11月15日，央行網站刊發《推動綠色金融與轉型金融有效銜接》一文。該文章收錄在“貫徹落實中央金融工作會議”專欄中，是央行近期刊發的第7篇系列文章（以下簡稱央行文章）。

據記者梳理，這7篇文章釋放10大政策信號：

1.信貸資產證券化迎新機遇

中央金融工作會議指出，盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。央行文章指出，要更多關注存量貸款的持續效用，提升存量貸款的使用效率。

央行行長潘功勝11月8日在金融街論壇上表示，我國銀行體系貸款余額超過200萬億元，社會融資規模余額超過300萬億元，過去幾年，每年貸款新增20萬億元左右，社會融資規模新增30多萬億元。盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優化新增貸款投向，這三個方面對支撐經濟增長同等重要。

可以預期，未來盤活存量貸款將是重要的政策方向，其方式可能指向信貸資產證券化。

2.要增強信貸增長的穩定性

央行文章稱，準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量和社會融資規模合理增長，增強信貸增長的穩定性和可持續性。

究其原因，2022年以來房地產市場出現調整，房地產貸款需求下降，但其他類貸款無法彌補空缺，信貸數據月度間波動非常大。

央行數據顯示，2022年4月、2022年7月、2023年7月新增信貸分別是6454億、6790億、3459億。由于居民部門提前償還按揭貸款規模較大，今年7月新增信貸規模創2009年12月以來新低。

而在數據公布的當月，監管部門即召開貨幣信貸工作座談會。從過往看，在信貸會議召開后，當月、次月信貸環比上月會出現明顯的反彈，如2022年5月新增信貸1.89萬億，環比增加1.2萬億。其原因在于，會議召開后，銀行通過票據沖量或者加大了儲備項目的信貸投放。但這會造成信貸透支，為未來信貸的不穩定埋下伏筆。對于貨幣信貸工作而言，未來穩信貸的難度有所上升。

3.中央銀行利率調控機制更明晰

央行文章稱，按照健全中國特色貨幣政策調控框架要求，持續完善以中央銀行政策利率為核心、利率走廊機制作用有效發揮、目標利率圍繞政策利率運行的中央銀行利率調控機制。

在當前的貨幣政策操作中，1年期MLF利率和7天逆回購利率是最為重要的政策利率，降息主要指向這兩個政策利率的調降。

所謂利率走廊，是指央行利用對商業銀行等金融機構提供的存貸款便利機制設定一個利率操作，從而穩定市場利率和銀行間系統流動性。在我國的實踐中，利率走廊的上限是常備借貸便利（SLF）利率，下限是超額存款準備金利率（0.35%），二者之差也被稱為利率走廊的寬度。

央行的政策利率調控機制可簡化為以“7天逆回購利率和一年期MLF利率”為雙核心，輔以利率走廊的機制。兩個雙核心政策利率無論哪個先下調，理論上都會帶來另一個利率的跟進下調，然后才是SLF利率調整。在2019年-2021年間，SLF利率調整的時間相對滯后，一般在當季貨幣政策報告中才披露。但2022年以來，SLF利率在MLF或逆回購利率調整當天就調整。

如以7天SLF利率（2.8%）計算，目前利率走廊的寬度為245BP。其中，短期政策利率（7天逆回購利率，目前為1.8%）分別距離上下限100、145個基點，為“上窄下寬”的混合不對稱利率走廊模式。

4.M2、社融增速匹配要從更長時間的跨周期視角去觀察

中央金融工作會議指出，始終保持貨幣政策的穩健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節。貨幣金融調控的跨周期調節，主要是保持M2、社融增速與名義GDP增速相匹配。

央行文章稱，金融指標持續提前發力，9月末廣義貨幣M2、社會融資規模存量同比增速在10%左右，與名義經濟增速基本匹配并略高。文章還指出，要從更長時間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”的理解和認識。

分析來看，這可能包含幾重要義：一是要綜合考慮名義經濟增速、潛在產出和經濟增速目標。在高質量發展階段，實際的名義經濟增速和反映潛在產出的名義經濟增速應當大體一致。但在受到嚴重沖擊時，名義經濟增速可能會偏離反映潛在產出的名義經濟增速，貨幣政策就要參照后者，支持經濟增長回歸潛在增速。同時，在操作中還要考慮經濟增速目標。后者如今年受疫情沖擊，實際經濟增速低于潛在經濟增速。

二是基本匹配不意味著完全相等。M2和社會融資規模增速可以根據經濟形勢和宏觀經濟治理需要略高或略低于名義經濟增速，體現逆周期調節。

三是基本匹配是中長期概念，不是短期概念。體現在操作上，不是每個季度甚至每個月都要匹配，而是按年度做到基本匹配。 

5.利率傳導機制更完善

央行文章稱，健全“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”和“LPR+國債收益率→存款利率”的利率傳導機制，中央銀行通過貨幣政策工具調節銀行體系流動性，釋放利率調控信號，引導貨幣市場利率運行，最終傳導至債券、貸款和存款利率，有效調節資金供求和資源配置，實現貨幣政策調控目標。

相比以往的表述，此次央行新增了“LPR+國債收益率→存款利率”的內容。這是因為2022年4月以來，央行指導建立了存款利率市場化調整機制，利率自律機制成員參考一年期LPR和10年期國債收益率變化合理調整存款利率水平。

這一傳導機制是對前期“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”模式的修正：一則推進了存款利率市場化：二則提高了央行對利率體系的調控能力，亦提高了政策利率的傳導效率：三則內嵌了穩息差的機制，緩和了貸款利率單邊變化、存款利率剛性、息差收斂的矛盾。

6.穩慎扎實推進人民幣國際化的五大舉措

黨的二十大報告提出“有序推進人民幣國際化”。今年3月，時任央行副行長的潘功勝在發布會上表示，人民幣國際化的進程已經經歷了十幾年的時間，隨著中國經濟的成長，開放水平的提升，人民幣的跨境支付、投融資、儲備和計價等國際貨幣的功能全面增強，人民幣國際地位也有較大提升。

此次召開的中央金融工作會議指出，加強優質金融服務，擴大金融高水平開放，服務好“走出去”和“一帶一路”建設，穩慎扎實推進人民幣國際化。此次會議對人民幣國際化的定調略有調整。

央行文章解讀稱，當前國際貨幣體系多元化步伐加快，經營主體對人民幣使用的內生需求增加，同時國際環境亦復雜多變。人民幣國際化要順勢而為，為經濟主體提供多元化的幣種選擇，扎實推進人民幣國際使用。同時，堅持穩中求進，不斷提升監管能力和開放條件下的風險防范水平，筑牢“防波堤”，保障人民幣國際化在守住安全底線的前提下穩步推進。

央行文章指出下一步要從五方面穩慎扎實推進人民幣國際化，一是便利經營主體在對外貿易投資中更多使用人民幣。二是穩妥有序推進金融市場全面制度型開放。

三是繼續穩步推進央行間雙邊本幣互換和本幣結算合作。四是支持離岸人民幣市場健康發展。五是加強跨境人民幣業務監管。

其中第五項措施包括，健全本外幣一體化的跨境資金流動宏觀審慎管理框架，豐富宏觀審慎管理工具箱，加強宏觀審慎管理與微觀監管間的配合，提升開放條件下跨境資金流動的管理能力和風險防控能力。

7.建立中央和地方層面國企債券違約監測預警工作機制

央行文章稱，會同相關部門推動建立司法、行政、自律相結合的債券違約處置框架。與相關部門共同建立中央和地方層面國企債券違約監測預警工作機制，加大監管合力和風險防控針對性。

2020年11月，永城煤電債券違約引起市場廣泛關注。2021年2月，時任國務院國資委新聞發言人彭華崗在國新辦發布會表示，中央企業債務風險可控在控，下一步，國資委將繼續督促指導企業加強債務風險的防控，把握好“點面結合、長短結合、防禁結合”，關鍵是突出一個“嚴”字。時任國資委主任郝鵬補充說，國資委將落實金融委會議的要求，會同人民銀行、證監會共同建立國有企業債券風險預測預警工作機制。

據記者了解，2021年二季度國務院國資委印發《關于加強地方國有企業債務風險管控工作的指導意見》、《關于報送地方國有企業債務風險管控情況的通知》，構建了地方國有企業債務風險和債券風險監測框架。

8.支持有實力的金融科技力量進入評級市場，鼓勵存量機構整合壯大

央行文章稱，評級體系是金融市場的重要安排。目前全國備案評級機構共計52家，多種所有制形式并存的市場架構已基本形成。

央行文章還指出，下一步不斷增強評級機構實力，提升國際競爭力。支持有實力的金融科技力量進入評級市場，鼓勵存量機構整合壯大，增強市場實力，提高行業整體素質。營造健康有序的評級生態環境，提升評級機構獨立性和公信力。鼓勵評級機構“走出去”，拓展境外評級市場，提升國際競爭力和國際影響力。

9.逐步推出各類金融產品共同適用的轉型金融標準 

中央金融工作會議指出，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。

央行文章表示，貫徹落實中央金融工作會議精神，推動綠色金融與轉型金融有效銜接，總結提煉綠色金融發展的有效做法和有益模式，并將其運用到轉型金融領域，是提高金融支持綠色低碳發展質效、服務經濟高質量發展的重要一環。

央行文章稱，借鑒綠色金融標準制定工作經驗，逐步推出各類金融產品共同適用的轉型金融標準。鼓勵轉型主體制定科學合理可行的轉型計劃，以確保在整體層面上實現降碳減排。同時，以轉型金融標準制定為契機，調整更新現行綠色金融標準，讓綠色更綠，讓轉型更全面、系統。

央行研究局局長王信近年來在多個場合表示，人民銀行正在組織制訂鋼鐵、煤電、建筑建材和農業四大領域的轉型金融標準，之后將根據實際需要進一步擴大轉型金融標準制定的領域。綠色金融和轉型金融相輔相成，可有效銜接。

10.絕大部分銀行處在安全邊界內，高風險銀行數量僅300余家

央行披露，2023年第二季度全國近4000家商業銀行中，絕大部分銀行處在安全邊界內；高風險銀行數量僅300余家，資產占全部銀行的不到2%。資產占比70%左右的24家大型銀行評級一直優良，部分銀行主要經營指標居于國際領先水平，發揮了我國金融體系“壓艙石”的關鍵作用。

責任編輯：王超