近日，埃森哲發布《智能投顧在中國：直面挑戰、把握機遇、決勝未來》，闡述智能投顧之前世今生以及主流模式，并重點圍繞智能投顧在中國的發展現狀、遇到的挑戰與機遇以及在此機遇下，金融機構所應具備的能力展開了討論。億歐智庫在對金融業務的研究中，持續關注財富與資產管理，并在以往報告中關注了國內智能投顧產品的發展；通過閱讀此篇報告，將更有助于我們后續對智能投顧的了解，進而深入研究。以下帶來報告解讀。

　　2017年11月17日，央行發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，正式將智能投顧納入監管。這表明，智能財富管理在成為熱點后正式走上正軌，以較低的手續費、較高的效率來服務傳統金融機構所未覆蓋到的長尾人群，特別是針對這部分人群中的中低凈值人群。其中，智能投顧產品的發展已漸趨普遍，并為傳統財富管理模式帶來了莫大的沖擊。埃森哲認為，當前財富管理已形成由傳統財富管理模式、純智能投顧模式和混合模式三者組成的格局，并且以數字化驅動的人力結合“機器”的混合模式已然崛起，并且將成為未來財富管理模式的主流。

　　一、何為智能投顧

　　在億歐智庫6月15日發布的《2018銀行業創新形態與模式研究報告》中，我們引用了招商銀行對其智能投顧產品“摩羯智投”的定義：運用機器學習算法的理財服務，通過以公募基金為基礎的全球資產配置，達到分散投資風險的目的，適合具有權益類產品（如股票型基金等）投資經驗的客戶購買。簡單來說，智能投顧是一種全新的商業模式，而非一項特定的技術。和傳統投顧相比，智能投顧最大的特征是門檻低、費用低、效率高。因此，對作為“長尾用戶”的中低凈值人群頗具吸引力。

　　埃森哲認為，當前財富管理市場已基本形成由傳統財富管理模式、純智能投顧模式以及混合模式三者組成的格局；在混合模式下，智能投顧服務當前主要針對C端的消費者，或者說“投”，另外針對B端的“投”（比如投資顧問、基金經理等機構投資者），或者說“顧”，的智能投顧服務也起步。

　　二、中國智能投顧市場發展現狀

　　市場規模增長迅速，前景廣闊

　　從2016年招商銀行、浦發銀行率先發布“摩羯智投”、“財智機器人”后，中國銀行、工商銀行也相繼入局，發布“中銀慧投”、“AI投”，可以看到，智能投顧在中國已逐漸落地應用。報告中引用Statista的數據，2017年中國的智能投顧管理的資產達289億美元，預計到2022年，中國的智能投顧管理資產總額將超6600億美元，用戶數量超過1億。故此，國內智能投顧市場前景是比較樂觀的。

　　受眾判斷能力較弱，國內監管政策驅嚴

　　日趨激烈的競爭格局中，由于新客戶群體大多集中在80后、90后，其在對數字化生活方式接受度高的同時，也對新產品的判斷能力較弱，尤其在金融產品同質化嚴重、智能投顧產品差異化程度低的現在。

　　在此種情況下，國內的監管政策驅嚴。例如，在我們上述提到的征求意見稿中，提到金融機構運用人工智能技術、采用機器人投資顧問開展資產管理業務應當經金融監督管理部門許可，取得相應的投資顧問資質，充分披露信息，報備智能投顧模型的主要參數以及資產配置的主要邏輯；此外，意見稿特意強調金融機構不得借助智能投顧夸大宣傳資產管理產品或者誤導投資者。

　　三、智能投顧在中國所面臨的挑戰以及機遇

　　智能化程度較低

　　億歐智庫在以往的研究中已指出，目前國內的智能投顧產品的智能化存在嚴重的不足，大多產品通過后臺已經算好的組合呈現給投資者，只能做到智能調倉，機器深度學習的能力明顯不足。埃森哲也提出，智能投顧產品中用戶畫像簡單、靜態，造成場景過于單一，智能化程度低。故此，金融機構仍需沉淀足夠多的數據量，在此基礎上不斷訓練算法，提高其“真智能”的程度。

　　人工服務欠缺

　　以往，國內創業公司推出了全流程自動化的產品。在此產品服務客戶滿意度上的局限逐漸凸顯之時，一部分公司轉而對客戶分層，提供不同級別的服務，進而差別定價；而傳統銀行、資產管理公司則將智能投顧的流程運用到其傳統人工服務的模式中，結合兩者，服務高凈值客戶。但在實際操作中，億歐智庫發現幾乎所有的智能投顧產品在人工服務中都嚴重不足，有些產品甚至分割了兩者。而且報告中指出，國內多數智能投顧的具體投資策略并不向用戶公開，也就是所謂的“黑盒”，這正是佐證投顧產品本質上是一種服務，純粹的機器流程無法滿足用戶多樣化、個性化的需求，反而容易引起用戶的反感。在報告中，埃森哲也指出，未來，數字化驅動的人力結合“機器”的混合模式將成為財富管理模式的主流。

　　盈利模式模糊

　　在億歐智庫對國內智能投顧產品的梳理中，發現服務提供商并未明確指出產品的收費情況，即產品是否收取服務費、管理費，以及購買產品的傭金、申贖費用的標準是多少。這表明，金融機構并未想好如何對此產品進行收費。特別是在金融科技公司利用技術能力，瓜分了金融機構部分業務的利潤，甚至倒逼金融機構在某些業務上實現免費之時，金融機構的盈利壓力更大。

　　市場不穩定性

　　提供商除面臨自身產品規劃與模式外，市場的不穩定性同時也對其提出了很大的挑戰。其一為投資者教育欠缺，服務提供商前期必須投入較大的成本來教育市場，相比于大型金融機構，這對于初創的金融科技公司顯然是一大難點；此外，監管政策也有較大的不確定性，監管驅嚴實際上也是一大信號。

　　機遇：轉向B端、善用客戶資源及技術能力

　　但毫無疑問，埃森哲的研究指出智能投顧的發展為國內金融機構也帶來了巨大的機遇。如通過B2B2C模式，先服務B端客戶，間接觸達C端客戶，解決其不具備客戶資源優勢、客戶數據的問題及盈利的壓力問題；而對傳統金融機構來說，由于其擁有大量存量客戶資源，獲客成本低，善用客戶資源可依據此占據較大的市場份額；最后，對于互聯網巨頭來說，利用其在大數據、人工智能方面的優勢可以提供差異化的產品。

　　總而言之，國內日趨激烈的競爭市場使得智能投顧提供商在面對多變的客戶群體及客戶需求、快速發展的新興技術以及不穩定的政策環境中阻礙重重，但多數人仍對智能投顧市場規模的快速發展抱著樂觀的態度。在今后，獨立第三方財富管理機構、傳統金融機構和互聯網巨頭將是智能投顧市場的三大主體。

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責任編輯：韓希宇