對于權益類投資而言，2018年是艱難的一年，貿易摩擦對資本市場產生了脈沖式的影響。事實上，從大類資產配置的角度來說，2018年亦是陰云密布。權益類資產本年以來總體呈現大幅震蕩行情，國內權益資產持續下跌，曾經“牛冠全球”的標普500近期大幅回調；黃金資產總體震蕩較大；房地產量價齊跌；唯有債券資產本年來趨勢良好，但是信用債亦爆雷不斷。

　　未來迷霧重重，然而，草蛇灰線，伏行千里?；仡欉^去幾年的資本市場，似乎并非無跡可尋。2016年的全球經濟是中國供給側改革以“價”引導全球復蘇，2017年是歐洲政治風險消退和美元弱勢下，全球經濟進一步走向了“量”的擴張，而2018年各主要經濟體不再同步。日歐經濟呈現回落態勢；美國經濟受益于減稅等政策，短期較強；中國經濟保持平穩運行。

　　對于中國資產管理行業而言，新序幕已經拉開。近期，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》。業內普遍預計隨著理財子公司的成立，其他資管業務將受到較大影響，通道業務將快速萎縮。

　　銀行在我國金融版圖中的地位舉足輕重，銀行理財子公司紛紛成立，意味著大資管時代的來臨，同時亦意味著資管版圖的重塑。

　　東方金誠研報認為，從大資管層面來看，理財子公司的設立將重塑資管行業格局?；谫Y源稟賦差異，未來理財子公司和公募基金將形成差異化競爭和合作并存的格局。從銀行層面來看，未來全國性大型銀行將陸續設立子公司開展理財業務，地方中小銀行的理財業務將依托自身資產管理部門及外部合作開展。

　　對于高度依賴銀行渠道的公募基金而言，銀行理財子公司帶來的沖擊不言而喻。商業銀行不僅擁有海量客戶，還儲備了大量固收人才，或許公募基金已然到了回歸初心、強化權益類投資能力的時刻。

　　信托方面，從資金端來看，辦法允許銀行自有資金可以一定比例投資自身理財子公司產品，從而在一定程度上擠占信托公司資金渠道。從資產端而言，子公司借助銀行系的背景優勢更易獲得優質的資產。因此，理財子公司的設立，對于信托資產端和資金端都產生一定經營壓力，信托公司牌照優勢被削弱，朝家族信托、養老信托方向轉型趨勢日趨明顯。

　　券商資管方面，理財子公司的設立，主要沖擊渠道較弱且以通道業務為主的券商資管，未來的券商資管預計仍是強者恒強。

　　實際上，多數金融子行業都面臨挑戰。截至目前，主流保險公司都已經相繼推出“開門紅”產品，但開門紅籌備期以及產品推出期顯著晚于去年，主要原因在于，部分險企全年業績壓力較大，四季度保持最后沖刺。安信證券研報指出，在宏觀經濟增速放緩、居民支出意愿下滑的背景下，加之今年開門紅基數不低，明年開門紅新單增速仍有一定壓力。

　　券商11月業績得到改善。11月，28家可比上市券商合計凈利潤69億元，同比增長20%、環比增長171%；1-11月累計凈利潤527億元，同比降幅縮小至-26%。日均股基交易量11月回升至3965億元，環比增長53%，是帶動券商業績回暖的主要原因。權益投資有所改善但總體承壓。展望2019年，科創板為券商帶來新的業務機會，但也為券商投行業務能力提出了更高要求，相對利好頭部券商；股指期貨松綁和未來產品進一步豐富的背景下，市場交易有望回暖，同時增強券商自營對沖能力和增加期貨子公司業績。

　　信托發行市場量價齊跌。根據普益標準數據統計，11月，信托公司共發行集合信托產品1272款產品，環比減少14.0%。當月資金募集狀況依舊艱難，募集資金1593億元，同比下滑25%。從中長期來看，信托行業去杠桿、去通道、去剛兌等根本原則不變，轉型陣痛仍將持續。

　　A股在2018年歷經了難熬的一年，上證指數從年初的3314點跌至2597點（2018年12月17日收盤數據），跌幅高達717點，這一切都源于貿易摩擦反反復復和國內經濟增速放緩。受資本市場拖累，權益類投資損失慘重，不僅公募、私募等資管機構承受了較大壓力，上市公司股東股權質押爆倉的新聞亦不絕于耳。

　　禍兮，福之所倚。權益類投資正面臨“至暗時刻”，或許曙光亦已不遠。正如海通證券姜超團隊所言，展望未來，中國正面臨歷史性選擇：第一種選擇是繼續貨幣超發，其對應的是拉美滯脹模式，這意味著應該配置房子商品等實物類資產，而金融資產沒有配置的價值。第二種是大規?；?，對應的是日本式的長期蕭條，因為政府投資擠出一切有效投資，經濟沒有效率，對應的是債市長牛，股市長熊。最后一種是美國式減稅，對應的是股債雙牛，尤其是創新將迎來長牛行情。

　　2018年是改革開放40周年，中國經濟總量已經位居世界前列。過去發展靠改革開放，未來，中國將繼續全面深化改革、全面擴大開放。伴隨著開放交流的加強，跨境投資并購對于很多企業而言可謂水到渠成。一般來說，不良資產行業具有逆周期的屬性。當宏觀經濟處于下行周期，企業風險集中釋放的時候，會給不良資產處置帶來一些新的機會。

　　我們或許正在見證歷史，當下中國資本市場面臨歷史性的投資機會。

　　為此，2018年12月28日，南方傳媒（601900.SH）將攜手上海德景投資管理有限公司舉辦2018中國資產管理高峰論壇。屆時，銀行業、券商、信托公司、公募基金、一二級市場私募等各界資管大佬及產業背景的上市公司實控人，齊聚一堂，回顧2018年的市場表現，探討2019年大類資產配置，為您撥開層層迷霧。

　　以下是本次論壇的活動詳情介紹：

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責任編輯：陳愛