近日，恒生銀行銀行發布了中國2021展望，分別就2021年宏觀經濟關鍵指標、各類政策走勢進行了分析預測，并對投資者值得關注的風險進行了深入解讀。

在各類關鍵指標方面，恒生銀行預測2021實際GDP增速7.5%，呈前高后低的趨勢，預期略低于市場均值，因為恒生銀行認為，消費并不占2021年經濟增長的主要拉動力，拉動力主要還是體現在出口和投資。在“十四五”期間（2021-25），預計年均增速5%。

匯率方面，恒生銀行預期2021平均匯率6.1，前半年較后半年走弱，由于市場對于中國2021年增長預期極為樂觀，中美利差保持高位，使得資本流入中國的動能很強，加之中國科技進步和產業升級較快，實際匯率升值壓力大。

利率方面，預期2021年LPR利率維持現有水平，準備金率不變，十年期國債收益率也將呈現前高后低的趨勢。關于通貨膨脹，恒生銀行預期2021年以CPI衡量的通脹將下跌至1.6%，實現大幅回落；以PPI衡量的通脹將上行，但大宗商品很難在五年內持續保持高位。

出口方面，仍以抗疫物資增長為主導，下半年將主要來自生活、生產用品。世界對中國產業鏈的依賴性將在疫情穩定后逐步降低以減小風險，但這些最終品生產商仍依賴中國生產的中間品，因此中國最終產品出口的減少將會一定程度被中間品出口的增加所抵消。

在政策走勢方面，恒生銀行指出12月舉行的中央經濟工作會議強調了貨幣政策不會“急轉彎”，央行政策會保持穩健，并將根據市場流動性和就業情況及時調整政策。2021年財政刺激也將會有所減弱。地方政府將顯著提供在環保和智慧城市相關領域的投資，并擴大醫療和教育支出。傳統基建項目會減少，并向農村地區傾斜。

關于匯率政策的走勢，恒生銀行認為，人民幣升幅在全球僅是中等水平，人民幣無論是對外匯交易中心的貨幣籃子還是對國際清算銀行的貨幣籃子，升值的幅度全年不到4%。目前人民幣匯率的點位并不具有政策制定者強力干預的前提。未來幾年，人民幣仍大概率處于升值階段，央行有推動人民幣國際化和逐步開放資本賬戶的需求，對于人民幣波動的容忍度在抬升。

另外，恒生銀行提到，需求側改革重點在于提高收入并改善收入分配，增強消費對經濟發展的基礎性作用。但從根本上改善收入分配，需要加快國企改革。

同時，恒生銀行提醒投資者幾個值得關注的風險。一是消費方面，政策更偏重于幫助企業復工復產，而非幫助個人消費者。未來幾個月消費貸的逾期和違約率有可能大幅上升。

二是就業方面，雖然2020年末城市失業率數字有所改善，但實際就業形勢更加嚴峻，由于數字化和自動化轉型加劇，新增工作的質量和數量將遠不及疫情前的水平，未來幾年居民收入增速也或下降。

三是資本轉向方面不容樂觀，假如2021年，歐美的疫情控制大大好于預期，經濟將會在全球范圍內導致資本轉向，屆時將會造成貨幣、外貿、股票、債務市場的大幅震蕩，甚至將新興市場拖入長時期的經濟衰退。

四是由于“房住不炒”的基調和“一城一策”的背景存在，房地產業去庫存仍是主要問題。中小城市很難靠自身消化庫存，所以存在房價大幅下滑的可能；但疫情過后，大城市對房產的需求持續上漲，因此漲價壓力較大。

恒生銀行認為，地方性金融風險也不容忽略，市場感知到債市風險在上升，城投債的風險也在上升。但這些違約并不構成系統性風險，可類似事件或有可能導致當地流動性枯竭。若經濟基礎脆弱地區的國企發生違約，則金融機構面對其他企業也會格外謹慎，日復一日將導致區域性的金融危機。

責任編輯：方杰