作者：薛洪言 蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任

　　近期，媒體傳出了互金行業整改延期的消息，原定于今年3月份完成的專項整治工作將延期至2018年6月，屆時，未完成整改的平臺或將被直接取締。

　　其實，整改延期的跡象早已有之?！痘ヂ摼W金融風險專項整治工作實施方案》成型于2016年4月，將2016年12月-2017年3月底這段時間作為最后的驗收和總結階段，計劃用一年的時間完成專項整改。然而，2016年8月出臺的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，把網貸機構的合規整改期限界定為2017年8月；2017年1月發布的《關于實施支付機構客戶備付金集中存管有關事項的通知》提出“按照一定比例交存至指定機構專用存款賬戶”的要求，屬于漸進推動的思路。

　　這種思路的產生，源于互聯網金融涉及多個業態，每個業態的業務模式不同、潛在的風險點不同、風險整改手段也不同，整改所需時間自然也有不同。下面，我們對幾個典型業態的合規整改予以總結回顧。

　　第三方支付行業整改回顧

　　在互聯網金融各業態中，第三方支付行業最早獲得準生證。早在2011年，人民銀行就開始分批次發放《支付業務許可證》，一直到2015年，累計發放270張牌照。支付牌照的發放，使得第三方支付由“灰色地帶”走入陽光下，為行業的繁榮發展奠定了堅實基礎。

　　在行業快速發展過程中，出于對市場份額的競爭、出于降低成本的需求，部分第三方支付企業開始繞過監管原則，在備付金、清結算、二清、套碼、反洗錢等方面陸續暴露問題，反過來加速了行業集中整頓和監管的到來。

　　收單環節的制度性規范以2016年3月《關于完善銀行卡刷卡手續費定價機制的通知》的發布為標志，意在降低商戶經營成本，擴大消費，引導銀行卡經營機構提升經營管理水平和服務質量，促進我國銀行卡產業持續健康發展?？陀^上，這一紙文件廢掉了收單行業“叛逆作亂”的基因。具體體現為兩大“金剛手段”：

　　一是變政府定價為市場定價，給予銀聯和銀行充分的市場定價權。之前，收單巨頭嚴格遵守政府定價，而一些小的收單機構則變相突破政策限制，通過靈活的定價方式拓展市場，引發了整個第三方支付收單行業的價格戰，成為一系列亂像的根源。巨頭獲得靈活定價權后，小的第三方支付收單機構便很難單純通過低價拓展市場了。

　　二是統一商戶類別，漸次取消差異費率定價機制，套碼的空間越來越小，兩年過渡期后，基本也就不存在了。不能套碼，切機也失去土壤，一箭雙雕，亂象難再。

　　互聯網支付環節的制度性規范則以《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法》的出臺為標志，支付賬戶開始實名、開始有支付限額，小額普惠的定位越來越明顯，針對支付機構眾多、風險治理能力參差不齊的實際情況，對支付機構分類分級監管，實施差異化監管，提高監管針對性。同時，網聯平臺上線運行，致力于為支付機構提供統一、透明的資金清算服務，并加強備付金管理，第三方支付機構的銀行直連模式將逐步成為歷史。

　　最后，一直受制于賬戶限制和掃碼支付合規性而難以大展拳腳的銀行和銀聯，隨著銀行虛擬賬戶新規和掃碼支付得到官方認可，傳統巨頭入場，更利于行業的穩健發展。

　　在行業整改穩步推進的過程中，市場格局也開始加速分化，C端市場由幾大巨頭占據了90%以上的市場份額，跨境市場成為行業新的增長空間，行業基本不再存在“亂象”的空間；B端市場雖然大局未定，但B端市場有定制化、個性化的特征，且不涉及公眾資金，也基本不存在發生亂象的空間。

　　整體而言，第三方支付行業雖然尚未整改完成，但合規整改已經不再是行業面臨的最迫切問題了。

　　網貸行業整改回顧

　　網貸行業涉及到公眾資金，且一度頻發平臺跑路事件，一直都是此輪互聯網金融整頓的重中之重。

　　早在2015年7月，《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》明確要求網貸平臺“不得提供增信服務，不得非法集資”。

　　2015年12月，《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》發布，提出了網貸經營的12條禁令。一些網貸平臺開始了合規整改之路。

　　8個月后，《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》正式出臺，在《征求意見稿》的基礎上進一步完善和細化，并給出了一年的合規整改時間。自此，網貸行業的監管框架基本明確。

　　在網貸行業的合規框架中，影響整改進度的規則主要有兩條：一是銀行資金存管制度，二是對大額標的限制。

　　前者的主動權在銀行手中，基于聲譽風險、系統對接成本等因素考慮，開展存管業務的銀行有限，以城商行為主，對網貸平臺的要求也比較高，一般僅傾向于大平臺，導致行業整體存管情況進展緩慢。2015年7月《指導意見》出臺時就明確了資金存管的要求，2016年《暫行辦法》出臺時，僅有30家平臺上線銀行存管；截止2017年5月，僅有221家正常運營平臺與銀行完成直接存管系統對接并上線，占比為10.29%，另有212家平臺與銀行簽署存管協議，此外多達80%的平臺都被資金存管卡住了脖子。

　　后者的主動權在平臺手中，但平臺積極性差，前期多采用觀望態度，寄希望于監管能夠放松相關要求。究其原因，一些平臺擅長大額標的資產運作，對于小額的消費金融標的并不擅長，轉型過程并不順利，為了確保交易量不下降，確保投資者投標體驗，不愿輕易放棄大額標的。進入2017年以來，行業排名前20位的超級大平臺開始逐步減少大額標的資產，月度交易量出現了零增長甚至負增長。整體而言，進展并不徹底。

　　考慮到現有監管框架對于小額普惠的行業定位，為了拓展發展空間，在轉型整改的同時，大平臺也在積極探索轉型，一方面通過與金交所、股交所等合作，代銷大額“定期理財”產品；另一方面則積極申請基金代銷、保險經紀等牌照，上架基金理財、保險理財產品，轉型一站式理財平臺，只是整體上看，仍未有突出的進展。

　　其他細分領域整改回顧

　　就其他幾個細分領域看，眾籌行業因缺乏實質性創新，各個業態整體發展陷入僵局。具體來看：

　　股權眾籌受合格投資人限制，門檻較高，且項目成功率低，發展整體步入低谷；

　　實物類眾籌則演變成新品預售平臺，甚至與電商平臺同步銷售，逐漸失去了存在的基礎；

　　收益性眾籌本質上屬于互聯網理財，在收益率、靈活性和項目資源上難以與P2P平臺相提并論，發展受阻。

　　至于互聯網資管的監管，目前尚未形成類似網貸行業和第三方支付行業的系統性監管框架，只是明確了牌照管理、關聯交易防范、禁止變相將私募產品公開發行等幾個原則，相關細則仍有待進一步明確。不過，互聯網資管平臺以大型集團為主，不存在大的風險隱患。

　　就消費金融行業來說，整體以鼓勵和扶持為主，只是對于其中帶有“高利貸”性質的部分現金貸產品，監管于2017年4月開始出手整頓，高息模式難以持續，行業重歸普惠的定位。

　　行業整體步入發展深水區

　　整體來看，專項整治開展一年多以來，互聯網金融各業態合規情況也都有根本性改觀。就互聯網金融各個細分領域來看，頭部機構早已在第一時間把可控的整改要求落實到位，比如，網貸行業中的超級大平臺基本都上線了銀行存管，合規不是問題；第三方支付企業，也都在循序進行備付金集中存管的整改工作。

　　雖然一些業態的整改仍未結束，但整體已無關大礙。整改延期，自然是值得欣喜的事情，只是對行業整體而言，最大的問題不是合規整改，而是轉型突圍。

　　對于互聯網金融行業而言，行業發展早已步入深水區，在特定領域，從追趕者過渡到領先者，也是一種無人區 。當前最大的問題是如何在金融科技快速發展的背景下，探索新的模式、尋找新的空間，并不斷應對因模式變化帶來的各種不確定性。舉例來講，越來越多的金融機構開始意識到區塊鏈技術創新和補充意義，在特定細分領域，甚至會帶來顛覆性變革，為一些機構的彎道超車提供了可能。

　　至于行業模式怎么演變？彎道超車的機遇在哪個領域出現？都是值得思考的問題。

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責任編輯：王超