近日，中國證監會在例行新聞發布會上宣布了對兩宗案件的行政處罰，其中一例為上市公司和私募合謀操縱市場案。證監會對此開出罰單，沒收蝶彩資產違法所得4858萬元，并處以9716萬元罰款；對謝風華給予警告，并處以60萬元罰款；沒收闕文彬違法所得約304.1萬元，并處以約304.1萬元罰款。同時，對謝風華采取終身證券市場禁入措施。從近幾年中國證監會公布的一系列偽市值管理案例來看，都是打著市值管理的幌子進行操縱股價，然后利用信息優勢快速割韭菜，而且行為極為隱蔽。這種偽市值管理顯然是不道德的，而且這些違規行為的大量存在，導致市值管理在A股市場成為了敏感詞，每當有人提及某上市公司要做市值管理就讓人擔心，覺得又要來忽悠和割韭菜了。

　　“蝶彩案”看似一個很普通的案例，與徐翔案等處罰金額比較起來似乎并不算什么，但中國證監會將此作為偽市值管理的典型案例祭出來，就想以此來警示市場中存在的違規行為，幫助投資者辨認市場中的操縱行為。這個案例在證監會稽查部門的推動下，有關上市公司偽市值管理的話題在內地引起了激烈討論，但大部分言論都是以聲討違規行為為主，但沒有細致和理性分析究竟什么是市值管理？偽市值管理與市值管理的差異在哪里？為何偽市值管理大行其道而真正的市值管理者對此概念卻退避三舍？中國股市究竟要不要市值管理？

　　其實，這些問題至關重要，如果不做細致的劃分，全面聲討只會讓市值管理一詞淪為與“害人精”、“妖精”等同的貶義詞。實際上，上市公司采取適當的市值管理是必要的，比如股價非理性下跌，嚴重背離價值和基本面，上市公司管理層和大股東及時回購和合理維護股價是可以的，再比如像香港市場的做空機制比較完善，有些股票有時會出現被惡意做空的情形，上市公司對于惡意做空的股價異常波動及時維護是必要的。

　　本來市值管理并非貶義詞，在2014年5月9日國務院發布的《新國九條》明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，國務院政策高度鼓勵和引導這一詞匯成為A股市場的熱詞，相信政策出臺的初衷一定是好的，是希望上市公司通過資本市場手段、產融整合，積極合法來推動上市公司基本面做好，然后股價自然會積極反映上市公司基本面的變化，從而上市公司股東和投資者獲得公司價值提升后的分紅和股價上漲回報，通過目標一致的市值管理可以理順上市公司、大股東、以及中小投資者各方面的利益關系，公司產業發展與市值曲線及市場各方的訴求是同頻共振。本來是一個很好的事情，上市公司在市值壓力下利用資本市場工具努力將產業做強做大，這對所有投資者和股東都是正向回報。但遺憾的是，很多上市公司在市值管理的過程中發生了扭曲，改變了管理次序，讓股價管理成為了重點，而產業發展、公司管理行為、信息披露等都成了股價管理的配角，從而結果自然會發生扭曲，市值曲線被忽悠起來了，但產業曲線和上市公司的基本面、長效化的盈利狀況并未發生改變，從而市值管理就成了上市公司大股東、機構們聯手快速獵取市場利潤的收割機，變成了投機和賺快錢的工具。

　　這種偽市值管理方式，國內各大莊家派系或多或少都有參與，這是機構在A股市場快速盈利的不二法寶。而且，這種玩法也不是這幾年才產生，通過坐莊、拖拉機賬戶、對敲、控制信息披露等操縱股價牟利的模式早已存在，只是2014年的《新國九條》中提出市值管理給這些操縱股價的莊家們提供了合法、好聽的馬甲而已，從而很多機構將市值管理公開寫進了公司介紹，這也是這幾年偽市值管理盛行的原因，究其本質其實與前些年的坐莊并無二致。

　　市值管理本來是政策鼓勵的，但大部分市值管理行為淪為了偽市值管理，原因就是二者的邊界和相似度太近，很容易走偏，但如果堅持先產業整合后股價反應，或許是合法積極的，但次序一旦顛倒、人為拉抬股價，通過概念重組等誘導股價上漲就是偽市值管理的股價操縱行為。目前中國股票市場恰恰需要的是真正的市值管理和真正的產融整合，讓上市公司產業做強做大才是市值管理的王道。

　　蘇培科簡介

　　對外經貿大學公共政策研究所首席研究員；CCTV財經評論員。境內外多家主流財經媒體的專欄作者和特約財經評論員?！?/P>

責任編輯：王超