“新三板+H股”兩地掛牌機制的落地，讓冷清了許久的新三板市場重新回到投資者視線中。

　　24日，新三板指數（884100）一路上揚，至收盤報2239.92點，日漲44.93點，漲幅達到2.05%。當日，九鼎集團（430719.OC）等10家新三板公司成交量超過100萬股。

　　就在上周末，全國股轉公司與港交所簽署的備忘錄，新三板掛牌企業赴港交所上市將不用摘牌，而是采用增量發行股份的方式，即可以同時享有兩地市場的交易、定價及融資服務。

　　“兩地掛牌新政給新三板企業帶來了新的融資通道，提升公司未來發展空間，也有助于加強新三板市場對優質企業及投資者的吸引力?！敝姓\顧問金融業分析師魏慶明對經濟導報記者分析。

　　不過，受訪人士也表示，登陸H股并非那么簡單。特別是多數仍處于規模小、盈利能力弱階段的新三板公司，在以買方為主的香港資本市場，很難獲得合理的議價空間。即便上市，流動性、融資能力也令人堪憂。預計想要實現內地企業批量“3+H”上市，仍要經歷較長時間的探索、準備工作。

　　從A股轉向港股

　　“看到這個政策后，目前公司也在關注?！?4日，經濟導報記者致電多家新三板公司，獲得的回復多為如此。不過，對于是否會嘗試赴港上市，公司相關負責人均三緘其口。

　　經濟導報記者注意到，按照全國股轉公司的政策安排，掛牌企業申報H股IPO的，在籌劃申請發行H股期間須履行信息保密義務，原則上也無需申請暫停轉讓。

　　“目前來說，政策剛剛推出，處于觀望期。之前新三板企業將更多的精力放在A股IPO上，預計后期會部分向港股市場轉移?！蔽簯c明說。

　　安信證券的報告指出，在現行的港交所上市規則下，有多達108家新三板企業符合香港主板要求，另有281家新三板企業符合港交所創業板的上市規則。其中，指南針（430011）、億童文教（430223）等新三板企業均在名單之中。

　　經濟導報記者了解到，港交所主板市場對IPO企業財務上的要求共有三套，涉及盈利、市值等要求，只要符合其中一套條件就可進行IPO申請。其中盈利條件最常用，即公司需有三年的營業期，第一年和第二年的凈利潤加起來要達到3000萬港元，最后一年要達到2000萬港元。

　　安信證券報告稱，按照港交所主板上市標準，山東新三板公司中，圣泉集團（830881）、齊魯銀行（832666）兩家公司或已符合港交所主板上市條件。

　　不過，圣泉集團目前已經啟動A股IPO輔導工作；齊魯銀行在新三板的定增募資工作也于去年底剛剛完成。

　　瓶頸仍在，中小企業赴港上市難度大

　　采訪中，有山東企業管理者對經濟導報記者表示，近年來地方政府也在鼓勵企業赴港上市融資，如濟南對企業在境外交易所成功首發上市融資的可補助500萬元。此次新三板與港交所的聯手，無疑會進一步推動企業赴港上市的積極性。

　　不過，受訪券商人士對經濟導報記者表示，兩地交易所明確，內地新三板公司在港上市并不存在任何特別通道，這意味著嘗試“3+H”的企業仍會面臨不小的考驗。

　　“實際上，H股并非就是企業融資的天堂?！比A東某券商分析人士對經濟導報記者表示，赴港上市雖然設定門檻不高，但后續流程非?？简炂髽I質地，特別是對中小企業更為嚴苛?！氨热缫朐谙愀圪Y本市場順利發行股票，需要找到足夠的投資方來議價認購，認購不足就是發行失敗。而香港資本市場8成以上的買方都是國際基金等大機構，企業如果沒有核心競爭力，即便上市也很難融到足額資金，后期在市場的流通性更令人堪憂?！?/P>

　　有分析報告也指出，雖然港交所主板上市盈利要求只有千萬元級別，但2017年-2018年港股上市的企業最近一年的盈利平均數是6.6億，中位數是7900萬。前兩年平均數是14.4億，中位數是1.2億，由此可見實際上市企業的盈利標準并不低。

　　另外，在港股上市，還要繳納不菲的費用，其投行保薦費用和律師、會計師相關中介費用維持成本相對A股更多。一般A股上市費用占融資的比例達4%-5%，而香港主板上市費用占融資的比例達15%-20%。這對資金有限的中小企業來說壓力更甚。

　　新三板引資能力或增強

　　不過，受訪企業人士也表示，即便實現“3+H”仍面臨不少困難，但對于新三板市場來說，還是會帶來積極影響。

　　據了解，新三板近年來不斷擴容，已經成為全球最大的基礎性資本市場，但交易情況卻趨冷。流通性不足，導致標的企業市場估值難以定價，進而影響到企業股權融資。

　　相關數據顯示，今年第一季度新三板市場定增總額為199億元，發行次數為452次，分別較去年同期下降31%和41%。另外，當季還有近60家公司終止定增，涉及金額約為30億元。

　　而此時，“3+H”制度的推出，無疑給新三板企業融資打通了另一個渠道。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，此次“新三板+H股”方案給了企業更多的選擇空間，企業不再是只能做“單選題”，而是有了更為明確的預期，選擇更多。

　　“對于新三板的優質公司來說，資金對其關注度會大大提高?！蔽簯c明對經濟導報記者表示，雖然兩地股票不能互通交易，但成功實現H股IPO后，企業獲得資金支持，發展前景會進一步向好。

　　更有券商人士表示，新三板公司掛牌H股，可以帶來價格對比和流動性對比。如果香港資本市場認可該企業，那么價格就可以提高，流動性就可以改善，同時也會在新三板市場產生聯動效應，企業在新三板也會估值提升，流動性得到改善。

　　“未來新三板市場將會成為A股、H股上市企業主要的培育地，優質企業也會愿意留在新三板，這對于新三板市場引資、交易活躍度，都會帶來明顯的推動作用?！蔽簯c明說。

責任編輯：方杰