本周，中國市場出現了幾日的“股債雙殺”的情況，上證綜指本周三、周四總計下挫近2.5%，但債市也同步下挫。周五，A股小幅企穩，債市仍持續下挫。即便央行多日開展公開市場操作，但市場預計近階段債市仍將以震蕩為主。

施羅德投資管理（上海）債券基金經理單坤對記者稱，雖然歐美疫情的發展不容樂觀，但疫苗在第三季度的問世仍是高概率事件，這會進一步提升市場對于歐美經濟復蘇的預期，也會讓市場降低對央行實行貨幣寬松的預期，對債券市場 形成壓制。對于下半年的債市，單坤說，現階段依然保持中性態度，會注重短久期、高票息信用債的配置機會，靜待市場出現長端超調帶來的交易機會。

近兩周部分凈值型銀行理財產品凈值小幅下行，但相較于6-7月的“破凈”已大幅緩和?！敖洑v了7月后的平靜期，目前產品凈值基本上回到了1以上，盡管債市近期看不到大機會，但拉長期限，信用債票息以及非標資產的穩定收益仍能夠彌補短期凈值的波動?！蹦炒笮欣碡斖顿Y經理對第一財經記者稱。

債市短期難改震蕩行情

8月17日，央行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作，對本月兩筆到期的總計5500億的MLF進行一次性續做；18日央行開展1000億元逆回購操作，當日有500億元逆回購到期，因此實現凈投放500億元；20日央行開展了1600億元逆回購操作，當日有1500億元央行逆回購和500億元國庫現金定存到期。但即便如此，債市情緒仍然不高，20日10國債期貨全線收跌，截至下午收盤，10年期主力合約跌0.32%，10年期國債收益率突破3%、報3.016%；21日收盤，10年期國債收益率持續攀升0.43%報3.016%。

一些機構人士普遍對記者表示，之所以近期股債情緒受到抑制，從各自的原因來看，股市面臨沖高回落風險，債市則面臨利多因素淡化帶來的反彈壓力。其次，從共同的原因來看，流動性邊際收緊預期是導致股債雙殺的主要觸發因素。

就債市本身而言，之所以對近日的流動性投放無動于衷，一位大行交易員對記者提及，無論是從資金利率還是債券利率看，都沒超預期的意思。DR001下行了5BP（基點），DR007則上行了1BP。央行從4月底開始邊際收緊市場流動性，以短期型的逆回購為主，代替了中長期型的MLF、TMLF和降準等工具。長期資金被大幅回籠，同時加上國債、地方債的發行，對配置債券的主力機構銀行的超儲消耗巨大。

綜合各方面的因素來看，利多因素弱化后債市面臨獲利回吐的壓力。

“今年到目前為止前4個月大漲后4個月大跌，收益率呈現標準的V型走勢，近階段債市短期仍以橫盤為主，參與意義不大?！敝泻叫磐泻暧^策略總監吳照銀告訴記者。

票息可彌補理財短期凈值波動

第一財經記者也觀察到，多家銀行隨時可申贖的凈值型產品和部分定開類產品凈值都出現小幅下滑。不過相比起6-7月債市去杠桿引發的波動，當前跌幅并不大。

根據普益數據顯示，理財的整體數據也得出了類似的結論。面向個人的銀行凈值型理財產品數量占比達77.61%，這類理財產品收益水平最高。 封閉式凈值型產品年化收益環比下跌5BP， 開放式凈值型產品年化收益環比下跌8BP， 不同起投門檻的產品收益率都呈不同幅度下行。

從銀行類型來看，截至8月17日，觀察期內國有行凈值產品收益環比下降29BP； 股份行凈值產品收益環比下降2BP； 城商行凈值產品收益環比下降0BP； 農商行凈值產品收益環比下降2BP。

根據面向的用戶類型來看，面向個人的產品收益環比下降8BP； 面向機構的產品收益環比下降4BP； 面向個人與機構的產品收益環比上升1BP； 面向同業的產品收益環比下降2BP。

從不同期限和起投門檻的水來看，1-5萬投資起點產品收益環比下降7BP； 5萬投資起點產品收益環比上升0BP； 5-50萬投資起點產品收益環比下降11BP； 50-100萬投資起點產品收益環比下降1BP；100萬以上投資起點產品收益環比下降0BP。

融360大數據研究院數據監測顯示，7月人民幣非結構性理財產品平均收益率為3.78%，環比下降2BP，創近44個月新低。據統計，上周（8月10日-8月16日），共有42家銀行合計發行320款理財產品，較此前一周環比減少40.7%。

不過，理財產品的暫時波動無需過度擔憂。此前跌破凈值的理財產品多為新成立的產品，票息積累仍不足，導致債市波動下投資收益虧損?！捌鋵嵲?-7月，沖擊比較大的是當時放開的短期產品，贖回壓力較大，而那些封閉式、期限較長的理財產品比較容易扛住市場的波動?！币患夜煞菪匈Y管部投資經理告訴記者。

隨著年中債市去杠桿告一段落，當前位于3%左右的十年期國債收益率大約已是平衡位置，難上難下，因此市場人士也認為，當債市不處于牛市時，買入更長久期、吃票息的定開類產品更合時宜。

責任編輯：王煊