賈叢叢/制表

　　近期，部分互金企業美股上市的消息再次傳開。不過，相對于去年的追捧，今年市場對互金企業美股上市的態度更加理性。從已在美股上市的9家互金企業來看，5家互金企業股價較上市首日開盤價跌超兩成，趣店股價更是大跌逾六成。從付出的成本來看，9家互金企業平均上市成本達到384萬美元。分析人士表示，目前赴美上市，市場估值水平不高，經過去年中國互金股密集上市，品牌宣傳價值也有所下降，時機并不理想。

　　超半數上市平臺股價打折

　　在沉寂不到半年后，互聯網金融企業赴美上市潮再次開啟。4月8日，有市場消息稱，中國P2P在線貸款平臺微貸網計劃赴美IPO，金額大約4億美元。事實上，目前，已有9家互金企業在美上市，整體股價表現并不樂觀，5家互金企業股價較上市首日開盤價跌超兩成，其中趣店股價跌幅超六成。在分析人士看來，目前赴美上市，市場估值水平不高，品牌宣傳價值也有所下降，時機并不理想。

　　對于上述赴美上市消息，微貸網相關負責人回應稱，“內部尚未確認該消息”。據悉，微貸網主營業務是針對個人用戶提供現金貸款與汽車貸款的金融服務。自2011年上線至去年底，微貸網累計完成超過1600億元的交易額，資金存管銀行為廈門銀行。

　　回顧來看，2015年12月18日，宜人貸在紐交所上市，成為中國網貸IPO第一股，時隔一年4個月后，信而富登陸紐交所。隨后，中國互金企業赴美上市集中爆發。2017年下半年，趣店、和信貸、拍拍貸、簡普科技、樂信相繼完成美股上市。今年以來，已有點牛金融和愛鴻森兩家體量較小的企業登陸美國資本市場。

　　不過，值得關注的是，上市之后，互金企業股價表現并不樂觀。在去年10月18日上市的趣店，上市后股價猶如坐過山車一般。趣店開盤價為34.35美元，較之前24美元的IPO價格大漲43.1%。不過好景不長，2017年10月20日，趣店下跌5.44%，隨后開啟連續暴跌模式。2017年10月23日，大跌19.42%；2017年10月26日，續跌13.6%，收盤價22.8美元跌破發行價。4月9日收盤，趣店股價跌至10.94美元。

　　北京商報記者統計發現，截至4月9日的收盤價來看，除了宜人貸、樂信、愛鴻森、點牛金融外，其余幾家企業的股價相較上市首日的開盤價跌幅明顯，其中，趣店跌幅最大，達到68.1%，信而富跌幅38.6%，簡普科技跌幅37.2%，和信貸跌幅27.4%。對于在美上市互金企業的股價下跌，網貸之家研究院院長于百程表示，在美上市互金企業的股價下跌，主要有兩方面原因，一是近期美股特別是科技股的整體下跌，二是中國互金的監管政策不斷出臺，部分企業去年四季度業績表現不好。

　　在業績層面，信而富年報披露，去年四季度凈虧損390萬美元，較2016年四季度的1330萬美元減少70%，2017全年凈虧損3660萬美元。從趣店財報來看，雖然業績仍在增長，但增速已經放緩。去年上半年，趣店營收為18.333億元，相比2016年同期的3.71億元，增長了393.3%；凈利潤接近10億元，為9.737億元，同比增長695.2%。去年三季度，趣店營收同比增長308%，凈利潤同比增長321.8%。截至去年四季度，營收14.91億元，同比增長108.24%，凈利潤21.65億元，同比增長275%。

　　上市成本超百萬美元

　　事實上，除了股價表現不佳外，國內互金企業赴美上市成本比國內上市成本相對較高，分析人士認為，控制上市成本也是企業選擇赴美上市應重點關注的問題。

　　據了解，赴美上市成本一般包括承銷費、發行人的律師費、承銷商的律師費、審計費、顧問費、SEC申請費、納斯達克/紐交所上市申請費、印刷費等費用。北京大成（深圳）律師事務所金融與資本市場部資深律師沈萍介紹，上市成本所占融資額的比例與融資額的大小相關，即融資額越低，上市成本所占融資額的比例就越高。根據2016-2017年度所有在美國上市的企業上市成本數據，融資額在2500萬-1億美元之間，其平均上市成本為730萬美元。其中律師費140萬美元，審計費80萬美元，承銷費430萬美元,印刷費30萬美元，其他費用50萬美元。

　　“上述9家美股上市的中國互金公司，平均上市成本約為384萬美元。其中上市成本最高者為趣店——696萬美元，最低者為點牛金融——108萬美元。（以上成本尚未包括承銷商費用，一般為IPO融資額的7%）?！?沈萍進一步表示。

　　以上市成本最低的點牛金融為例，北京商報記者計算發現，點牛金融108萬美元的上市成本占募資規模的17%。今年3月，點牛金融以每股4美元的公開發行價共發行155萬股普通股，在不扣除承銷商折扣、傭金和發行費用的情況下募資規模約為620萬美元。

　　在成本居高不下的背景下，為何互金企業仍扎推海外上市？沈萍分析稱，中國互金企業選擇赴美上市是理性選擇的結果。一方面中國政府對互金行業政策監管趨嚴，并且中國證監會對企業國內上市要求較高、上市審核趨嚴，導致互金企業在國內直接上市無望；另一方面，企業在尋找境外上市途徑時，美國簡單、透明的上市申請程序及對企業上市要求相對較低的特點，凸顯其優勢。

　　“上述流程透明、簡便帶來的最大好處是節省時間。整個上市申請流程從開始到完成一般僅需6-9個月。上述9家在美股上市的中國互金公司中，IPO注冊申請所需要時間最長的是信而富，為19個月，耗時最短的是樂信，為5個月。9家企業平均上市周期僅為9個月?！?沈萍進一步補充道。

　　上市性價比打折

　　除了監管因素，分析人士還指出，中美貿易環境也將間接對互金美股企業股價造成影響。麻袋理財研究院研究總監路南指出，目前赴美上市，市場估值水平不高，經過去年中國互金股密集上市，品牌宣傳價值也有所下降，時機并不理想。

　　“從去年至今，國內互金監管逐漸加強，一系列監管措施的出臺和落地，使得互金企業的運營成本攀升，利潤增長預期受到影響?！碧K寧金融研究院高級研究員陳嘉寧表示，經過之前的高速增長期，互金行業日趨成熟，涌現出一批優質的互金企業，迫于資本市場的壓力，企業之間對于市場份額的爭奪更加激烈，進一步推升了運營成本，蠶食了利潤的增長預期。最終，導致股價下跌。

　　此外，有分析認為，中美貿易環境惡化，將影響中概股的市場估值。在陳嘉寧看來，中美貿易戰的影響，目前僅僅集中在相關商品的進出口領域，暫時沒有延續到互金行業的趨勢。而且，我國互金行業運營相對獨立，與美國沒有直接來往。

　　不過，陳嘉寧也指出，確實存在間接影響。他分析，中美貿易戰如果一直延續，相關進出口企業的利潤受到影響，而這些企業也是互金行業的服務對象，最終波及到互金行業的利潤。

　　對于此時上市性價比如何的問題，陳嘉寧直言，從上市時機來講，目前，赴美上市的性價比受到一定影響。受到國內互金監管加強、行業日趨成熟、競爭激烈的影響，當前互金企業的盈利增長預期降低；3月以來，受到美元加息以及中美貿易戰的影響，美股大盤出現了大幅波動和一定的跌幅，打消了一部分投資者的投資熱情，最終影響到此時赴美上市融資的性價比。

　　對于合適的上市時機，于百程認為，從整個市場環境看，雖然美股近期下跌，但整體還處于高位，估值比較理想?；ソ鹌髽I上市時機更多是和國內的監管環境和自身的盈利情況相關，從時機看，在備案政策落地之后可能更理想。

　　沈萍指出，鑒于中國金融行業發展特點，國內互金行業仍有很大的市場發展空間。經過備案登記監管政策之后，過半數以上不合規的P2P平臺將被淘汰，而合規運營且成功上市的互金企業將迎來并購及擴大市場份額的良好發展時機。這也應該是政府監管互金行業的初衷?！皩τ跀M上市企業來說，為了此刻的上市，已經經歷了經年累月的準備與積累，以及前期大量投入，屬于‘箭在弦上，不得不發’的狀態，預計在不發生大的市場波動的情況下，互金企業仍然會選擇上市?！?陳嘉寧進一步補充道。

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責任編輯：曉麗