前幾天，小白寫了《加息前奏？三大指示信號現異動！》一文，分析了未來央行加息的可能性，過后讀者反應積極，都在問如果加息對股市、樓市等資產價格有何影響？應讀者們的要求，現在小白來分析一下：

　　對股市的影響

　　國際市場對美聯儲加息最敏感，國內市場對央行的加息最敏感。不過目前看來，外部加息的傳導性貌似越來越強了，港股就是一個典型的通道。所以我們先弄明白美聯儲加息的影響，再來理解國內的“加息”就很簡單了。

　　你可能會說，美聯儲加息還不簡單??？！就是提高銀行利息啊。錯！美聯儲是沒有任何權利直接調整銀行利率的。美聯儲所謂的“加息”指的是提高聯邦基準利率，就相當于我們的銀行同業拆借市場利率。

　　雖然今年央行并沒有加息，但早在3月份，央行在美聯儲加息的次日就上調MLF和SLF利率，按兵不動了好一陣子，年中同業拆借利率又飆升了。同業拆借利率就是銀行之間的借貸利率，國內以SHIBOR，即上海銀行間同業拆借利率為準。

　　不過，無論是美聯儲加息也好，還是央行“變相加息”也罷，這種利率的變動都能夠敏感地反映出資金的余缺。顯然，調節聯邦基準利率，或者MLF和SLF利率，都會直接影響商業銀行的資金成本，并且將資金的余缺傳遞給工業和商業，進而影響消費、投資和國民經濟。

　　先說結果，加息顯然對股市是利空的。國際上看，美聯儲一加息，股市就會順著地球自轉的方向逐個淪陷：美股跌完，港股跌，港股跌完，歐股跌。但是在國內，這種機制就復雜得多。直接加息意味著資金成本增加，貨幣政策的收緊，而像提高MLF和SLF利率、SHIBOR上漲這種“變相加息”，說明短期、高流動性資金性資金越來越少，或者是越來越“貴”，這也正好印證了此前央行的“鎖短放長”原則?？偟膩碚f，流入股市的資金同樣會收緊。

　　一直以來，四季度都是敏感節點：年關提現消費、銀行資金面大考，賺了的差不多都要走了，沒賺的也在等時機走，所以四季度屬于炒股淡季，回看07年到17年整個歷史，大盤在此期間基本跌多漲少。如果再加息的話，可以說雪上加霜都不為過?？v觀前三季度，基本都是大藍籌的主場，次新和小盤股也在前段時間表現不錯，但現在的基調好像由“大家想買什么買什么”的市場氛圍，現在是“監管層希望大家買什么就買什么”的主題導向，顯然，監管層正在下意識地引導資金進股市。

　　目前，外圍這次上漲周期的核心原因主要是QE+低利率導致的資金泛濫，企業低成本回購股票導致股價上揚。而溢出的部分資金也進入港股市場，A股也正因為此打開了一些上漲空間。一旦加息的話，就好像資金流進來，都被加息所吸收了，沒錢能進入股市，再加上小白剛剛說的那些原因，這么看來，后市上漲恐怕難以為繼。

　　對債市的影響

　　顯然，加息對于債市可以說是場災難。11月14日，10年期國債收益率突破4.0%的高點，創下2014年10月以來新高?？梢哉f，現在整個債券市場都在和央媽對賭：央媽總有一天還會再大放水；就像老百姓在和對賭樓市一樣：總有一天政府會對樓市調控放松。不過，這次，放水的閘門正在逐漸閉合，金融去杠桿正在緊鑼密鼓，目前債市似乎已經到了臨界點，利好小跌，利空大跌，沒有消息震蕩下跌。

　　其實，加息對債市的影響機制很簡單，小白在之前的文章里反復說過，債券的價格和收益率是負相關。加息會引導國債收益率向上，像十年期國債收益率，是整個金融市場的標桿，也是衡量宏觀環境的重要導向，它的收益率上升，意味著所有資產的收益率都將同步上升，不然的話，你的收益率遠低于國債，人家干嘛買你的呢？因此，風險越高的資產，收益率越高，漲的也越厲害。收益率上去了，收益不變，資產價格也就下跌。比如房貸，它的風險要比國債高得多，所以接下來房貸利率大概率要繼續上調的。

　　對樓市的影響

　　剛剛小白說了，如果加息后，房貸利率大概率要繼續上調。也就是說，按揭買房的老百姓要擔負更多的利息。但是樓市并不是普通購房者單個的游戲，因此它的影響也是全面性的：

　　對于開發商來說，加息在短期內影響不大，尤其是對于萬科、恒大這樣的地產巨頭而言。因為它們的融資渠道有很多，小白之前在問答中提到過企業債，還有房企的永續債、資管甚至部分銀行的委外等等，融資渠道多得很。但對于那些小房企來說，影響就很明顯了。因為它們本身就急于回籠資金，現在好了，加息了，這里建好的房子買的人少不說，貸款渠道又少，利息還在增加。這樣一來，新開工樓盤數量必定減少。但大部分樓盤依然掌握在大房企手中，所以樓盤的供應并不會減少太多。

　　對于那些以房養房的人來說，隨著“用住不炒”的推行，高檔物業的租金會不斷下滑，房租收益下滑，貸款利息增加，凈收益越來越少，倒霉的還可能倒貼。因此，這部分業主將有可能選擇出售，這樣的話就增加了二手商品房房源的供給，一定程度上可以緩解房價上漲。

　　對于普通購房老百姓來說，加息則會增加其購房成本。眾所周知，住房抵押貸款利率是浮動利率，加息會增加已購房者的每月房貸還款額，相對持幣待購者的購買力也在下降，觀望情緒將更濃厚。而對炒房客來說，加息不但會增加融資成本，在目前嚴控下，一切流向樓市投機的資金都將被截斷！總體上，加息會進一步打壓消費者心理預期，使得市場需求減少。

　　就樓市整體而言，房地產作為資金密集型產業，資金是房地產得以發展的關鍵，而隨著國家不斷出臺的金融緊縮政策，加息不僅提高了房企的融資成本，還會削弱他們對銀行信貸的依賴。所以，從這個角度上講，小白認為，未來房企通過自有資金和其他渠道融資的比例會越來越大，客觀上也帶動了想房地產信托這樣的金融創新工具的發展。

　　未來展望

　　在10月會議上，就提出了判斷說，中國經濟已進入了新時代。不過小白認為，其中有兩點值得我們注意：

　　第一、社會矛盾變了。人民對美好生活的需求在不斷上漲，但我們現在發展得不平衡，這兩個之間的矛盾怎么樣來解決？如何追求更美好的生活？那就是挖掘新的投資方向。像下半年茅臺的暴漲，加上官媒評論發聲，旁敲側擊地對大家說：價值時代已經來臨！

　　第二、中國經濟從富起來到強起來，再奮斗十五年、三十年。但是時間有了，效率也要上去，這又怎么辦呢？依然要挖掘新的投資方向。

　　當前，中國經濟還是被房地產這條大鐵纏繞著，中國的房地產產業鏈影響了中國三分之一的GDP的活動，所以房地產的投資反而會成為明年經濟下行的壓力：

　　左邊這個圖，房價在很大程度上受到信貸約束；左邊這個圖藍色的線是新增居民中長期貸款的正常數，大部分是我們老百姓的房子按揭貸款。紅顏色的是二手房價指數，可以看到，信貸周期是領先于房地產價格周期。

　　如果這一輪的周期也同樣成立的話，房價增速下滑是大概率事件，除非央行再度大放水。不過從目前來看，一切跡象都在說明市場資金正在趨緊，觀點紛紛劍指加息，像過去這樣大放水，幾乎不可能，至少與大會提出的方向是不符合的。

　　對黃金而言，利率提升就增加了經濟的下行風險，黃金作為避險資產會受到熱捧；但加息同時也說明高層就經濟更有信心，長遠來看，宏觀環境下的各項資產都將長期看好，黃金又顯得黯淡無光，這就看你從哪個角度理解了。所以，小白認為加息可能對黃金幾乎無影響。至于大宗商品，國內供給側改革減少產能，支撐大宗商品的價格，加上CPI上行背景下，實物資產更具優勢。綜合看，大宗商品至少在明年上半年投資機會依然明顯。

責任編輯：方杰