北京時間4月11日凌晨，美聯儲公布的3月會議紀要顯示，美聯儲釋放了比前次會議更為強烈的鴿派信號，不僅明確計劃今年9月末停止縮減資產負債表規模，而且多數聯儲官員預計今年加息次數由上次預期的兩次降至零次。

這次立場鮮明的“放鴿”距離上一次加息（北京時間12月20日）僅僅過去了三個月。在這三個月里，全球股市同步飆漲，國際油價接連走高，黃金期貨沖高后又回落……

新一輪貨幣寬松將至

隨著美聯儲貨幣政策的轉向，美國、歐洲、英國、日本等發達經濟體央行步調轉向了一致，印度、印尼等新興經濟體央行貨幣政策也隨之轉向，全球眾多央行貨幣政策集體確立了鴿派態度。

美聯儲：仍對調整利率“保持耐心”

美聯儲3月會議紀要顯示，在經濟放緩的背景下，決策者同意對利率政策的任何變化“保持耐心”，明確表示今年不會加息，并宣布計劃在9月末結束縮表計劃。同時，美聯儲認為美國經濟能夠經受住全球經濟放緩的沖擊。但部分官員指出，他們對聯邦基金利率合適目標區間的看法，可能會因應即將公布的數據向加息或降息中的任何一個方向轉變。

歐洲央行重申年內不加息

歐洲央行在4月10日舉行的議息會議上決定，將主要再融資利率維持于0%不變，將存款便利利率維持于-0.4%不變，將邊際貸款利率維持于0.25%不變。歐洲央行在會后的聲明中再度重申，至少到今年年底，將保持現有關鍵利率水平不變。

瑞銀集團表示，歐元區經濟的下行風險依然較高，歐洲央行偏“鴿”并不令市場意外。如果英國無協議脫歐等負面因素發生，歐央行可能于6月公布定向長期再融資操作細節，操作規模將更大。從經合組織發布的領先經濟指標看來，歐元區經濟在6-9個月內可能反彈。如果實際情況有較大落差，估計歐央行會調整前瞻性指引，把加息時間表延后至明年6月。

印度央行打響降息第一槍

4月4日，印度儲備銀行發布貨幣政策報告稱，將回購利率下調25個基點，從6.25%降至6%。這是印度央行新任行長沙克蒂坎塔達斯領導的第二次貨幣政策會議。此舉使印度成為亞洲唯一一個在三個月內兩次降息的國家。今年2月7日，印度央行意外降息，將利率下調25個基點至6.25%，打響了央行降息的第一槍。

分析人士表示，考慮到印度目前利率水平依然偏高，未來有進一步降息的空間，不排除后續其他央行跟進的可能性。

市場預計英國央行年內加息可能性不到10%

英國央行3月利率決議顯示，英國貨幣政策委員會以9-0的投票結果決定維持政策利率在0.75%不變。

在美聯儲嘹亮的“鴿聲”之下，投資者降低了對英國央行今年加息的預期。根據英國央行最新調查顯示，僅有47%的受訪民眾認為未來12個月利率將會上調，而去年11月的調查結果為53%。金融市場對英國加息的預期也日益放緩，預計年內加息的可能性不到10%。

日本央行：持續維持寬松政策是適宜的

日本央行在3月議息會議上維持貨幣政策不變。日本央行行長黑田東彥在之后的新聞發布會上表示，大多數日本央行委員認為，持續維持寬松政策是適宜的。

日本央行副行長雨宮正佳本則表示，如果有必要，日本央行將進一步放松貨幣政策。不過，他也強調，在推出額外措施之前，日本央行將仔細研究額外寬松政策對金融體系的影響。

彭博在3月對46位經濟學家所做的調查結果顯示，約37%參與者預計日本央行下一次政策調整將是出臺更多寬松措施，占比較1月的調查結果翻番。

全球經濟下行風險增加是主因？

分析師普遍認為，令全球央行轉向的主要因素是全球經濟下行風險的增加。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德對于全球經濟增長的看法也在發生變化。一年前，她說，“趁晴天，修屋頂”；六個月前，她說，“地平線上出現陰云”；現在，她說，天氣越來越“不穩定”。

北京時間4月9日，IMF在最新一期《世界經濟展望報告》中將2019年全球經濟增長預期下調至3.3%，為2008年金融危機以來的新低，比今年1月份的預期低0.2個百分點。同時，IMF將發達經濟體今年經濟增速下調0.2個百分點至1.8%，將今年新興市場和發展中經濟體經濟增長預期分別下調0.1個百分點至4.4%和4.8%。

IMF首席經濟學家吉塔·戈皮納特表示，雖然全球經濟有望持續增長，但仍然面臨不少下行風險，包括貿易政策不確定性猶存、英國無協議“脫歐”風險加劇、市場信心惡化可能導致全球金融環境收緊等。

伴隨著全球經濟不明朗化問題的日益加劇，全球央行間貨幣政策周期也展現出更大的差異和背離。從近期的數據來看，通脹持續萎靡成為了當下困擾全球央行的主要問題。美國、歐元區、英國、瑞典、挪威、瑞士、日本、加拿大和澳大利亞等全球多個發達經濟體中，僅英國通脹達到了英國央行的目標水平。

就美國而言，據美國商務部4月10日晚發布的經濟數據顯示，受食品和能源價格提振，美國3月CPI（消費者物價指數）同比小幅超預期反彈，但同比漲幅為1.9%，仍不達美聯儲2%的通脹目標；美國3月核心CPI同比增長2%，低于預期的2.1%和前值2.1%。在美聯儲3月利率決議后召開的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾直言，通脹持續低迷是當下最具挑戰性的經濟問題之一。

風險資產價格走勢將逐漸回歸基本面

以往，美聯儲會議紀要的發布會引發市場的震蕩。而此次會議紀要發布后，市場并無明顯反應。

截至北京時間4月11日收盤，道指漲0.03%，報26157.16點；標普500指數漲0.35%，報2888.21點；納指漲0.69%，報7964.24點。紐約商品交易所NYMEX 5月原油期貨漲0.98%，報64.61美元/桶；布倫特6月原油期貨漲1.59%，報71.73美元/桶。紐約商品交易所COMEX 6月黃金期貨收于每盎司1313.9美元，漲幅為0.43%。截至紐約匯市尾盤，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數下跌0.06%至96.9483。

美聯儲公布會議紀要后的美股及美元走勢

（數據來源：wind） 

市場分析人士指出，隨著美聯儲年內不斷釋放鴿派聲明，市場風險偏好獲得的提振效果逐漸趨弱。在3月份的議息會議后，美聯儲鴿派聲明已難以有效持續提振市場，全球風險資產市場的關注點將從對流動性轉松預期的釋放逐漸回歸至基本面。

平安證券

全球資本從美國流出的趨勢恐仍將繼續，美股在估值高企、盈利下滑的背景下將面臨越來越大的波動風險，2019年甚至可能成為美股走熊的第一年。新興市場風險資產走勢將大概率好于美歐市場。

在美股走弱的環境下，全球風險資產波動率也將顯著增大。日元、瑞郎及黃金等避險資產的中長期配置價值仍存。

中金公司

資金的去向是直接反應投資者偏好甚至決定資產價格的一個關鍵變量，年初以來全球風險偏好從資金流向上也有明顯體現。

從數據上看，年初以來，全球資金整體上大幅從避險資產流入風險資產。具體來看，一是從貨幣市場基金流向發達債券和新興股債，二是從國債流向信用債、高收益債和新興市場債券，三是從發達國家股市流向新興市場股市。

恒昌首席經濟學家魏力則提醒投資者謹防債務及金融風險等“灰犀?！?，建議2019年采取防御型的資產配置思路，即從成長型投資風格回歸價值型投資。

責任編輯：王超