一、新增貸款增長，11月社融超預期改善

11月單月新增社會融資規模17,546.94億元，同比多增1,504.47億元，超預期改善。其中，新增人民幣貸款13,633.17億，同比多增1,330.84億元;表外融資規模減少1,061.34億元，同比少減843.03億元，未貼現銀行承兌匯票回暖是表外融資改善的主要原因。信貸結構方面，企業部門新增中長期貸款4,206億元,同比多增911億元，占整體新增人民幣貸款的比重達30.26%，同比提升3.90個百分點，表現亮眼。流動性合理裕，LPR+降準協同發力，降低實體融資成本，提升融資需求,信貸結構持續改善。

二、12月LPR 維持平穩

12月18日，央行下調14天逆回購利率5bp至2.65%，與11月下調1年期MLF利率和7天逆回購利率的行動形成連續性，持續引導利率下行。貸款利率端，12月1年期LPR報4.15%，5年期以上報4.80%,與上月持平。宏觀經濟下行壓力仍存，逆周期調節力度加碼，央行通過下調政策利率，引導貸款利率下行，降低實體融資成本，提升融資需求。同時，負債端成本剛性，制約實際貸款利率下行空間，政策利率下調，有利于進一步降低主動負債成本，為貸款利率下降打開空間。

三、銀行資本補充或提速

12月12日，中央經濟工作會議召開，要求引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業。12月23日，李克強總理表示“國家將進一步研究采取降準、定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，緩解企業融資困難”。次日，國務院指出“要落實普惠金融定向降準政策，釋放的資金重點支持民營企業和小微企業融資”。銀保監會發布資本工具創新指導意見，支持銀行資本工具發行和創新。政策助力銀行多渠道補充資本，加大信貸投放規模，防控風險，助力實體經濟融資。未來，銀行業資本補充或將持續提速。

四、投資建議

宏觀經濟下行壓力仍存，穩增長是貨幣政策首要目標，逆周期調節力度加碼，央行通過下調政策利率，引導貸款利率下行，降低實體融資成本，銀行息差承壓，利潤增速或放緩。銀行業資產質量整體可控，局部風險需重點防范。當前板塊0.84XPB，估值處于歷史偏低位置，防御與反彈攻守兼備，給予“推薦”評級。個股方面，我們推薦盈利能力優異、成本優勢顯著、資產質量持續優化的優質零售行招商銀行;集團優勢明顯、零售業務占比高、資產質量顯著改善、金融科技應用領先的平安銀行、區域優勢明顯、資產質量優異的高成長城商行寧波銀行以及小微業務特色、零售優勢明顯、風險抵補能力強的常熟銀行。

責任編輯：王煊