存款重新成為銀行的核心競爭力。截至2017年9月末，上市銀行中存款情況分化，四大行和農商行存款占比均達84%，而股份行和城商行存款占比較低，平均占比不到65%。由于存款成本與基準存款利率掛鉤，2017年初以來，市場利率大幅走高，顯著推高了股份行和城商行的負債成本率。

　　有券商分析人士指出，四大行股價過去幾個月橫盤震蕩。2018年或迎來新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監管政策落地，對大行影響??；當前估值仍較低，業績改善趨勢明確，支撐估值提升。

　　負債成本率上升

　　2018年伊始，市場利率大幅上升，近期3個月同業存單利率站上5.5%，從一年前的不到3%上升到5.5%，與1年期定期存款基準利率之差不斷擴大，存款的成本優勢不斷擴大。同業負債成本顯著上升，而存款由于基準利率未變，成本相對剛性且負債穩定，相對同業負債優勢開始凸顯。

　　除四大行和招商銀行外，2017年多數行負債成本率大幅上升。負債成本率的明顯抬升，導致大多數股份行和城商行凈息差同比大幅下降。

　　業內人士指出，考慮到2017年四季度同業存單利率大幅上升，預計2018年同業存單利率4.8%以上是常態，由于股份行和城商行存款占比不到65%，逐步傳導至負債成本后，預計將推升負債成本率。

　　此外，由于股份行和多數城商行客戶位于二三線城市，對利率較敏感，市場利率上升也將對存款產生負面影響，存款增長較困難。天風證券預計，部分股份行及城商行2018年凈息差仍將明顯承壓，業績或存在一定的不確定性。

　　四大行負債優勢明顯

　　天風證券認為，四大行負債優勢明顯，較好的客戶基礎帶來存款穩健增長，資產規模有望保持9%左右的增速；部分表外融資需求轉向表內貸款，經濟平穩之下，信貸需求不會差，需求與成本驅動之下，貸款利率將進一步走高；市場利率上升或保持高位，帶來債券票息逐步提升，支撐息差改善；大行風控要求較高，企業效益向好特別是周期行業復蘇之下，資產質量有望持續改善。業績向好，預計2018年撥備前利潤增速將達10%。

　　回顧2017年以來的銀行板塊走勢，四大行、招行、平安銀行和寧波銀行漲幅居前，走出相對獨立的行情。天風證券認為，其核心邏輯在于業績驅動。估值低但基本面一般的股價很難起來，估值低且基本面明顯改善的股價大幅起來了，估值相對高一些但基本面好的則估值溢價持續提升。

　　展望2018年，市場利率維持高位，金融監管進一步趨嚴，市場風格難以改變，2018年的風格將會延續。過去兩年，增量資金主要來自外資、險資和銀行理財，增量資金穩健的價值投資風格決定了市場風格。

　　天風證券認為，以四大行為絕對收益標的，以平安為彈性標的。四大行股價過去幾個月橫盤震蕩，今后或將迎來新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監管政策落地，對大行影響??；當前估值仍較低，業績改善趨勢明確，支撐估值提升；短期內，增值稅明確能以年末收盤價計算銷售額，預計之前收益兌現的資金會回來配置，帶來一波行情。開年宜配大行。

責任編輯：方杰