經過十余年的快速發展，2017年銀行理財產品發行規模達到29.54萬億元，商業銀行理財業務已經成為資產管理行業的龍頭。在這一過程中，城商行理財業務也同步快速發展。截至2017年末，有126家城商行開展理財業務，存續理財產品規模達到4.72萬億元，相當于城商行總資產規模的31.52%，是城商行重要的業務領域。銀行理財業務是商業銀行主動適應市場競爭、應對利率市場化的創新成果，自誕生起就自帶創新基因，為銀行服務客戶投融資需求提供了更為豐富的工具。然而，在銀行理財業務不斷創新發展的同時，潛藏的各類問題也不斷積累，引起監管部門的高度重視。去年以來的強監管大潮對銀行理財業務沖擊較大，并將促生銀行理財業務新的發展模式和邏輯。在此背景下，城商行必須順應趨勢、主動作為，在新競爭格局下謀求新發展。

　　銀行理財業務在創新手段、風險暴露、不斷規范中快速發展

　　銀行理財業務發展史，可以說是創新手段、風險暴露、不斷規范的歷史，從時間上大致可分為三個階段。

　　創新迸發階段：2004年至2007年。2004年被稱為理財元年，當年光大銀行推出中國第一款理財產品——陽光理財A計劃，通過在外幣存款的基礎上嵌套衍生品，為客戶實現更高的資金收益。同年，中國首個人民幣理財產品——陽光理財B計劃推出，以債券資產證券化的方式打通了個人投資者與債券市場的通道。隨后，信用違約互換、QDII、打新、實物期權等新興理財投資模式不斷涌現，創新迭出。這一階段，銀行理財業務的創新基因得以充分體現。2007年人民幣理財產品共發行1347只，年末存量達5000億元，但當時的理財產品還未上規模，存續規模不到銀行業總資產的1%，銀行對其重視程度不高，理財業務并未全面鋪開。

　　監管套利階段：2008年至2013年初。2008年國際金融危機后，我國推出“四萬億”刺激計劃，然而在信貸額度限制和資本監管趨嚴的背景下，商業銀行迫切需要找到突破口，此時銀信合作的理財業務模式開始迅猛發展。2008年共發行理財產品6749只，規模達到3.7萬億元，其中銀信合作類理財產品數量占一半以上。這一階段，銀行理財業務的“表外信貸”特征開始受到各家銀行的重視，開啟銀行理財業務的快速發展。在銀行理財業務監管套利的同時，多層嵌套現象開始出現，同業理財也開始興起，資金空轉現象逐漸嚴重。此外，銀信合作理財業務模式是銀行傳統信貸的模仿和延伸，由于資產端期限較長，而資金募集端期限偏好較短，以滾動發售、集合運作、期限錯配、分離定價為主要特征的資金池運作模式開始流行，造成資產風險不斷向后遞延，風險隱患也不斷積累。

　　強化監管階段：2013年至今。為規范銀行理財業務發展，銀監會出臺了8號文件對銀行理財產品投資非標資產比例、獨立核算、資金池運做等作出要求，直接沖擊銀行理財運作模式，標志著銀行理財業務開始進入強監管階段。隨后同業業務監管開始加強、銀信合作不斷規范，銀監會不斷推動銀行理財業務潛藏的監管套利、資金空轉、風險隱匿等問題的整改，并積極醞釀出臺理財業務新規，推動銀行理財回歸本源、穩健發展。2017年以來，同業強監管也帶動了銀行理財業務治理，2017年末銀行理財存續規模與2016年末基本持平，而同業理財存續規模下降51.13%，銀行理財回歸服務實體經濟本源取得新進展。

　　回歸本源是銀行理財業務發展的大趨勢

　　銀行理財本質是“受人之托、代客理財”，所謂銀行理財回歸資管本源，是對投資者、銀行權責的進一步明確界定，建立完善買者自負、賣者盡責的市場運行機制，推動銀行理財穩健、高效地服務實體經濟。理財業務發展與理財監管發展是同步的，理財業務創新雖適應了市場需求，但是創新的濫用也給理財業務健康發展埋下了隱患。為了規范業務發展，銀監會出臺了一系列文件規范理財業務運作。2017年11月，五部位聯合發布了資管新規征求意見稿，擬通過推動資管行業統一監管、打擊監管套利、彌補監管短板，實現降低金融風險水平、疏通金融服務實體渠道的目標，促進更好地服務于實體經濟發展。該征求意見稿是迄今為止對銀行理財業務最為嚴格、最為全面、最為系統的監管意見，目前即將正式落地，這將引起銀行理財業務運作模式的重構。此次征求意見稿圍繞推動銀行理財回歸本源提出了六大重點轉型領域，可以概括為“三破三立”，指明了銀行理財未來轉型發展的方向。

　　“三破”指打破剛性兌付、規范資金池業務以及消除多層嵌套。其中，打破剛性兌付旨在避免原本應由投資者承擔的風險在金融體系內不斷累積；銀行保本理財或將被取締，銀行理財業務的資產篩選和運作能力受到考驗。規范資金池旨在減少資產風險以擊鼓傳花的形式向后傳遞，短期限理財資金錯配長期限非標資產或將被逐步規范。消除多層嵌套旨在清理非必要的交易結構，推進投資鏈條透明化，引導資金流向實體。

　　“三立”指統一產品體系、推動凈值化轉型、設立資管子公司。其中，統一產品體系旨在推動銀行、證券、保險、基金等資產管理機構的監管統一，減少監管套利。伴隨著公募和私募產品的劃分、不特定投資者和合格投資者資質的界定，大眾銀行理財產品起售點、銷售模式限制可能會放松，原本高凈值客戶理財的起購標準會大幅提高。凈值化轉型旨在推動理財產品風險充分、及時披露，銀行理財需要建立起完善的資產估值、信息披露體系，并培養理財客戶投資習慣。允許設立資管子公司旨在推動資產管理業務與母公司的風險隔離，銀行理財或將獲得實質上的基金牌照。

　　“三破三立”直指銀行理財業務目前存在的核心問題，也是銀行理財業務能否回歸本源、實現長期可持續發展的關鍵所在，應對好“三破三立”的沖擊，也就抓住了銀行理財業務轉型的方向。

　　新資管背景下，城商行理財業務獨特的優劣勢或將被重塑

　　相對于國有大行和股份制銀行，城商行理財業務具有較為個性化的優劣勢。一方面，城商行扎根地方，與地方實體經濟結合得較為緊密。從理財產品投資端來看，更傾向于投資當地的融資項目、企業債券等，基礎資產來源穩定，風險情況清晰，這也是為何在去嵌套、去杠桿的強監管背景下，2017年城商行理財業務規模仍然保持一定增長的原因。從理財產品募集端來看，城商行網點下沉相對于國有大行和股份制銀行更容易，在市、縣的網點覆蓋更為全面，部分城商行大力推動普惠金融將網點布設到了鄉、鎮，在募集資金方面具有顯著優勢。在理財產品設計方面，城商行是地方法人銀行，靈活性高，反應速度快，能夠迅速捕捉當地企業和居民的個性化需求進而定制理財產品，抓住市場機會。

　　另一方面，城商行普遍規模較小，投研隊伍較弱，在產品運作方面相對于國有大行和股份制行有一定弱勢。從基礎資產種類來看，城商行理財業務的基礎資產多為債權類資產，債券等標準化產品的發行能力也相對較弱，股權、衍生品、商品等產品類型少有涉及，創新能力相對不足，這也使得城商行理財業務等非標占比指標的壓力較大。從產品類型來看，城商行理財產品中凈值型、開放型的占比偏低，面臨的轉型壓力更大。從投資運作來看，由于城商行理財業務的人員配置一般較少，使得城商行理財業務在金融資產優化配置、交易獲利、金融工具運用等方面與其他資管機構有較大差距，影響理財產品的市場競爭力。從激勵機制上來看，城商行的激勵機制市場化程度較弱，理財業務從業人員的薪酬水平低于北上廣等金融聚集區域，更低于基金等資管機構，更重要的是很多城商行“多賺錢，多發工資”的激勵并不能很好的實現。從理財服務來看，網點理財經理普遍不具備足夠專業的資產配置咨詢顧問能力，且城商行代銷的資管產品豐富程度也進一步限制了理財服務能力的提升。

　　在資管行業統一監管、統一競爭的趨勢下，城市商業銀行將面臨新的挑戰。一是關于非標資產投資問題。一旦非標資產期限錯配嚴格禁止，由于投資者普遍不愿意接受中長期理財產品，那么投資長期限非標資產的難度增加；此外，公募型產品是否允許投資非標資產、允許投資具有何種特征的非標資產仍未給出明確規定，非標資產未來的發展空間不確定。二是關于保本理財問題。城商行保本理財占比為24.28%，相當于城商行總負債的4.1%，一旦保本理財被叫停，一方面保本理財不能再作為城商行主動負債工具，這對表內流動性風險管控能力提出更高要求；另一方面，城商行需要設計新理財產品來滿足低風險偏好的客戶需求。三是關于凈值化轉型的問題。目前許多城商行未推出凈值化產品，若推動凈值化轉型，城商行需要建立完善的估值模型、估值系統、信息披露機制等。四是關于去嵌套的問題。受限于銀行理財的投資主體資質問題，城商行理財多層嵌套的比例可能較高。

　　在未來新資管競爭格局下，城商行的優劣勢將面臨重塑。一方面，在產品體系、業務資質、投資范圍、銷售模式統一化的趨勢下，銀行代銷的資產管理產品必然會更加豐富，城商行理財原有的渠道和資產優勢或將被弱化。另一方面，城商行理財過去的運作能力、創新理念、激勵機制、服務能力等劣勢，在更加平等、激烈的競爭環境下，可能會更加凸顯。

　　城商行要打造四大能力，推動理財業務全面轉型

　　在當前的監管趨勢下，回歸本源、專注實體、合規經營、穩健發展的新資管時代即將到來，城商行要充分挖掘自身的優勢，彌補劣勢，培育新競爭格局下的核心競爭力，全面推動理財業務轉型升級。打造城商行理財業務核心競爭力，要重點通過人才、機制、考核等有效安排，提升四個方面的能力。一是資產運作能力，優質資產是為客戶謀求穩定較高收益的關鍵，投資運作能力是提升客戶收益的保障；二是產品服務能力，具有較強的產品設計能力才能夠推出適合客戶個性化需求的理財產品，專業化的理財服務能力是未來銀行理財業務獨立化運營后銀行本體資產管理服務的核心競爭力所在；三是系統支撐能力，協同有效的業務板塊聯動能力是銀行理財業務相對其他資管機構的獨特優勢，強大的信息系統是理財業務健康發展的基礎；四是風險管理能力，安全性是理財品牌建設的核心。

　　資產運作?；A資產獲取方面，一是發揮銀行在債權類資產領域的領先優勢，以及城商行在深耕地方實體經濟的獨特優勢，通過行外聯動、行內聯動，拓展非金融企業債券等標準化債權產品應用，創新非標資產業務模式，不斷豐富理財業務的基礎資產庫；二是加大創新、深化學習，不斷拓展現有資產類型邊界，組合利用各類金融工具，探索從以債權為主的資產配置模式向涵蓋權益、商品、衍生品、貴金屬等全市場、全品種的資產配置模式轉變。投資運作方面，一是強化基礎研究，加強對宏觀經濟金融走勢、金融市場波動趨勢、信用風險形勢的研判，為優質資產篩選、交易機會把握提供指引；二是提升策略投資能力，基于趨勢研究，運用投資組合的理念精確單個資產和資產組合的風險收益計量，通過精選資產、分散投資，實現同等收益的較低風險、同等風險的較高收益；三是構建基于收益風險的考核體系，以均值和方差為核心指標，科學測度理財產品資產運用風險收益，科學計量產品投資運作水平，提升投資運作能力。

　　產品服務。在產品端，要不斷豐富產品體系，現階段主要有兩個方面。一是加強非保本理財產品體系建設，創新策略保本理財產品體系，加強投資者教育，引導客戶按照風險承受能力投資不同類型的非保本理財產品；二是適應資管業務發展趨勢，推動理財產品凈值化轉型。在資產端要適應趨勢探索產品形式和基礎資產的有效對接。一是針對長期資產，加快債權資產的證券化，推動非標轉標，化解非標資產接續問題；二是加快提升投行業務能力，以標準化產品對接企業融資需求，不斷拓展新型標準化債權產品應用；三是以多種手段提升合格投資者客戶基礎，發行私募產品對接非上市企業股權類融資需求，拓展業務范圍。在服務端要發揮城商行貼近客戶的優勢，在客戶資產配置顧問和銷售渠道兩方面，不斷提升理財服務和銷售能力。一是運用金融科技和大數據模型精準識別和刻畫客戶投資實力、投資經驗、投資偏好，科學評估投資者風險承受能力，做好投資者風險承受能力與理財產品的適配。二是建立客戶端和產品端的反饋機制，全面整合客戶需求，開展“以客戶為中心”的產品和服務創新，持續提升全面綜合解決客戶投資服務問題的能力，增強客戶體驗。三是拓展產品銷售渠道，搶抓資管監管統一的機遇，構建涵蓋直銷銀行、互聯網平臺、銀行及資產管理機構等多層次的銷售網絡。

　　系統支撐。未來理財業務板塊的獨立化程度會不斷提高，子公司化是趨勢，建立完善的城商行本體和理財業務協同聯動機制是繼續發揮城商行理財業務優勢的基礎，一是加強理財業務與客戶部門的產品銷售聯動，通過完善市場化內部計價提升銷售能力，并將銷售渠道向本行理財產品傾斜；二是強化投行業務、公司業務與理財業務的聯動，繼續鞏固發揮城商行在獲客基礎資產的優勢，并通過完善綜合金融服務，不斷提升城商行服務地方實體經濟的能力。強大的信息系統是城商行理財產品業務健康發展的有力保障。一是推動理財業務系統功能建設，以開放式、可擴展、易兼容的理念完善系統架構；二是推動凈值化理財業務系統建設，按照監管趨勢建設適應凈值化產品發行運作的信息系統，內嵌多種估值模型，實現自動化估值、自動化信息披露；三是探索大數據、人工智能等新技術的應用，推動實現資產端、投資者、業務管理、監管報表、信息披露等信息的自動統計、自動關聯，以信息系統替代人工操作，降低操作風險，將人才資源從簡單統計轉移到產品設計、投資運作等領域，推動人才價值最大化。

　　風險管理。操作風險是城商行銀行理財產品的生命線，一旦發生，其引發的聲譽風險或將影響銀行生存。加強操作風險管理主要包括三個方面，一是強化銷售端風險管控，嚴格把控銷售各環節，杜絕“飛單”事件；二是加強交易對手管理，強化交易對手名單制管理，確保資金流向安全；三是加強投資運作流程管理，堅決杜絕“蘿卜章”類事件。此外，城商行理財業務風險管理除了基礎資產投資時的風險評估外，還要密切關注在強監管環境下的市場風險。一是加強流動性風險管理，開展多場景、多層次的流動性壓力測試，加強交易對手協作和基礎客戶聯動，應對保本理財停發、非標資產清理、同業理財萎縮等沖擊；二是全面摸排基礎資產風險，尤其關注在當前強監管形勢下融資客戶的經營風險、資金鏈風險變化情況，避免“踩雷”事件。三是嚴格按照監管導向調整業務模式，在非標占比、資產穿透、獨立核算、資金運作等方面嚴守監管紅線。

責任編輯：方杰