從2月14日中國人民銀行發布的1月金融統計數據看，1月份金融數據表現亮眼，實現了成色頗足的“開門紅”，其中社會融資規模和人民幣貸款增量雙雙創新歷史新高，超出市場預期。這既是適度寬松貨幣政策的重要體現，也表明市場需求有所恢復。

數據顯示，1月份社會融資規模增量為7.06萬億元，環比多增4.20萬億元，同比多增5833億元。社會融資規模增速繼續保持較快水平，一方面得益于表內貸款較快增長，另一方面得益于政府債券發行提速。在“各項工作能早則早、抓緊抓實”的政策基調下，今年1月政府債券發行明顯提速，凈融資額近7000億元，較上年同期多增近4000億元。

1月份人民幣貸款增加5.13萬億元，環比多增4.14萬億元，在去年高基數上同比多增2100億元。穩增長政策集中發力、金融機構加快投放，推動年初貸款較快增長。中央以更大力度支持“兩重”項目建設，加力擴圍實施“兩新”政策，帶動基礎設施貸款較快增長，對信貸投放形成重要支撐。在人民幣貸款增量中，企（事）業單位貸款增加4.78萬億元，占93.2%，是信貸增長的“壓艙石”。

從結構看，1月末普惠小微貸款余額為33.31萬億元，同比增長12.7%，制造業中長期貸款余額為14.41萬億元，同比增長11.4%，均高于同期各項貸款增速，信貸結構持續優化。相關數據還顯示，1月份個人住房貸款新增2447億元，同比多增1519億元，表明房地產市場正在止跌回穩。央行在總量工具之外，充分發揮結構性貨幣政策工具激勵作用，引導金融機構加大對相關領域的信貸投放力度，金融對實體經濟的支持服務更加精準有效。

當然，1月金融數據較好也與今年春節較早有關。今年春節提前至1月，部分信貸需求和薪酬獎金發放等提前至1月釋放，2月用款需求或將有所減少，2月將成為信貸“小月”。應進一步關注有效信貸需求的穩定性和持續性，繼續采取有力措施穩定經營主體的預期和信心。

從貨幣供應量看，1月末廣義貨幣（M2）同比增長7%，增速較上月回落0.3個百分點；1月末狹義貨幣（M1）余額同比增長0.4%。政府債券加快發行后，不計入M2的財政存款有所增加，再加上理財分流、去年同期高基數等因素影響，導致 M2增速穩中略降。

值得注意的，自今年1月起，M1數據按照新的統計口徑發布，納入了個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。這主要是因為，隨著我國經濟快速發展和移動支付迅速普及，個人活期存款和支付機構備付金的使用場景和便利程度發生了重大變化。在移動支付深度應用以及銀行卡廣泛使用的情況下，個人活期存款特別是銀行卡中的個人活期存款的流動性越來越強，與單位活期存款流動性相同。同時，支付機構客戶備付金余額在多數場景下可以隨時用于支付或交易，滿足日常使用需求。因此，將個人活期存款及支付機構客戶備付金納入M1統計范疇，是必要和及時的?？傮w而言，此次M1統計口徑調整符合金融創新和移動支付發展趨勢，有助于更全面準確地反映當前貨金融環境下流動性變化。

當然，統計口徑調整并不會改變貨幣政策方向，2025年適度寬松的貨幣政策將更具前瞻性、有效性和精準性。

（董希淼系招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任）

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