下半年和明年上半年信貸增量總體穩定，在內外部不確定性因素較多的情況下穩固經濟恢復態勢。

二是加大對綠色發展和綠色金融的支持。三季度例會提出，有序推動碳減排支持工具落地生效，以促進實現碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系。碳減排支持工具可以有綠色再貸款、再貼現，差異化存款準備金率、定向中期借貸便利操作（TMLF）等。從目前情況看，可能會與兩個直達實體經濟的貨幣工具類似，即向符合一定條件的金融機構定向提供低成本資金，要求金融機構為節能環保的重點項目提供優惠利率的金融支持，比如綠色再貸款。

三是加大對科技創新和制造業的支持。三季度例會要求，“完善金融支持創新體系，引導金融機構增加制造業中長期貸款”。下一步，應改變科技金融的風險與收益不匹配問題，完善金融支持科創企業的風險補償與分散機制，采取貼息、獎勵等方式，對科技信貸、科技保險等科技金融業務進行激勵，政府性融資擔保機構加大對科技貸款支持。同時，探索投貸聯動等新型融資模式，從信貸、債券、股權等加大對“專精特新”制造業企業的服務。

第三，強調維護房地產市場的平穩健康發展。三季度例會罕見地提及房地產市場，提出“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益?！边@是自2009年第一季度央行公布貨幣政策委員會季度例會內容以來，首次提及“房地產市場”字樣。保持房地產市場平穩健康發展，具有兩個方面的意義。

一是有效防范房地產市場風險。8月17日，中央財經委員會第十次會議指出，以經濟高質量發展化解系統性金融風險，防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險。加強和改進房地產市場調控、保持房地產市場平穩發展，是防止發生次生金融風險的重要方面。應進一步堅持“房住不炒”的定位，有保有壓，區別對待，加強房地產市場和重點企業風險防范，確保風險處置平穩有序進行。金融是房地產市場的血脈，應實現金融與房地產良性循環。金融機構在落實房地產貸款集中度管理制度等過程中，應把握好力度和節奏，既要積極又要穩妥。

二是更好保護住房消費者權益。在少數房地產企業出現資金緊張等情況下，地方政府、金融機構尤其是房地產企業，應從維護社會穩定、保障基本民生的高度出發，采取切實措施，確保在建工程不爛尾，力爭已售樓盤如期交付，已交付樓盤如期辦理權證。同時，要繼續實施差別化的住房信貸政策，推動個人住房貸款業務合理發展。今年以來個人住房貸款業務過快收緊，其真正原因并非商業銀行缺少信貸資金，恐怕與金融管理部門嚴苛約束銀行住房貸款投放有關。金融管理部門在實施調控政策的過程中，應杜絕“一刀切”做法，盡量降低對購房者剛性需求和合理改善性需求的影響。

此外，三季度例會還提出，綜合施策支持區域協調發展。2021年二季度貨幣政策執行報告，已對“貨幣政策支持區域協調發展”進行專題討論。推動區域協調發展是解決我國區域經濟發展不平衡的內在要求，是實現全國人民共同富裕的迫切需要。下一步，應充分發揮金融的資源配置和市場調節作用，更好地促進區域經濟協調發展。

（董希淼系招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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