“央行的放水對股市信心提升有利，可是銀行資金進入股市的難度比以前大了很多?！鄙鲜龌鸾浝碇赋?，除了二級市場配資的通道被堵死以外，包括一級半市場的定增配資、一級市場的母基金、產業投資基金等都很難從銀行拿錢了。

　　“警報”仍未解除。結束短暫的反彈之旅后，A股再度拉出五根綠K線。

　　7月19日，A股全線走跌。其中，創業板指數跌逾1%，再度跌破1600點整數關口，上證指數單日最大跌幅0.8%。兩市跌幅超4%的個股多達246只，前期反彈力度較大的元器件、半導體、電氣設備、醫療等率先回調領跌兩市。

　　當日，人民幣兌美元中間價調貶152個基點，報6.7066，連續六日調貶，續創2017年8月9日以來最低。

　　本周以來，無論是央行還是銀保監會，都在頻頻釋放寬松信號，尤其央行方面更是連日祭出“花式動作”呵護流動性。在此背景下，為何A股仍然迅速調頭向下？

　　在多位受訪的機構人士看來，在目前嚴監管下，進入A股的資金被嚴格管控，銀行的錢很難通過配資、定增、基金等方式進入股市，因此放水很難流到權益類市場。而在避險情緒下，債市卻走出蠻牛格局，巨額資金正在跑步入場債市。

　　A股無感于寬松信號

　　在7月6日創下兩年半以來的新低2691.02點后，A股一度開啟短暫的反彈之旅，不過很快便掉頭向下。

　　至7月19日，上證指數已經五連跌。當日上證指數跌0.53%，中小板和創業板分別跌0.23%和1.11%。雖然跌幅較前期已經是“小巫見大巫”，但是值得深思的是，A股五連跌的另一面，央行已經連續多日上演花式“放水”大戲。

　　7月19日，央行進行700億元7天期、300億元14天期逆回購操作，當日有300億元逆回購到期，凈投放700億元；按全口徑計算，前三日累計凈投放超6000億元。

　　7月是稅收大月，本周初更是處于稅期高峰。央行也直接給出大額投放的理由，即對沖稅期高峰、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素。在此之前，央行公布的“2018年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（七期）招投標結果”顯示，中國財政部與央行向商業銀行釋放了1500億資金，為期三個月。

　　“央行采取多樣化的方式向市場投放資金，意在精確調控+保持流動性處于合理充裕水平，有利于穩定資金面及市場情緒?！毙鞘顿Y組合投資經理袁廣平指出。

　　另據本報報道，央行近日窗口指導銀行，將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。

　　此外，銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制、做好民營企業和小微企業融資服務座談會。會議提出，大中型銀行要充分發揮“頭雁”效應，加大信貸投放力度，合理確定普惠型小微貸款價格，帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降。

　　在央行和銀保監會頻頻釋放寬松信號之下，為何A股“毫不領情”，反而頻頻下跌？

　　“A股整體信心不足，雖然央行放水，但是信心沒有建立，加上金融去杠桿回收了一部分流動性，因此市場出現再度連跌?！?月19日，前海開源基金首席經濟學家楊德龍對此指出。

　　“雖然A股估值已經回到了十年前，但是投資者沒信心，越跌就越沒信心，沒有信心即使有錢也不會投進股市?！?月19日，北京某大型私募投資總監亦向21世紀經濟報道記者指出，不少私募是輕倉甚至空倉，我們倉位還算重的，產品倉位低的有3成，高的有7成。

　　與A股連跌節奏類似的還有人民幣匯率。7月19日，人民幣兌美元中間價調貶152個基點，報6.7066，連續六日調貶，續創2017年8月9日以來最低。

　　“人民幣匯率跌相當于人民幣資產縮水，對股市也是負面影響?！?月19日，北京某大型公募基金經理指出，不過貿易摩擦背景下，人民幣貶值或并不是壞事兒。

　　放水資金難進股市

　　流動性趨勢悄然變化的同時，央行和財政部相關人士近日接連上演的“隔空辯論”引發市場廣泛關注。

　　“今年央行的動作比較多，通過降準或者是發MLF來釋放流動性，但是由于金融整體是去杠桿的，釋放的流動性不足以對沖掉金融去杠桿帶來的資金面的壓力，所以今年整體的資金面還是偏緊的。我們從股市跌跌不休的走勢也可以看出來，市場的重心不斷下移，甚至跌破了3000點整數關口，資金面緊張是很重要的一個原因?！睏畹慢堉赋?。

　　盡管央行和銀保監會花式呵護流動性，但卻并沒有讓A股重振雄風。

　　“央行的放水對股市信心提升有利，可是銀行資金進入股市的難度比以前大了很多?！鄙鲜龌鸾浝碇赋?，除了二級市場配資的通道被堵死以外，包括一級半市場的定增配資、一級市場的母基金、產業投資基金等都很難從銀行拿錢了。

　　因此，該分析人士認為，在目前路徑不暢的情況下，“即使放水也流不到權益市場”。

　　內外利空因素交織下，很多機構也只能采取觀望態度?！皼]必要逆水行舟，現在找好的標的就行，不用急著買?！鄙鲜鐾顿Y總監表示，暫時還是休息比較好，至于買入時機，等著就行了。

　　“我的產品已經止損了，這市場沒法兒操作，看看就行?！鄙虾Ｄ橙藤Y管投資經理也表示，等有轉好的信號再看。

　　另一邊，股債“蹺蹺板”的一幕卻再度上演?！昂暧^流動性影響的是整體金融市場，包括債市和股市，眼下雖然股市表現不濟，但是債市表現很好?！?月19日，南方某大型上市券商首席策略分析師指出。

　　Wind數據顯示，今年銀行間債券成交量明顯放大，6月達到10.8萬億元，創年內新高，上半年總成交量達到42.44萬億元，是去年同期的2.2倍。

　　在避險資金不斷加速進入債市下，今年以來，中證全債指數不斷走高，截至7月19日，今年來該指數增幅達到5.06%，其中利率債表現尤其強勢。而今年來，上證指數跌幅已達16.2%，腰斬者眾，股票質押爆倉事件頻發。

責任編輯：松崎