3月28日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發了《關于加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知（整治辦函[2018]29號）》（下稱《29號文》），從產品與渠道兩方面切斷了P2P平臺與金交所合作的可能。

　　首先，提出“未經許可，依托互聯網以發行銷售各類資產管理產品(包括但不限于“定向委托計劃”“定向融資計劃”“理財計劃”“資產管理計劃”“收益權轉讓”)等方式公開募集資金的行為，應當明確為非法金融活動”。目前絕大多數在P2P平臺銷售的金交所產品都是此類定向融資計劃，平臺將直接面臨無產品可賣的情況。

　　其次，明確互聯網平臺不得為各類交易場所代銷(包括引流等方式變相提供代銷服務)資產管理產品。這一點在渠道上切斷了所有代銷的可能性，無論是在P2P平臺直接銷售，還是通過點擊鏈接跳轉金交所網站購買，全部都遭到禁止。

　　最后，要求存量業務最遲于2018年6月底壓縮為零，仍有存量資管業務的網貸機構不得備案登記。由于無法備案登記的平臺將處于非法地位，現有金交所和做業務的平臺將不得不全部清理相關業務。業務規模壓縮為零將同時考驗平臺與實際借款人的處置能力，無論是平臺墊付、尋找第三方機構買斷，還是借款人提前償還，都需要在短期內籌集大量現金，難度都非常非常大。

　　經過一個月的發酵，現在一些從事金交所業務的平臺已經做出了反應。

　　平臺的反應基本呈現兩種態度：下架產品，自說自話。

　　下架產品是平臺的正常反應，具有海航+光大+網易背景的立馬理財宣布清盤震動投資圈，也間接說明了主流平臺對政策的解讀，畢竟與監管做對不會有好下場。

　　作為投資人，需要關心平臺在下線金交所產品后是否有其他合規產品上線。若平臺新增資產質量過關可謹慎樂觀，若平臺下線金交所產品后無新產品，可能說明平臺無其他合規資產端，即使臨時收購也需要保持謹慎，萬一原金交所產品存在自融或借款人資金鏈緊張，難以在6月30日大限前提前兌付完成，可能導致下架產品變跑路……

　　自說自話的平臺也有一些，主要是堅稱自己是“信息展示”，或者說自己“不是P2P”，這種邏輯只能和投資者說說，在強勢監管面前根本不堪一擊，建議投資人謹慎謹慎再謹慎。

　　那么，為什么金交所+P2P模式再次遭受嚴管，以至于業務整體休克呢？

　　其實，盡早整頓亂象對行業還是有利的，只是作為投資者，要小心成為違規平臺的陪葬品。

　　第一，金交所的資質存在瑕疵。目前，金交所僅有所在地金融辦審批，無論是事前審核還是事后監管都很不到位，能夠通過部際聯席會議驗收的更是寥寥無幾。從金交所產品結構來看，借款公司僅需在金交所備案，即可通過掛牌“定向融資計劃”獲取資金。這個結構極其接近于信托貸款模式，但金交所的風控、監管、與風險準備遠遠不如信托，形成了風險高但門檻低的情況，實質上發生了無牌照機構（金交所）經營持牌機構（信托）業務，在現行監管環境下必然會遇到高壓。

　　第二，投資者適當性管理存在空白。理論上說，金交所產品只能通過“非公開”方式向“合格投資者”募集。但是，在“非公開”方面，監管要求不允許通過廣告、傳單等方式宣傳，只能向特定對象募集。但P2P平臺往往都在首頁公開金交所產品信息，任何人都能查看；即使是登錄后可查看，也難以實現監管要求的投資者與產品的適當性匹配。

　　在“合格投資者”方面，持牌機構非公開發行的私募資管產品個人至少要300萬資產或三年年均50萬元收入才可購買（資管新規后變為家庭資產500萬且凈資產300萬以上），同時單筆投資不得低于100萬元，滿街發廣告賣“私募”的都是騙子。非持牌機構中，私募基金已經明確參照這一標準執行，但同樣是非持牌機構，金交所產品尚未明確采用何種合格投資者標準，目前多采用自定標準，大多門檻為1萬元或5萬元，產品風險卻可能遠遠大于持牌機構產品，未來監管部門必然會填補此處漏洞。

　　另外，投資者風險承受能力測評、產品風險揭示無論是引流的P2P平臺還是金交所本身都做的很不到位，投資者甚至根本不知道自己投資的是什么產品。

　　第三，投資者人數超標與標的拆分。目前，監管層對“非公開發行”的定義是200人以下，大量平臺通過大標拆分規避這一限制。同時，通過拆標還能規避網貸備案中關于“單個公司借款不得超過100萬元”的規定。

　　第四，資金用途不明帶來的自融風險。借款企業只要在金交所備案即可掛牌定向融資計劃，資金用途大多數還只有一句“補充流動資金”。金交所借款不上借款企業征信，且資金打入借款企業賬戶后，金交所也沒有能力隨資金用途進行監管，無論是短債長投，還是使用殼公司融資后資金轉入關聯方賬戶，都蘊含著巨大的風險！

　　總之，無論是潛在的自融風險，還是借款方履約還款能力的不確定性，金交所+P2P模式對投資人而言蘊含的風險并不比直接投資P2P小，金交所帶來的增信可以忽略不計?，F階段盡量遠離頂風代銷金交所產品的P2P平臺以及曾借道金交所自融的平臺，避免真實融資方資金鏈斷裂帶來的風險。

責任編輯：陳愛