理財子公司成立一年多以來，經營發展上出現哪些新的挑戰？投資運作效果如何？對備受關注的權益投資、渠道布局問題，理財子公司究竟是如何設想和規劃的？資管新規過渡期即將結束，大資管行業將迎來怎樣的變化？近期，21世紀經濟報道啟動了“對話資管30人”系列訪談，對話理財子公司等資管機構掌門人，為上述市場關心的問題尋求更深入的解答。

2019年9月26日，光大銀行全資子公司——光大理財有限責任公司在青島舉行產品發布暨戰略合作啟動儀式，標志著光大理財正式開始獨立運作，這是國內首家股份制銀行的理財子公司。最早一批理財子公司成立至今已經一年多，經歷了2020這一完整的財務年度。

根據光大銀行的財報，截至去年末，該行非保本理財產品余額8，362.73億元，比上年增加574.36億元，增長7.37%；其中，凈值型理財產品余額5，035.52億元，占比60.21%。全年非保本理財產品累計發行3.98萬億元。對于光大理財這一年的運營情況，財報顯示，報告期末，光大理財總資產59.14億元，凈資產56.37億元，報告期內實現凈利潤5.64億元。

雖然光大理財的規模在股份行理財子公司里暫不是第一梯隊，但其發展有著自身特色，在中國的理財行業發展史上也有著鮮明的地位，它最早推出了國內第一只人民幣理財產品，也早在資管新規出臺以前就提出了建立理財子公司的構想，該公司推出的“七彩陽光”凈值型產品系列市場知名度高，在行業積極探索權益投資的過程中，也率先嘗試推出了權益類銀行理財產品。

在獨立運作一年多后，光大理財收獲了什么，又遇到了哪些挑戰？發展思路和策略有何進化？下一步對于權益投資、渠道布局等市場關心的問題是怎樣設想的？近日，21世紀經濟報道記者專訪了中國光大銀行首席業務總監、光大理財董事長張旭陽，他一一作出了解答。

“三新起步”的收獲和挑戰

《21世紀》：過去兩年理財子公司集中成立，光大理財在經過一年多運作之后，總體上感受如何，跟成立當初相比有何變化？

張旭陽：中國有句古詩叫“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。光大理財是2019年掛牌成立的，掛牌之前我們也做了很多詳細的業務發展規劃，包括一些戰略路徑上的安排，這些計劃確實需要實踐來不斷具化。

成立一年多以來，我們既有組織架構的調整，也有人員團隊的建設。我們又是一個注冊地在青島的資管機構，我們自己稱為“三新起步”，即新地點、新公司、新團隊，在這個過程中面臨著一些別的機構沒有的困難，例如團隊融合和文化融入。但我們最終還是克服了困難，并在很多方面有所收獲。

首先是產品布局，在經過一年多的探索之后，構建了一條我們稱之為“七彩陽光微笑曲線”的體系：我們用陽光“紅橙金碧青藍紫”的七種顏色來標識我們不同投向的產品體系，微笑曲線中間陽光金固收系列和陽光碧現金管理類代表的是規模很大的產品，投資以固收+為主，流動性好，波動性較小，收益空間相對有限；曲線從中間越往左側，股票倉位增加，波動性會隨之增加，但收益空間也會有很好的延展；越往右走，通過讓渡部分流動性來獲得較高的收益空間；同時，我們聚焦專戶定制與智能投顧業務，所以整體呈現出來的就是一條很漂亮的七彩陽光微笑曲線。

這一年里，更多的探索還包括在資管新規后，產品凈值化轉型后的風險管控的模式和方法，包括運營、科技，以及人力、綜合、行政等，如何更好地支持前臺，提升客戶體驗和投研能力等方面。

總的來說，這一年能力的提升是最大的收獲，還有一塊就是團隊的融合與成長。文化的融入，光大理財可能是銀行理財公司的一個縮影，是一群年輕人不斷探索中國資產管理行業發展路徑的過程，不斷探索一個資管機構如何成長、如何進化的道路選擇。

《21世紀》：主要的挑戰和困難是在哪方面？

張旭陽：第一還是來自文化的轉變，從以銀行信貸為主的文化轉向以投資為主的文化。對于理財公司而言，我們認為并不是一種文化要把另一種文化給吞并掉，而是要“并肩向前看”，我們希望吸取兩種文化的優勢和專業所在，共同探索一個符合銀行理財發展道路的行業文化和企業文化。

中國資產管理行業是由多個不同子行業構成的大行業，不同的資管機構有不同的優勢，就會采取不同的戰略和路徑選擇。對銀行理財而言，我們相信通過多資產和多策略的擺布，控制回撤，是銀行理財很重要的優勢所在，也是符合大眾投資者投資偏好的。

在這個大背景下，風險的控制、投研策略的安排都有別于其他機構，比如公募基金、券商資管、保險資管等。這個過程我們仍在探索，但銀行理財的風控、投研文化的落地和投資譜系的選擇，是一個漫長的磨合過程。這需要我們不斷去融合，不斷去跨越。

《21世紀》：你們推出的七彩陽光系列產品，這一年以來的具體布局和表現怎么樣？ 

張旭陽：成立一年多以來，我們的產品布局仍在不斷完善中。比如，我們在陽光金固收系列下建立了陽光金添利、增利和豐利的子系列，陽光橙混合系列下面也有不同的子系列產品。在豐富產品布局的過程中也不斷遇到新挑戰，特別是對我們投研能力的挑戰，銀行理財前期確實還有薄弱之處，比如說在權益產品的投研能力方面。當然，我們也希望通過買方優勢，向優秀資管機構學習。

另外，銀行理財過去一年也在不斷發揮自己的優勢，在多資產、多策略配置方面建立自身的護城河，在這方面，我認為光大理財可以得到一個比較高的分數。

從產品表現來看，盡管去年市場存在比較大的波動，但銀行理財還是給投資者創造了不小的收益，證明了銀行理財的優勢。例如，2020年光大理財為投資者創造收益超300億元，雖然也有一些產品表現不盡如人意，特別是跟頭部機構相比還有一些差距，但這種差距也在激勵我們的團隊不斷補充投研能力。 

權益投資分步走 

張旭陽：首先，我認為所有產品線的擴充都是基于團隊能力，我們叫“代客理財”，從“賣者有責”的角度出發，只有“力所能及”了，才能往相應的領域去延展和覆蓋，如果能力還沒達到，怎么談替投資者理好財？所以這是最基本的出發點。

至于銀行理財公司要不要去構建股票投資、全球投資的能力，如何去構建？我認為，對于一個全天候的資產管理機構來說是不可或缺的，對權益市場的研究是必須要做的事情，銀行理財不能跛一條腿走路。

另一方面，未來我們不僅要在市場波動中去賺錢，還需要在陪伴企業成長中去獲取收益，權益是企業生命周期中很重要的融資品種的創新和安排，可以降低固收方面的信用風險。所以不管從哪個角度來說，對權益投資的研究和能力提升都是必須要做的。

在結構上，我們會有整體節奏的考慮和安排。第一步，我們會有所側重，精選一部分看好的行業和地區，通過深度研究再選取里面一些好的企業。選擇好的行業和地區也是為了提高勝率，比如，去年我們將新能源、醫療、健康等作為重要的行業選擇。我們要集中兵力把它研究透。這也是分步走中很重要的一環。

在產品設計機制上，把權益投資放在一個多資產的投資類產品中去，這樣能更好地控制回撤，這是我們第一步需要做的事情。比如，2020年到今年一季度，我們的3只陽光橙混合系列爆款產品規模超過510億元，獲得了市場和投資者的一致認可。 

《21世紀》：對于權益的直投是怎么考慮的？ 

張旭陽：直接投資方面，全年我們陽光紅系列（光大理財的權益類理財產品）發行了3只產品，我們更多的是希望埋下種子、占據賽道、提早布局，同時也是一面旗幟，展現我們光大理財的投研能力。當然我們也需要依托投研能力的拓展，所以短期內不會再增加新的陽光紅產品發行。 

在同場競技中找準差異化定位 

《21世紀》：銀行理財公司獨立運作以后，渠道是一個很受關注的話題，你如何看待渠道開放的現象，光大理財未來在渠道安排上是怎么考慮的？ 

張旭陽：渠道方面，首先理財公司是服務于母行的，以母行渠道為主，據我們觀察，現在銀行理財公司可能百分之八十的AUM都是來自母行渠道。但我們也在不斷探索新的渠道，截至目前，除了母行外，還有11家銀行代銷了光大理財的產品。

我們未來的安排，是希望能與其他銀行理財子公司同場競技，把自己放在一個競爭的環境中去遨游，把我們的產品放在不同的渠道去銷售，通過這種同場競技了解我們自身的弱點，學習別人的優勢，彌補短板。

其次，通過這種同場競技，我們可以不斷厘清自己的差異化定位，找準我們自己的產品優勢、客戶定位，這種定位不僅指明我們未來投研能力要努力的方向，還包括對投資者教育的考量等。

未來，我們希望兩三年以內，非母行渠道會是我們一個重要的銷售來源，母行渠道占比70%，30%來自其他渠道。

《21世紀》：你們會考慮建立自己的直銷渠道嗎？ 

張旭陽：會的。我認為這是非常關鍵的一步舉措和戰略安排，不僅是為了貢獻規模銷量，而且是希望與投資者之間搭建直接溝通的渠道，讓我們更了解投資者的偏好和需求，進而去設計產品。

其次，中國資產管理行業很重要的一個發展趨勢，就是資產管理和財富管理相融合，從銷售向投顧、從賣方向買方轉型，這不僅是商業模式的變化，更是為投資者創造長期穩定投資回報的內在要求。

只有了解投資者，了解你的客戶，只有讓自己的組合適應投資者的投資風險和投資偏好預期，投資者才愿意與你共同成長，跟你有更好的粘性。只有粘性增加了，資金來源的質量才有提升，這就是我們說的長期投資、價值投資。

所以這個方向是我們必須要把握的。通過直銷渠道的搭建，我們與投資者將會有更好的互動，這是幫助產品升級進化非常重要的一環，也是搭建直銷渠道首先要考慮的。 

《21世紀》：經過一年多的實操摸索之后，你們現在對公司的定位和發展思路是怎樣的？ 

張旭陽：我們剛成立的時候就設定了明確的戰略定位，提出要把光大理財建成一個一流的資產管理機構和領先的資管科技平臺，并在養老、投顧、另類投資方面做出自己的特色。

經過這一年多的努力，這個定位越來越具體和清晰。未來我們希望，一方面在全天候、多資產、多策略的投資平臺搭建上有所進步，另一方面希望在某些細分領域里成為行業專家，這種布局既契合了中國的財富增長及養老等需求的增加，也契合了中國經濟發展過程中投資不斷增長所帶來的需求。這是綜合化和特色化的結合。目前，我們仍然在朝著這個戰略方向前進。

責任編輯：方杰