香港萬得通訊社綜合報道，12月29日中午央行微博發布消息，為滿足春節前商業銀行因現金大量投放而產生臨時流動性需求，決定建立“臨時準備金動用安排”，在現金投放中占比較高的全國性商業銀行在春節期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。

　　對此，機構點評認為，“臨時準備金動用安排”不應被解讀為貨幣政策轉向寬松；臨時準備金動用安排，有效對沖春節流動性擾動；央行建立臨時準備金動用安排是TLF規范化和常態化。

　　溫彬：“臨時準備金動用安排”不應被解讀為貨幣政策轉向寬松

　　中國民生銀行首席研究員溫彬：12月29日，人民銀行決定建立“臨時準備金動用安排”，這是運用貨幣政策工具創新和完善宏觀調控的具體體現。與今年初人民銀行推出臨時流動性便利（TLF）作用類似，主要是在春節前后滿足現金投放需求以及防范流動性過度波動，因此，不應被解讀為貨幣政策轉向寬松。與TLF不同，使用法定存款準備金而不是從央行借貸獲得流動性支持，有助于降低獲得“臨時準備金動用安排”資格銀行的資金成本，提高其向市場融出資金意愿，這對當前保持流動性平穩、防止市場利率過快上升也會產生積極作用。

　　中金固收：臨時準備金動用安排，有效對沖春節流動性擾動

　?。?）“臨時準備金動用安排”，范圍擴大至全國性銀行，是TLF（特辣粉）的升級版。

　　2016年春節，為熨平春節大量取現等流動性擾動，據路透等報道，央行曾面向大行開展28天左右的TLF，規模在6000億左右，無需抵押品，資金成本與28天逆回購同。

　　但本次的“臨時準備金動用安排”有如下特點：①范圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列；②“臨時準備金動用安排”，即商業銀行上繳在央行處的準備金可以動用，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊和LCR等指標掣肘資金傳導 等壓力；③動用銀行自身存在央行處的準備金，應無需支付額外的資金成本（即0成本），只是這部分準備金取回臨時只用后，無法享受1.62%的法定準備金利率（機會成本概念）。因而，無論從操作對象、利率、規模來看，都是TLF（特辣粉）的升級版。

　?。?）范圍有效擴大，可有效對沖春節取現等流動性擾動

　　接上文，“臨時準備金動用安排”操作對象范圍擴大至全國性銀行，即除了傳統五大行，股份制銀行也在列。根據我們的觀察，春節全國性銀行的取現需求占全部取現需求或高達90%。對全國性銀行開放的“臨時準備金動用安排”，可有效緩解機構春節流動性壓力，也可有效對沖春節取現等流動性擾動。

　　換個角度，今年春節從央行公開市場操作的角度，其投放流動性壓力也明顯減輕，有助于穩定市場對資金面的預期。

　?。?）可動用的臨時準備金支持規?；蚋哌_2萬億

　　從全國性銀行存款占比和絕對值來看（存款占比高達90%以上），我們初步測算，額外臨時支取兩個百分點的法定存款準備金，其可釋放的臨時流動性規?？筛哌_2萬億。

　　實際則視銀行報備申請的情況，但理論上可臨時支取2萬億左右的準備金，且無需抵押券、0資金成本（只有準備金利率部分的機會成本）。

　　考慮現階段央行投放的流動性余額已6萬億有余，往年春節仍需額外投放，此舉在提供有效流動性支持的同時，避免了抵押券不足的尷尬。

　?。?）不僅規模上有效支撐春節流動性需求，期限上完全跨過春節

　　根據央行OMO、MLF等操作特點，全國性銀行提前跟央行報備申請。理論上元旦過后即可報備申請。不過考慮“使用期限為30天”，且按照結算規則，遇節假日順延；我們預計實際中，考慮跨春節的資金需求（18年春節為2018/2/16日），銀行或在1月10日或稍往后幾天開始報備，1月16日或稍往后釋放這筆臨時準備金，從而使得這部分資金可以有效跨過春節（即實際占用資金因節假日順延，或可達37天）。從期限上，完全覆蓋春節前的取現需求和資金滾動需求。

　?。?）完善準備金制度，貨幣政策更加精準

　　14年以來，我國央行在貨幣政策層面更加細化，在流動性管理層面也更加精準，如推出定向準備金、MLF、SLF、TLF、SLO等。此次的“臨時準備金動用安排”在基本完全對沖春節資金擾動的同時，也進一步完善準備金制度；且充分考慮市場的流動性需求、抵押券情況等。整體來看，不僅有助于全國性銀行平穩應對本次春節的流動性需求，中小銀行以及非銀機構的流動性也更添保障，也有助于穩定甚至提振債市情緒。

　　申萬宏源：央行建立臨時準備金動用安排是TLF規范化和常態化

　　1、TLF的規范化和常態化。2017年春節期間，央行曾向大行定向提供臨時流動性便利TLF以維穩節假日前后的資金面。本次決定建立的“臨時準備金動用安排”將是TLF的升級版，一方面繼續明確定向（大行）、定期（30天），另一方面對流動性來源也進行了規范，明確為不超過兩個百分點的法定存款準備金。未來臨時準備金動用安排將成為常態機制，以幫助熨平春節期間資金面波動。

　　2、貨幣政策穩健中性基調不變。中央經濟工作會議強調明年將繼續實施穩健中性貨幣政策，臨時準備金動用安排的制度設計并不改變基礎貨幣規模，只是調節基礎貨幣結構，一方面通過市場化機制更有效地滿足了臨時性流動性需求，另一方面也貫徹了管住貨幣供給總閘門的要求，而削峰填谷也仍將是明年央行公開市場操作的主要方式。

　　3、未來資金面波動有望更趨平滑。今年以來，央行對短期流動性管理日益精細化，不同期限、不同種類公開市場操作工具的靈活搭配，通過數量和價格工具的立體調控對短期流動性進行精細平滑?；仡櫧衲耆甓唐诶什▌?，一季度雙節期間利率波動較大，此后季節性波動趨于穩定。而明年春節資金面在臨時準備金動用安排和定向降準雙保險下，大概率平穩跨節，重要節假日導致短期利率大起大落的情況有望明顯改善。

　　4、明年關注流動性外生沖擊。展望明年，預計央行對資金面內生波動繼續進行精細平滑的背景下，外生性沖擊將是影響流動性和市場利率的主要因素，提示關注國內監管節奏和美聯儲加息進展。

責任編輯：Rachel