在2月19日召開的國務院政策例行吹風會上，中國人民銀行副行長潘功勝等人介紹了支持商業銀行通過永續債補充資本金的情況。潘功勝指出，目前推動銀行以永續債方式補充資本，首先是有利于拓寬商業銀行其他一級資本補充渠道，優化銀行資本結構；其次有利于豐富我國債券市場品種結構。

　　為了支持商業銀行發行永續債，央行創設了CBS（央行票據互換工具），在一定條件下，公開市場一級交易商可以用永續債交換等額央行票據。CBS操作可能使央行持有商業銀行的永續債，擴大央行的資產負債表，因而一度有人認為這是中國版QE。潘功勝特別指出，CBS并非中國版QE，這種操作是“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐。創設CBS的主要目的是提升永續債的市場流動性，在永續債市場發展的初期起到引導和培育的作用。

　　整體來看，我國商業銀行的資本充足率處于較高水平。我國監管部門要求，非系統重要性銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率的最低標準分別為7.5%、8.5%、10.5%；系統性重要銀行在此基礎上再各提高1個百分點。而2018年末，我國商業銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為11.03%、11.58%、14.20%，均較上年末有所上升，依然遠高于監管要求。但是，也有部分銀行出現了資本金緊張的情況，一級資本充足率僅比監管要求高不到1個百分點。近年來，很多銀行通過多種渠道補充資本金。監管部門也支持商業銀行資本工具創新。永續債是商業銀行補充其他一級核心資本的重要工具。

　　商業銀行通過永續債等工具補充資本，可以增強信貸投放能力。今年要加大金融對實體經濟的支持力度，銀行貸款增速將繼續維持較高水平，這就需要及時地補充資本。監管部門的另一個考慮是，一些表外資產要回到表內，也會占用銀行資本金。因此，監管部門大力推動商業銀行通過永續債等工具補充資本金，其實是在“開前門，堵后門”——鼓勵正規渠道的信貸增長，而對非正規渠道（影子銀行）則繼續采取嚴監管，要求表外資產繼續回歸表內。

　　前幾年，影子銀行發展迅速，金融機構為了減少資本占用，紛紛將資產出表。這種監管套利使金融體系暴露在越來越高的風險之中。隨著宏觀審慎評估的完善、資管新規的出臺，監管套利的空間受到壓縮，影子銀行體系的發展放緩，一部分表外資產回到表內。從數據看，2018年委托貸款和信托貸款都是負增長，而銀行貸款則達到15.67萬億元，同比多增1.83萬億元。由于影子銀行受到限制，2018年社會融資規模存量的增速下降到個位數，為9.8%。

　　有人將2018年的經濟增速歸咎于金融監管使影子銀行收縮。他們認為，影子銀行等非正規金融可以彌補銀行貸款等正規金融的不足，民營企業和小微企業難以從銀行獲得貸款，而影子銀行則可以為它們提供金融服務。但監管部門并未接受這套說辭，沒有放松監管、縱容影子銀行體系再次膨脹。金融支持實體經濟選擇了“開前門，堵后門”的路徑。實際上，在影子銀行迅速發展的時期，對實體經濟的支持并不強，很多資金在金融體系內部循環，還有一些流入房地產領域和地方政府融資平臺。另外，民間借貸非正規金融渠道易獲得但高成本的資金促使一些企業盲目擴張，最終陷入債務泥潭。這些事實就發生在兩三年之前，提醒我們將金融活動納入監管的重要性。

　　可以預見，今年仍將是銀行貸款較高速增長而影子銀行渠道受抑制的形勢，社會融資規模增速不會顯著提高。中國經濟不應該過度依賴金融創新和融資規模的擴張。

責任編輯：松崎