近期，銀行監管政策密集出臺，嚴監管和金融去杠桿持續推進，商業銀行主動負債端經營面臨前所未有的挑戰。本文遵循“穩定負債來源，降低負債成本”的思路，研究主動負債的業務特點、梳理監管政策對主動負債的影響，并提出下一階段優化主動負債結構的策略安排建議，以構建可持續的負債經營模式。

　　主動負債的結構和特點

　　主動負債，是商業銀行為保持資產負債期限、利率和業務結構的平衡，積極利用各種金融工具，主動地對資金來源、規模和結構進行管理的一種負債方式。主動負債最初是商業銀行在貸款需求增加超過存款資金供給的情況下產生的，其初始目的是為商業銀行提供流動性支持。具體而言，商業銀行的主動負債包括發行債券、對央行負債、對同業負債、協議存款、可轉讓存款等。從近年來商業銀行負債結構變化來看，主動負債呈現以下幾個特點：

　　主動負債占比約1/4，債券發行占比上升最快。根據我國其他存款性公司資產負債表的負債端結構，自2005年至今，主動負債在全部負債中的占比逐年上升，目前已達25%左右。具體而言，對中央銀行負債占比、對其他存款性公司負債占比分別上升1個和2個百分點，達到4%、5%； 對其他金融性公司負債占比、債券發行占比上升幅度最大，上升4個百分點，分別達到7%、9%；可轉讓存款占比沒有太大 變化，一直為1%。

　　對中央銀行負債的平均增速最高，債券發行增速波動最小。從增速來看，在大多數年份主動負債均高于全部負債增速， 目前，受強監管和金融去杠桿的影響，主動負債增速又低于全部負債增速。具體來看，對中央銀行負債的平均增速最高，達34.8%，其他依次是對其他金融性公司負債28.5%、債券發行23.0%、對其他存款性公司負債22.9%、可轉讓存款15.4%。并且，相對而言，對中央銀行負債的增速波動最大，債券發行的增速波動最小。

　　相較大型和小型銀行，中型銀行主動負債占比最高。從大、中、小型銀行的負債結構可以看出，中型銀行主動負債在負債結構中的占比最大，約為35%，遠高于大型銀行和小型銀行14%～16%的水平。其中，債券發行占比最高，達到17%，其次是對其他金融機構負債占比為13%、對中央銀行負債占比為5%。

　　結構性存款占比處于上升通道中， 中小銀行偏向運用單位結構性存款來提高主動負債。在總負債中，中型銀行結構性存款占比最高，達到0.70%；小型銀行占比最低，為0.15%；大型銀行占比為0.55%。存款類金融機構信貸收支表對個人和單位結構性存款進行了統計，四大銀行（工行、建行、農行、中行）和中小銀行〔本外幣資產總量小于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準）〕結構性存款在各項存款中的占比在2016年10月觸底后逐年上升。目前，四大銀行結構性存款在各項存款中的占比為2.10%，中小銀行為6.40%。具體而言，目前四大銀行和中小銀行個人結構性存款在個人存款中的占比均處于上升通道中。截至2017年末，四大銀行個人結構性存款在個人存款中占比3%，中小銀行為6%。四大銀行和中小銀行單位結構性存款在單位存款中的占比相差較大。截至2017 年末，四大銀行單位結構性存款在單位存款中的占比為2%，中小銀行為8%。綜合來看，相較個人結構性存款，中小銀行更偏向運用單位結構性存款來提高主動負債。

　　嚴監管對主動負債的影響分析

　　目前，政策當局強監管、去杠桿的態度依然堅決。監管政策對金融杠桿的壓力將持續存在一段時間。在此背景下，主動負債將面臨巨大的調整壓力，主要表現在以下幾個方面：

　　銀銀負債下降明顯，銀行對非銀負債及時補位。過去幾年來，在自身吸納存款能力下降，且較難獲得央行直接投放資金的困境下，部分商業銀行特別是中小銀行選擇主動負債方式實現業務擴張。雖然這類主動負債的成本高于存款等被動負債， 但是只要資產端邊際收益高于負債的邊際成本，銀行就有通過這一途徑不斷做大資產負債表規模的動力。

　　銀行對銀行（其他存款性公司）的負債從2005年到2017年增長了12.38倍。2013年末同業存單的推出為銀銀之間資金借貸提供了優質通道，同業存單發行成為對線下同業拆借的替代，銀銀負債的增長趨緩。自2016年中金融去杠桿以來，銀銀同業業務再度受到重創，規模明顯下降， 2017年12月末同比下降12.93%至12.6萬億元。

　　銀行對非銀（其他金融性公司）的負債從2005年到2017年增長了15.56倍。銀行對非銀負債在2013～2015年快速增長。2015年股災后，證券市場交易結算資金余額（保證金）明顯回落，進而導致銀行對非銀機構的負債增長放緩。直到2016年， 金融去杠桿浪潮又將部分融資需求擠回非銀渠道。2016年末以來，銀行對非銀負債的增長基本彌補了銀銀負債下降的缺口。截至2017年12月末，銀行對非銀的負債規模同比上漲7.04%至16.8萬億元。

　　同業存單發行額略有下降，同業存單發行期限將更多偏向3月期。在2013年央行頒布《同業存單暫行管理辦法》之后， 同業存單成為銀行主動負債的工具并呈爆發式增長，從2013年末的340億元增長至目前的8萬多億元左右。同業存單是商業銀行補充流動性的重要工具，對于推進利率市場化有著重要意義。同業存單由于不繳納存款準備金，理論上貨幣乘數可以無限大，具有很強的貨幣創造能力。近幾年同業存單迅猛發展，同時也成為監管重要的關注點，2017年4月以來，監管部門陸續發布了一系列文件，規范同業存單業務，目的是希望同業存單回歸本源，避免成為資本套利、空轉的載體，從而促進金融市場降桿杠、降風險。

　　部分銀行需要壓縮同業存單規模以滿足同業負債比重不能超過33%。央行《2017年第二季度中國貨幣政策執行報告》明確：“擬于2018年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債占比指標進行考核。對其他銀行繼續進行監測，適時再提出適當要求?！边@表明同業存單將全面納入同業負債考核體系，其影響主要是關于銀行同業負債占總負債的比重不能超過33%的要求。目前，不包括政策性銀行，國內資產規模在5000億元以上的銀行有36家，另外有潛力在2018年初沖擊5000億元規模的銀行約8家。這36家銀行資產規模占全部商業銀行總資產規模的比重約為90%。按照2017年9月末數據進行簡單的估算，大部分銀行能滿足33%的比例要求，少數可能不滿足的銀行（如包商銀行、興業銀行、杭州銀行、浙商銀行、浦發銀行和江蘇銀行）為滿足同業負債占比不超過1/3的監管要求，需在監管新規約定時間內收縮同業存單規模。

　　同業存單發行期限將更多偏向3月期。2017年12月6日銀監會公布《商業銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》。新增的量化考核指標中，流動性匹配率中要求銀行的加權資金來源高于加權資金運用。央行規定，2017年9月后1 年以上的同業存單不能再發行，目前同業存單市場以3個月、6個月、12個月品種為主。只有當商業銀行全部同業拆入與同業存單期限小于3個月時，流動性匹配率才有可能小于1。流動性匹配率將促進商業銀行發行3個月的同業存單。并且，因為該指標為季度考核，所以季末可能出現同業存單發行期限由1個月向3個月過渡的情況。

　　大型銀行在同業存單市場轉為融入方。從持倉的變化情況來看，2017年3月后國有大行及股份制銀行的同業存單持倉逐漸下滑，而城商行、農商行卻在不斷加倉。監管新政對國有大行及股份制銀行資產端的同業存單影響更大，大型銀行在同業存單市場逐漸由資金融出方轉為融入方。

　　對央行負債的靈活性有望提升

　　近兩年，央行貨幣投放機制轉向日常公開市場操作和中期借貸便利、抵押補充貸款等質押型融資工具，路徑大致是“央行——大型銀行——中小型銀行——非銀金融機構”。這種貨幣投放機制在增加銀行與非銀同業往來的同時，導致商業銀行對央行的負債規模激增。目前，在這種自上而下的貨幣投放方式下，央行逐漸提升了商業銀行的自主性。2018年1月29日，央行新版《自動質押融資業務管理辦法》的實施，擴大了成員機構融資空間，并擴大了質押券范圍。其中，國有銀行融資余額上限由實收資本的2%提高至4%，全國性股份制銀行由實收資本的2%提高至10%，城商行等其他金融機構由實收資本的5%提高至15%。雖然自動質押融資業務的觸發條件是金融機構臨時耗盡全部準備金仍不夠清算所需，啟用門檻較高，但是商業銀行特別是中小銀行從央行通過清算便利安排融資的規模也將較目前進一步提升。

　　銀行主動負債管理的優化方向辨析

　　展望2018年，緊貨幣、強監管、去杠桿的節奏還會延續，互聯網金融將會更加規范地發展。商業銀行從居民、企業、央行和同業獲得負債的空間都不同程度地受到擠壓，流動性供需緊平衡可能還將持續，“負債剛性”逐步轉向“負債荒”。在此背景下，順應形勢，強化系統管理， 加快轉型變革，全面提升新形勢下資產負債管理的適應性和有效性，重構被動負債與主動負債協同發展、互為補益的負債經營模式，無疑是當下國內銀行適應金融新常態、加快戰略轉型的重要突破口之一。

　　在當前的監管環境下，主動負債仍大有作為。在監管的引導下，商業銀行可主動優化主動負債結構，穩定中長期負債來源，降低高成本負債和整體負債的不確定性。在主動負債策略下，商業銀行可根據自身資產業務發展的需要及資產負債表的特點，自行決定主動負債的產品、期限、金額、利率等要素，在市場中選擇相對有利的主動負債形式及渠道。

　　在減少對同業負債依賴同時，優化同業負債結構。運用數字化金融分析手段， 深化同業合作和跨市場機構合作，建立和優化大額資金異動監控預警模型，運用大數據分析支撐精準營銷。合理安排同業負債吸收節奏和期限，平滑負債到期規模。目前商業銀行的同業負債呈現一致性的季末大量到期并大規模起息的情況，不利于流動性管理及負債成本控制。根據央行MPA考核，商業銀行從境外金融機構吸收的同業負債以及各項結算性同業存款均不納入同業負債計算口徑。商業銀行可擴大以上兩項存款規模，優化同業負債占比指標，具體可結合外匯掉期業務完善跨境外幣同業存款業務，進一步擴展境外同業融資規模。

　　積極爭取獲得定向降準。目前我國法定存款準備金率（大型存款類金融機構） 處于歷史高位，為17%，高出1985～2017 年平均值5個百分點左右，下降空間較大。未來央行下調法定存款準備金率的節奏大概率不是普調降準而是結構性降準， 比如，繼續推出定向降準，或者調整MPA 框架加大差別準備金率動態調整的力度。商業銀行可調整經營策略，爭取獲得降準資格，比如加大并優化對三農、小微、貧困地區、雙創等領域的金融支持力度，以獲得央行準備金率方面的優惠政策。

　　在匯率保持合理穩定的背景之下， 公開市場操作和中期借貸便利仍可能是央行主要的貨幣投放方式。中期借貸便利等貨幣政策工具的成本低、期限長，且不計入同業負債規模，有利于降低負債成本、優化流動性指標。從橫向對比來看，相同規模的商業銀行從央行獲取中期借貸便利的規模差異較大。究其原因，在實際操作中，央行相關工具操作的對手方、數量分配規則較不明確。在當前使用的貨幣政策工具中，抵押補充貸款的交易對手僅限政策性銀行；常備借貸便利由金融機構根據自身流動性情況向央行申請，主要用作防范流動性風險；中期借貸便利的對手方為符合宏觀審慎要求的商業銀行、政策性銀行。一方面，這類工具需要合格金融機構向央行申請，申請后可獲得的數量及價格由央行決定，金融機構面臨較大不確定性；另一方面，央行完整的抵押品制度法律框架尚處于完善過程中，合格抵押品認定范圍的透明度和公信力尚有待提高。目前，“央行——大型銀行——中小型銀行——非銀金融機構”的貨幣投放機制正在改變。央行調整《自動質押融資業務管理辦法》，增強了中小銀行從央行獲得資金的能力。在此情況下，中小商業銀行需密切關注這一動向，加強與央行的溝通， 盡可能滿足央行要求，以獲得相關貨幣投放工具的更多支持。

　　加大金融債發行。由于發行債券的自主性很強，其融資規模、融資期限、成本都能由商業銀行自主確定，這就使得商業銀行能夠根據其經營情況來決定債券的發行，迅速調整負債結構。發行債券主要用于吸收中長期資金，改善“借短貸長”的現象，減少期限錯配程度，降低流動性風險與利率風險。由于最近金融債利率和同業存單相比已沒太大劣勢，一些商業銀行在2017年8月之后加大了金融債券發行力度。

　　積極發揮協議存款和結構性存款的補位作用。在成本可控的前提下，商業銀行可及時調整結構性存款定價策略，強調總行牽頭作用逐筆營銷，統籌協議存款的約定期限、利率和金額。繼續發揮結構性存款等主動性存款的補位作用，在關鍵時刻緩解流動性壓力，可著重從保險公司、社?；?、郵政儲蓄和貨幣市場基金等單位補充資金來源。

　　尋求合適的衍生金融工具，對沖主動負債形成的市場風險。一是以負債二級市場發展為契機，拓寬與交易對手的業務合作，增強負債流動性，拓展負債業務管理空間和管理效率。在主動負債多元化基礎上，遵循投資人與銀行間風險共擔、收益共享的原則，通過創新產品和收益模式，比如發行集固定收益型產品與信貸、股權、債券、金融衍生品等工具于一體的“結構性票據”和“浮動利率債券”與“反向浮動利率債券”等工具，不斷提升“負債黏性”，增強對負債規模、成本、期限和結構的掌控力。二是進一步拓展資產證券化。資產證券化作為銀行資產負債表的主動管理工具，既可以擴展資金來源，又能實現資產負債的精確匹配。從某種意義上講，資產證券化亦可稱為“廣義主動負債工具”。為了改變負債管理上習慣做“加法”而不愿做或難以做“減法” 的局面，商業銀行可加大發行各類資產證券化產品，真正實現資產負債良性互動， 并為銀行“資產輕型化、負債持續化”轉型創造條件。

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責任編輯：方杰