多位市場人士反饋稱，監管機構曾就智能投顧牌照進行討論。但是，目前尚不清楚智能投顧牌照是由“一行兩會”的哪個部門負責，也不清楚智能投顧究竟是哪個牌照。

　　本以為會是星火燎原，哪知是零星火苗。

　　自2016年末招行推出“摩羯智投”后，已經有多家國有大行、股份行等推出智能投顧產品。同時，包括基金、券商、第三方財富公司在內的機構均布局智能投顧，但總體規模始終不太大。

　　今年4月，央行發布“資管新規”，要求智能投顧須持有投資顧問牌照。

　　但半年以來，這一牌照遲遲未落地，在今年股市大幅下跌的背景下，智能投顧面臨牌照如何發放，規模和客戶如何擴大，如何區分投資策略等難題。

　　從底層資產而言，智能投顧面臨著國內ETF基金發展落后，投資者缺乏長期配置理念等影響。目前，管理資產規模較大的智能投顧主要是客戶規?；A龐大的傳統金融機構，中小智能投顧平臺缺乏有效渠道導流，規模普遍不大，AUM大多在數億元到數十億元。

　　由于智能投顧牌照遲未落地，一些智能投顧的模式從“2C”轉向“2B”，選擇與中小銀行、券商或公募基金合作。

　　智能投顧牌照未落地

　　按照監管規定，智能投顧需持牌，取得“投資顧問資質”，但沒有金融機構獲得這一牌照，市場甚至仍不清楚其具體含義是什么。

　　多位市場人士反饋稱，監管機構曾就智能投顧牌照進行討論。但是，目前尚不清楚智能投顧牌照是由“一行兩會”的哪個部門負責，也不清楚智能投顧究竟是哪個牌照?！坝锌赡苁亲C券咨詢顧問牌照，有可能是基金銷售牌照，有可能是全新的牌照?！?/P>

　　近日，一位股份行零售金融人士表示，銀行的智能投顧產品一般為公募基金組合，資管新規在具體業務上并無影響。

　　央行4月27日發布的“資管新規”要求，運用人工智能技術開展投資顧問業務應當取得投資顧問資質，非金融機構不得借助智能投資顧問超范圍經營或者變相開展資產管理業務。但銀行理財新規、理財子公司新規的征求意見稿等已經發布，智能投顧牌照則遲遲只聽人語聲，未見樓梯響。

　　央行4月27日以答記者問的形式表示，從前瞻性角度，區分金融機構運用人工智能技術開展投資顧問和資管業務兩種情形，分別進行了規范。

　　具體為，一方面，取得投資顧問資質的機構在具備相應技術條件的情況下，可以運用人工智能技術開展投資顧問業務，非金融機構不得借助智能投資顧問超范圍經營或變相開展資管業務。另一方面，金融機構運用人工智能技術開展資管業務，不得夸大宣傳或誤導投資者，應當報備模型主要參數及資產配置主要邏輯，明晰交易流程，強化留痕管理，避免算法同質化，因算法模型缺陷或信息系統異常引發羊群效應時，應當強制人工介入。

　　監管機構無具體規定之下，涉及智能投顧的幾種金融牌照中，證監會頒發的“證券投資咨詢牌照”共有84張，包括券商和券商研究所、金融終端服務商、投資咨詢公司，2014年以后該牌照基本已無發放。近年來興起的一些第三方財富管理機構，通過私募基金管理人牌照，游離在投資咨詢的監管灰色地帶。此外，基金業協會頒發的“基金銷售資格”，成為阿里、京東、騰訊、百度等互聯網巨頭競相爭奪的牌照，但目前也基本沒有智能投顧擁有這一牌照。

　　市場一度傳聞智能投顧行業會頒發“資產配置牌照”。不過，目前，國內智能投顧的底層資產大多為公募基金，智能投顧以類似FOF的形式展業，較少機構會擴展到全類別資產配置。

　　規模緣何難以擴大

　　記者不完全統計，目前，國內以“智能投顧”命名的產品已經有30余款，涉及三大類機構，但總體來看，體量仍偏小。

　　一是，由互聯網等科技類企業開展的智能投顧業務，包括陸金所、京東金融、宜信財富等；二是，基金、券商等開展的智能投顧業務，例如廣發證券、長江證券均發布智能投顧產品。

　　三是，智能投顧產品已經成為銀行APP的標配，推出這一產品的主要為五大行和股份制銀行。最后進入智能投顧領域的銀行投入力度最大，成為智能投顧市場主體。但相較于銀行龐大的基金代銷而言，智能投顧體量仍較小。

　　近日，一位股份行零售金融負責人表示，智能投顧代銷的基金在該行占比還是很小的。只是利用最新金融科技做了一些嘗試，做了一些智能的算法，然后匹配用戶的需求。原因在于，智能投顧本身也在不斷進化，成長也是一個過程，用戶客戶也有一個不斷認知的過程。

　　21世紀經濟報道記者梳理，五大國有銀行均已上線智能投顧產品。其中，中國銀行(3.620, 0.00, 0.00%)推出“中銀慧投”智能投顧，截至6月末銷售額40億元。工商銀行(5.470, 0.00, 0.00%)2017年11月上線“AI投”，起購金額為10000元，用戶選擇能承受投資風險等級及投資期限，“AI投”就可以通過智能投資模型，分析股市、債市等各類市場形勢，為客戶量身推薦基金投資組合方案。建設銀行的“龍智投”，該行稱將加強智能理財、智能投顧的創新研發和應用。農業銀行(3.810, 0.00, 0.00%)完成基金智能投資平臺第一、二期工程建設，實現基金智能購買、贖回、調倉等功能。交行智能投顧運用大數據分析等決策技術，結合現代資產組合理論、資本資產定價模型、私人銀行多年資管實踐，研發投資顧問輔助服務工具。

　　股份制銀行中，招行為首家推出智能投顧的銀行，截至2018年6月末，招行“摩羯智投”累計銷售規模116.25億元，持有“摩羯智投”的客戶數16.69萬人。中信銀行“信智投”上線調倉優化、投資月報、基金診斷等。平安銀行(10.840, 0.00, 0.00%)推出平安智投功能，可根據客戶的交易記錄與風險偏好提供產品投資組合。

　　目前，從事智能投顧的城商行仍較少。今年9月，華潤銀行與位于香港的金融科技公司弘量研究合作推出智能投顧產品“RUN智投”，基礎資產為公募基金，為華南首家推出智能投顧產品的城商行。華潤銀行總行財富管理部總經理陸云表示，該產品的底層資產是代銷基金業務，30多家基金公司的1000多只基金，由合作方弘量研究提供算法、資產配置方案等，穿透式觀察底層資產逐日變動。華潤銀行則開發個人、理財師的交互界面，理財師可以掌握客戶所有動態。

　　中小銀行之難

　　為何中小銀行推動智能投顧如此之難？

　　其中，大型金融機構由于技術儲備雄厚，一般傾向于自主研發智能投顧策略。

　　21世紀經濟報道記者調查發現，除金融科技投入力度等原因外，中小銀行從事智能投顧困難之處在于IT系統。銀行的主流模式是公募基金組合。四大行、股份行的基金代銷系統一般是自己研發，中小銀行使用的基金代銷系統多為國內一家第三方公司提供的統一代銷平臺。在該代銷平臺下，銀行所有的信息被代銷平臺掌握，但無法獲知客戶持倉等數據，導致策略無法校驗。其結果是，中小銀行發展智能投顧，必須自建新的基金代銷系統。

　　從底層資產看，國內智能投顧市場已發展出多種投顧模式，包括專做國內基金組合、投資海外ETF基金、投資股票組合、投資理財與基金組合、專做策略出售者和策略購買者之間的C2C平臺等。

　　21世紀經濟報道記者了解到，資管新規后，部分銀行在傳統資管業務上，開始向理財、基金代銷等業務轉型。一些中小銀行要求將零售銀行與金融科技結合，引入智能投顧幫助資管業務轉型。

　　其中，一個新的情況下，銀行、券商等持牌機構自2016年以來大量推出智能投顧產品，部分非持牌機構以技術輸出的形式，與銀行等持牌機構合作，不再直接面向投資人，從“2C”走向了“2B”，即B2B2C模式。

責任編輯：松崎