前段時間，央行、銀保監會、證監會先后發布了資管新規實施細則。這是對2018年4月27日發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》進一步補充和適當調整，尤其在嚴監管的背景下，金融機構一刀切的去杠桿行為導致實體經濟融資成本不斷攀升，實體企業債務杠桿崩塌，上市公司大股東出現大量爆倉，債務危機開始蔓延，金融市場也是人人自危，市場流動性驟然收緊，市場矛盾越來越突出。

　　在這種情況下，資管新規的實施細則猶如一劑強心針，對矯枉過正的嚴監管政策進行策略性調整，采取過渡期的柔性安排，讓資管新規逐漸滲透監管規則，而非一刀切和提前限制，流動性驟然收緊對轉型期和正在應對貿易戰沖突中的中國實體經濟危害極大，現在通過過渡期安排和在過渡期內適度松綁，及時給當下的中國實體經濟和中國金融市場提供流動性是非常必要的。從這個角度來看，資管新規的實施細則意義重大，也是高層決策部門為了適應和應對當前問題的必要舉措。

　　其實，筆者在6月份就曾撰文《對流動性危機不能視而不見》，當時曾建議：央行應該及時緩解市場里的流動性危機，如果民間利率高企不下，實體經濟不可能留得住資金，資金空轉有可能會比以往更加嚴重。當時就曾反思：究竟是應該為金融管理部門的去杠桿歡呼還是悲哀？如果真正了解實體經濟資金鏈狀況的話，對于金融機構一刀切去杠桿絕不茍同，把金融問題調成了實體經濟危機確實不值當，而且應該深刻反思去杠桿的目的和對實體經濟的實際影響。

　　在筆者呼吁一個月后，央行果斷采取措施，對資管新規調整了實施細則，并且明確了流動性適度放松的信號。這次資管新規的實施細則雖然沒有全面否定之前的規定，但對此前的嚴格監管措施實施了松綁，給市場和金融機構給了緩沖期安排。比如：一、明確了公募資管產品可以適當投資非標，對《指導意見》第十條進行了進一步闡釋，明確公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票外，還可以適當投資非標準化債權類資產（簡稱“非標”），但應當符合《指導意見》關于非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管規定；二、金融機構可以發行老產品投資新資產，實施細則明確了在過渡期內金融機構可以發行老產品投資新資產，需要優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及中小微企業融資需求，但是老產品的整體規模應當控制在《指導意見》發布前存量產品的整體規模內，且所投資新資產的到期日不得晚于2020年底；三、半年以上定開產品可使用攤余成本法計量，在過渡期內對于封閉期在半年以上的定期開放式資產管理產品，投資以收取合同現金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產品持有資產組合的久期不得長于封閉期的1.5倍，銀行的現金管理類產品暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值；四、支持非標資產回表需求的銀行發行二級資本債補充資本，對于通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準化債權類資產，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調整有關參數，發揮其逆周期調節作用，支持符合條件的表外資產回表；五、對存量非標資產采取適當安排和妥善處理，在過渡期結束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經金融監管部門同意，采取適當安排妥善處理。

　　顯然，這次資管新規的實施細則更加科學合理，至少給目前的中國金融市場和中國經濟給了喘息的機會，而不至于采取休克療法，讓整個市場和經濟陷入癱瘓。俗話說：“病來如山倒，病去如抽絲”，任何治療方案都是循序漸進的，絕不能采取一刀切來解決問題，況且中國的經濟金融問題本來就是錯綜復雜，并非一招一式就能解決，尤其去杠桿宜緩不宜急，太急就是釜底抽薪，會讓中國經濟和中國金融市場立即陷入潮水退去的境地，有沒有穿泳褲就會一目了然。

　　現在及時松綁，又不全面否定，只是給予過渡期緩解，資管新規的基本監管路徑不會發生改變，也顯示了這次金融監管改革的力度和決心很大，志在扭轉目前的金融亂象和不合理的金融格局，“打破剛性兌付”、“賣著盡責，買者自負”和“防范系統性金融風險”的監管主旨不會發生任何偏離，這次適度松綁只是為了避免因防范系統性金融風險而人為制造系統性金融風險。

　　蘇培科簡介

　　對外經貿大學公共政策研究所首席研究員；CCTV財經評論員。境內外多家主流財經媒體的專欄作者和特約財經評論員。

責任編輯：王超