1月，同業存單利率震蕩下行，一年期AAA同業存單收益率目前在2.32%左右。2月，盡管同業存單供給壓力或有所增加，但農村金融等機構的配置需求仍在，存單供需格局較有利。機構表示，若春節后資金分層壓力有所緩和，短端仍有一定交易空間，1y國股行存單定價或下行至2.2%-2.3%附近。

農商行上周買入近800億元，存單配置需求仍存

一級市場發行方面，近期多家銀行公布了2024年同業存單發行計劃。僅1月22日，中國銀行、招商銀行、中信銀行、江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行、寧波銀行等7家銀行披露了2024年同業存單發行計劃，合計發行額度高達4.42萬億元。今日，浙商銀行公布2024年度同業存單發行額度為4500億元。

據華創固收周冠南團隊的統計，上周（1月29日至2月4日）存單發行規模為4397.6億元，相較前一周的6098億元有所下降。凈融資額1426.8億元，前一周為2165.1億元。1月全月存單凈融資額超1萬億元。定價方面，各期限股份行存單發行利率全面下行。3M品種下行10BP至2.25%，6M品種下行8BP至2.33%，1Y品種下行7BP至2.33%。

德邦固收首席徐亮表示，從供給端來看，隨著政府債的加量發行，疊加存單到期量略有抬升，同業存單供給壓力或有所增加，預計一級市場供給或對存單發行利率有一定擾動。

需求側，農村金融機構對存單的配置需求走強。據周冠南的統計，上周農村金融機構對存單的凈買入由122.69億元大幅上行至778.1億元；理財機構配置需求則由前一周114.6億元轉為-53.37億元。其他金融機構包括貨幣基金、基金公司、股份行，多為同業存單賣出方。

徐亮認為，資金成本和降準降息操作是影響存單需求的關鍵因素。展望2月，銀行理財、保險與中小銀行的對同業存單的配置需求仍在，機構對同業存單的需求或存在邊際增量。

站在供需角度，周冠南認為2月存單供需格局較有利。2月存單到期壓力相對有限，規模在1.8萬億附近，在1月供給偏積極以及2月信貸投放或相對偏弱的狀態下，2月存單發行剛性約束或相對有限。需求側，節后農村機構及理財的邊際支撐或有所增強。

資金面平穩，存單期限利差有修復空間

資金面及同業存單供需格局影響著存單收益率走勢。在經歷跨年時點資金面的短暫波動后，同業存單二級市場利率1月震蕩下行。截至2月5日，三個月、六個月、一年期的AAA同業存單收益率分別為2.3057%、2.3164%、2.3247%。

圖：不同期限同業存單（AAA）到期收益率走勢

（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

天風固收首席孫彬彬表示，春節前資金面總體維持平穩，降準對于資金面偏利好，且近期央行在較為精準監測資金面、貨幣投放削峰填谷，地方債發行也不快。一方面參考資金面，另一方面參考信貸投放情況與近期銀行負債管理壓力及存單發行成本變化，預計近期存單收益率總體維持橫向震蕩。

值得注意的是，二級市場上同業存單期限利差壓縮。1Y-6M期限利差趨近0，1Y-3M期限利差不足2bp，2023年12月還出現過期限利差短暫倒掛的情形。周冠南進一步指出，當前制約期限利差修復的核心仍是資金分層壓力。春節后在降準資金、現金回流等因素的支撐下，資金面或有寬松機會，若資金分層壓力有所緩和，短端仍有一定交易空間，1y國股行存單定價或下行至2.2%-2.3%附近。

責任編輯：王超