2016銀行凈值化理財轉型進行時： 多家城商行起步追趕 發行逾百款產品

　　商業銀行理財凈值化轉型的聲音已經傳遞多年，起初是監管推動，隨著市場環境變化，銀行轉型的內生動力越發強勁。

　　2016年，凈值化被提及的頻率明顯高于往年，2016年銀行業理財市場半年報顯示，截至6月末，開放式凈值型理財產品資金余額1.59萬億，較2016年初增長0.22萬億。但處于轉型調整的進行時，各家銀行對于凈值化產品的具體規模仍較少披露。

　　凈值化理財產品的發行情況如何，相較預期收益型產品是否從根本上有所差異，資產投向和收益有何新變化？2016年全年凈值化產品的運作情況，可以視作一個觀察窗口。

　　城商行理財凈值化轉型起步

　　據大智慧數據不完全統計，2016年市場上共運作過1257只銀行凈值型理財產品，其中成立于2016年的共893只。其中郵儲銀行發行數量最多，為218只；發行數量超過100只的有濰坊銀行、光大銀行(601818,股吧)、華興銀行、貴陽銀行。國有銀行和股份行中凈值化轉型較快的工商銀行發行83只，中信銀行(601998,股吧)發行19只，招商銀行(600036,股吧)發行6只。

　　如果將范圍擴大到2016年的全部產品，郵儲銀行發行方面仍排第一，工商銀行則上升到第二位，其后是濰坊銀行、光大銀行、貴陽銀行。

　　對比來看，郵儲銀行、濰坊銀行、光大銀行、貴陽銀行2016年發行的凈值型理財產品均超過100只，工商銀行的凈值型產品則主要發行于2016年之前。Wind數據統計顯示，貴陽銀行2016年共發行理財產品184只，其中凈值型產品數量占比超過半數。

　　但僅從數量上難以反應凈值化產品的真實規模，凈值化產品也分開放式和封閉式，前者定期開放申購贖回，后者是凈值化的期次型產品。

　　銀行資管人士認為，這兩種形態與凈值化的設定無關，主要看不同銀行對一段時間內資金期限的偏好。

　　從期限來看，招商銀行、中信銀行凈值型產品期限較長，分別集中于3年期以上和1年期以上。光大銀行除10年期的“萬豐避險增值”系列之外，其余產品3個月左右期限居多。工商銀行、郵儲銀行凈值型產品以6個月以上為主，貴陽銀行一年期和半年期分別占據半壁江山，濰坊銀行3個月、6個月期限二分天下。

　　目前，尚未有監管機構明確定義凈值化產品，銀監會僅在2014年12月發布的銀行理財監管辦法意見征求稿中，將其定義為按照份額發行并定期或不定期披露單位份額凈值的理財產品。這個描述類似于公募基金，收益隨資產實際價值的變化而變化。

　　從期限上講，開放式凈值型產品更接近大家認知中的凈值型產品。銀登中心發布的2016年上半年銀行業理財市場報告中，在凈值型產品規模方面也僅就開放式產品進行披露。

　　在產品端轉型上，國有大行的帶動作用較為明顯，例如工商銀行在2015年時已經將絕大多數期次型產品轉型為“增利”、“尊利”、“穩利”、“同利”、“博股通利”等開放式系列產品，開放式產品與凈值型產品規模合計約占八成。

　　切入凈值型方式差異化明顯

　　銀行理財十幾年以來以基本剛性兌付的預期收益型產品為主，給投資者以低風險預期的固有印象。而凈值化產品則是讓銀行理財的投資者適應從固定收益到收益波動的變化，這個過程相對困難，也是銀行凈值化轉型的主要阻力之一。

　　為此，國有大行和股份行資管的主流做法是，將凈值型產品的推行分到兩個端口：一端是面向高凈值客戶和機構客戶發行，一端是發行現金管理類產品，后者也是追求低成本和穩定性的短期資金獲取的主要來源。而上述幾家發行凈值化產品數量較多的城商行，對于發行對象和群體并沒有明確指向，仍以5萬元為起點面向大眾群體。

　　收益率方面，2016年銀行業理財市場半年報披露，2016年上半年封閉式非凈值型、開放式非凈值型、封閉式凈值型產品加權平均年化收益率分別為3.96%、3.32%和4.58%。

　　簡單從數據上看，凈值型產品收益率相較非凈值型更高；但若結合資產投向、期限等多方面因素，結果可能并非如此。

　　例如，對于主要面向私行發行凈值化產品的銀行而言，其資產投向比普通理財要更寬泛，可投資股權等，高風險高收益并存。

　　從最終收益情況來看，2016年運作的產品中，虧損產品共計59只，外資行的結構化理財產品占比超過半數；另外中信銀行2016年發行的“晟信系列1號凈值型理財產品”中，截至2016年12月20日最新凈值披露日，10只產品有9只出現不同程度虧損。該系列產品面向高凈值客戶，起投金額為100萬元。相比而言，2016年凈值化產品市場的新晉者城商行在產品上相對保守，實際收益為負的產品基本為0。

　　總結來看，作為先行者的國有銀行、部分股份行與后來者城商行，在凈值化轉型的產品切入點上有明顯差異。前者從高凈值和私行群體入手，探索開放式產品，引入主動交易元素；后者則通過面向常規投資群體的封閉式期次產品啟動探索之路。

責任編輯：松崎