8月21日，新一期貸款市場報價利率（LPR）公布，其中1年期LPR為3.45%，較上月下降10個基點；5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。在8月15日政策利率超預期下降之后，市場普遍預期本月兩個期限LPR將顯著下降，但事與愿違，市場頗感意外。不過，這并不意味著金融支持實體經濟力度減弱。相反地，金融政策調整還將持續進行，新的支持措施如存量房貸利率調整方案應盡快出臺。

總體而言，今年以來我國市場流動性合理充裕，金融持續加大對經濟支持和服務力度。從今年前七個月情況看，社會融資規模增量累計為22.08萬億元，比去年同期多2069億元；人民幣貸款增加16.08萬億元，同比多增1.67萬億元。前七個月企業貸款利率為3.94%，同比下降0.35個百分點。無論是社會融資規模還是人民幣貸款，前七個月均實現同比多增，這表明市場主體融資需求總體上有所恢復，融資成本繼續下降，金融支持服務實體經濟力度仍然較大。

但從8月11日央行公布7月社會融資和金融數據統計報告看，多項指標低于市場預期。從總量看，7月無論是社會融資規模還是人民幣貸款增量都呈現同比少增，大幅低于預期；從結構看，無論是企（事）業單位貸款還是住戶貸款都增長乏力。毋庸諱言，7月金融數據較為低迷不振，反映出經濟恢復的態勢并不穩固，實體經濟融資需求較為疲軟。在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續下降，具有必要性和緊迫性。

8月15日，多個政策利率如中期借貸便利（ MLF）、逆回購及常備借貸便利（SLF）利率分別下降10—15個基點，下降幅度大超預期。特別是1年期MLF下降15個基點，已經預示著本月LPR將大概率下降。而今年以來商業銀行持續降低存款利率、壓降負債成本，銀行有條件穩住甚至減少加點。這是本月LPR下降的直接原因。經濟恢復勢頭不穩固、市場主體融資需求較弱，是本月LPR下降的根本原因。7月25日召開的中共中央政治局會議要求，加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險。這也是貫徹落實政治局會議的措施之一。

因此，市場預期本月LPR顯著下降，如5年期以上LPR下降15個基點以上。但本月LPR呈現非對稱下降，5年期以上LPR保持不變，令市場十分意外。從時點看，這是LPR在6月下降10個基點之后，1年期LPR在三個月內第二次下降，再次傳遞出貨幣政策加大逆周期調節、助力經濟加快恢復的明確信號；從幅度看，1年期LPR下降10個基點符合預期，5年期以上LPR不變低于預期。1年期LPR多與短期貸款相關，而個人住房貸款利率主要以5年期以上LPR作為定價基準。但本月5年期以上LPR“按兵不動”，不意味著金融降低對房地產市場平穩健康發展的支持。

8月18日，金融管理部門聯合召開會議，就金融支持實體經濟發展和防范化解金融風險有關工作進行研究和部署，要求“統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系”。這就要求，金融機構應重視存量與增量產品之間、不同機構產品之間的價差問題，其中商業銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大的問題。在金融管理部門多次表態之后，預計利率偏高的存款房貸利率調整方案將加快出臺。在這種情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業銀行穩定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務實體經濟的持續性和高質量發展的穩健性。國家金融監管總局披露的數據顯示，今年上半年商業銀行累計實現凈利潤1.3萬億元，同比增長2.6%，增速較去年同期下降4.5個百分點。

“風物長宜放眼量”，金融管理部門應加大對銀行的指導，引導銀行以更長遠的視角履行社會責任，繼續讓利廣大企業和居民。下一步，央行應適度下調政策利率，適時實施降準，繼續為銀行提供低成本資金；商業銀行應用好存款利率市場化調整機制，有序降低存款利率，持續壓降負債成本，繼續推動LPR特別是5年期以上LPR下行，促進實體經濟和居民部門融資成本穩中有降，為促消費、穩投資、擴內需提供更好的支持和服務。

建議央行加強引導和指導，推動商業銀行總行盡快制定存量房貸利率階段性調整方案，通過差異化的利率打折或減少加點等方式，直接降低利率偏高的存量房貸利率。對不同地區、不同借款人，存量房貸利率調整方案可以有所區別。各地可通過市場利率定價自律機制，商定本地區存量房貸利率調整的總體原則。同時，探索推出貸款置換方案，允許還款期限達到一定年限的借款人申請本行新貸款置換舊貸款，或者允許借款人對貸款期限、還款方式等進行適當變更。具備條件的地方政府，還可加大支持借款人將商業性房貸轉換為公積金貸款，以進一步降低存量房貸利率。

未來，5年期以上LPR下降仍有必要，也有空間。如果5年期以上LPR繼續下降，將持續減少借款人房貸利息支出，降低住房消費負擔，進而提振居民住房消費意愿和能力。對存量房貸而言，LPR下降之后，房貸利率將在重定價日之后下調，這也是降低存量房貸利率的一種方式。對增量房貸而言，LPR下降之后，如果商業銀行不改變加點，那么房貸利率將隨之下降。與此同時，應加快調整優化住房限購、限貸、限售等措施，更有力地促進房地產市場平穩健康發展。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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