距2月LPR非對稱性調降已過去一周，多家中小銀行也快速跟進下調存款利率以緩解息差壓力。此次調整后，對銀行理財將產生怎樣的影響？

接受第一財經記者采訪的業內人士稱，存款利率下行使得存款產品的吸引力下降，提振居民對理財產品的配置需求，理財市場有望持續迎來增量資金。不過，存款作為理財重要的底層配置資產，其利率下行也使得理財產品收益率同步下調，如何保證產品收益率穩定，成為理財公司的又一大挑戰。

增量資金涌入理財

利率下行加速“存款搬家”，與此同時，銀行理財獲資金流入。據Wind數據顯示，節后第一周，理財存續規模環比上升4122億元。

從全市場理財規模來看，2月25日當周，理財市場規?；厣?7.39萬億，較前一周當周環比增加約 0.19 萬億，較1月末增加近萬億。

對于資金增配理財的現象，多位業內人士稱，主要是因為存款利率下行推動居民資金由存款向理財產品轉移。

在廣發證券固定收益首席分析師劉郁看來，春節過后M0回流帶動理財規模增長，疊加中小行補降存款利率，或一定程度助推存款替代效應較高的理財產品擴容。

存款利率不斷調降成為業內共識，在這一背景下理財市場規模反彈趨勢也將延續。光大證券金融業首席分析師王一峰表示，存款和保險兩類資產對理財形成的壓力均有所減少。一方面，第三輪存款掛牌利率調降后，各期限定期存款利率降至 2%（含）以內，今年開年亦有部分中小行跟進下調，以低波穩健型理財為代表的存款替代類資管產品吸引力增強；同時，“報行合一”落地實施，疊加保險預定利率下調，儲蓄型保險等競品對理財 AUM 的擠占壓力趨降。

樂觀預測下，不少業內機構認為年內理財規模將重返高峰水平。中信證券首席經濟學家明明團隊預測，2024年或仍將推動數輪存款利率的調降，屆時理財收益優勢將更加凸顯，部分優質現金理財產品收益率可能會跑贏3年定存利率。該團隊認為，在國有銀行的帶動之下，2024年下半年理財規模將重新站上30萬億元的關口。

不過，據記者了解，也有機構稱，存款與理財“一升一降”的現象并非很明顯。某股份行理財市場部負責人告訴記者，就其近期的觀察，儲戶存款暫未明顯流出，行內存款余額也未見顯著改變；理財產品方面，有不少增量資金購入，但不是特別明顯，部分資金可能流向保險產品。

下調業績比較標準

對于理財公司而言，存款利率不斷下行推動理財規模迎來增量，意味著市場將不斷擴容，但與此同時，利率走低也給理財子在資金配置上出了一道難題。

據記者了解，2024年年初不少理財子就紛紛下調業績比較標準“迎戰”。

在底層資產收益率波動下，開年以來，已有交銀理財、農銀理財、中郵理財、招銀理財、興銀理財、信銀理財等多家理財子發布公告，對旗下理財產品的業績比較基準進行下調，下調幅度在5-15bps之間。

以上銀理財為例，其打算于2月29日起對上銀理財“價值甄選”系列開放式理財產品（21個月）01期業績比較基準進行調整，調整前業績比較基準4.00%-5.20%，調整后業績比較基準2.50%-4.00%，下調幅度在12-15bp之間。

業內的多數操作引導全市場理財產品平均業績比較基礎走低。據普益標準統計的數據，2024年1月全市場新發2794款理財產品，其中2502款為封閉式產品，其平均業績比較基準為3.34%，環比下跌0.05個百分點。而剩余的292款開放式產品，其平均業績比較基準為3.23%，環比也下跌了0.05個百分點。

某國有行理財公司人士對記者稱，市場利率下行背景下，“資產荒”延續，從近期市場表現來看，理財產品底層資產收益水平難以達到業績比較基準，下調以修正投資者的預期。

他進一步解釋稱，業績比較基準是金融機構在綜合考慮投資環境、市場利率、產品性質、投資策略等對理財產品作出的收益預判，為投資者提供重要的參考依據。

轉向中長債配置

不過，業績比較基準僅僅是理財產品收益率的參考標準，最終理財產品是否能使得居民滿意，還是要看最終收益率。而理財產品的收益表現與理財公司及投資經理的投資策略密不可分。

綜合機構及業內人士的看法，面對低利率環境，理財子一方面要繼續做好債券等固收類資產的配置，穩固高票息資產的倉位，同時配合短期票息的操作；另一方面，要做好流動性風險的防范與應對，可等待右側機會適當布局權益類資產。

中金公司金融行業分析師呂松濤認為，當前市場環境特征或已發生實質變化，理財減配存款或成趨勢、轉向中長期債券。他認為，2022年底以來，3年期大額存單利率持續低于同久期信用債模擬組合持有到期收益率，存款類資產配置價值已經有所下降。

配置策略上，呂松濤建議，若需替代3年期大額存單，信用債方面，可以以3年期為久期中樞，參考當前債券到期收益率水平，利率較為匹配的替代性資產集中于AA信用評級附近。

據中金公司測算，預計信用債倉位提升至45%、帶來1.3萬億元的增量資金，商業銀行二級資本債、城投債可能是理財關注的品種；策略方面，預計理財對信用下沉仍較為審慎、整體強調明確的安全邊際。

廣發固收首席劉郁看來，配置可選長端，交易考慮短端。她認為，近期政策開始指導部分非銀機構存款科目調整，或引導部分理財存款回流債市，今年銀行理財行為對債市短端資產的影響或重新加強。

考慮到節后權益市場反彈明顯，也有機構人士稱，可以適當提高對權益市場的配置。某股份行下屬理財子分析師對記者說，A股市場節后表現優異，市場情緒得到一定程度的修復，今年權益類產品仍有配置機會，可等待右側機會。

“理財子還應當不斷開發更多類型的理財產品，拓展投資領域，滿足不同風險偏好和收益需求的投資者，提供更多的理財選項?！泵髅髡f。

責任編輯：方杰