最近，央行的一組數據，嚇出了大家的一身冷汗，3月央行資產負債表數據顯示，央行已經在率先快速縮表。3月份，央行總資產較上月下降8000億，雖然當月外匯占款僅減少500億左右。3月央行公開市場凈回升流動性1330億，同期央行對存款類金融機構債權減少7750億，為近5年以來最大規模的收縮。隨著外匯占款及再貸款的下降，基礎貨幣下降三千多億至30.23萬億。

縮表這個事我們之前介紹過，在央行那里基本上就是資產等于負債，資產減少負債就要減少，資產主要就是外匯，而負債主要就是貨幣。這幾年外匯下降了8000億美元，理應是基礎貨幣應該大幅下降，但去年央行玩了回小心眼，通過多發債務的方式對沖了外匯的下降，最后就是基礎貨幣泛濫，各種資產價格大幅上漲。這其中最具代表性的就是房子。但去年央行也是寶寶心里苦，我們也說過多少次，實在是無奈之舉，2015年的股災之后，市場流動性被消滅，如果央行不維持市場利率，那么必然是慘跌。去年1月份的熔斷，看似是制度創新惹得貨，其實還是因為2015年12月份市場利率快速上升導致的。市場缺錢遇到了股市熔斷，就出現了大面積的股災。所以央行不得不補充流動性，在整個1季度信貸投放不少，所以才造成了樓市泡沫又起來了。而此時央行依舊維持一個平穩的市場利率，但卻始料未及，資金大幅的脫實向虛。錢全都流到了房貸領域。這就造成了一個問題，因為錢都流走了，而且流到了時間非常長的個人住房貸款里面，市場還是缺錢，央行要想讓市場不缺錢，就得放大水龍頭，加大水壓企圖沖破房地產的層層封鎖，流到市場上。所以造成了一個現象，央行放出來的錢，8成都被房貸截留了，剩下2成才來到實體經濟。這種事沒干幾個月，央行就又覺得不對了。所以10月份，又開始再度糾偏，金融和地方相互配合打壓樓市流動性，先把房地產這個吸血怪獸挪開再補充流動性。

所以，你說央行有錯嗎？站在結果角度來看，肯定是有錯的，而且他也已經多次意識到錯誤，開始糾偏。今年貨幣中性偏緊，甚至搶跑縮表，縮減基礎貨幣就已經說明他的錯誤，但站在去年的時間點，我還是比較同情央行的，至少站在他的角度，他能眼看市場崩塌，銀行間上演錢荒？況且提供市場必要的流動性是他的本職任務。就好比一個人每天吃飯有錯，顯然沒錯，只是他不知道自己已經得了癌癥，營養都被癌細胞搶先吸收了，他吃的越多，癌細胞長的越快。所以解決問題的辦法在于配合化療，而不是說我不吃飯餓死癌細胞。

至于為何會得癌癥，這又是一個老生常談的問題，長期作息不規律，吃垃圾食品就是癌癥的誘因，而在經濟中，長期的扭曲，不斷強化樓市只漲不跌的預期再加上土地財政，最后就是自釀惡果，在你年輕的時候增長的時候，不覺得是個問題，但一旦你不增長了，本幣不升值了，就知道這個問題到底有多大。甚至大到已經不知道該如何去解決。央行已經率先縮表，說白了金融就是在擠泡沫了，哪個泡沫大哪個殺傷力就越大，最近的股市下跌就是一個先行指標，股市雖然泡沫不大，但神經比較短反應比較快，還有債市，這些流動性強的市場會對央行的縮表率先反應，率先下跌。但好在這兩個市場下跌的空間不會太大。畢竟高估的不多，有足夠的基本面支撐。但樓市就不一樣了，我們打擊流動性，說白了就是殺死樓市的神經，讓他爭取晚反應甚至不反應，最好讓他不知道疼就太好了。但這又是一個反常識的舉動，撐得越久就會跌的越狠。我們今天經濟上的癌癥晚期，就是因為之前撐得太久了所造成的的困難。從3樓跳下來，和從18樓跳下來結果肯定是完全的不同。

我們老說，調控樓市流動性，從而為經濟贏得時間，但問題是贏得時間，你就知道怎么干了嗎？從事實來看，我們贏得了太多的時間，但卻依然不知道該怎么干，該怎么化解風險，反而是金融風險越來越大。如果2015年沒有那波杠桿牛，2016年沒有那波樓市瘋狂，現在的問題，應該好辦的多。

責任編輯：王超