在資金面寬松、金融機構欠配、LPR利率超預期下調等多個因素作用下，債券市場牛市行情延續。

截至2月26日收盤，債券市場表現強勁，10年期國債盤中一度下行至2.37%，再創歷史新低。

債券市場牛市行情延續，仍是機構配置的“心頭好”。另一邊，監管約束及存款利率持續調降也使得存款產品吸引力再度下降。

在此背景下，業內人士預計，銀行存款作為銀行理財資產配置對象將見頂回落，債券預計將會更加擁擠。

債市表現強勁

2月26日，國債現貨期貨集體收漲，30年期主力合約漲0.56%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.03%；10年期國債收益率盤中下行至2.375%，再創歷史新低。

而在此前龍年春節開市的第一周，債市呈現走強格局，長債利率大幅下行。從全周數據來看，10年期國債期貨主力合約累計上漲0.40%；上周五10年期國債收益率較前一周日下行3.84bps，1年期國債收益率較前一周日下行15.93bps，期限利差持續大幅走闊。

“資產荒”的債牛行情下，機構積極配置債券，資金涌入動力較強。一位銀行理財機構固定收益部門負責人對第一財經記者稱，考慮到賺取票息的時間差，越早配置債券能越早獲得票息。

綜合機構人士觀點，此輪債牛行情受到資金面寬松、金融機構欠配、LPR利率超預期下調等多個因素推動。

“得益于節后資金較為寬松?！碧祜L證券首席固收分析師孫彬彬認為，同時，降息交易的整體邏輯并未改變，債券市場表現依然強勁。

國盛證券首席固收分析師楊業偉認為，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下調，顯示貨幣政策寬松周期持續，同時LPR利率下調將帶動貸款利率下降，銀行貸款的性價比相對債券進一步下行，銀行資金可能更多配置債券，這或帶動債券收益率進一步下行。

銀行理財變局

Wind數據顯示，節后第一周，理財存續規模環比上升4122億元。日開型（+3106億元）、最小持有期型（+1967億元）產品為主要增量，其配置品種多為存款、存單及短債。

從銀行理財配置大類資產的歷史來看，債券為主要打底品種，現金及存款類產品占比逐漸提高。

根據《中國銀行業理財市場2023年報》，截至2023年末，理財產品對現金及銀行存款的配置比例較上半年的23.7%提升了3個百分點，達到26.7%，出現歷史最高峰，相比2020年末的9.05%，提升近2倍。

相比2022年末，理財產品對現金及銀行存款的配置大幅提升了9.2個百分點，同期，對債券類資產的配置比例則下降了5.1個百分點。

但在今年債券市場不斷走出牛市行情下，債券作為銀行理財資產配置的“壓艙石”吸引了銀行理財機構資金持續進入，配置熱情高漲。

多位機構人士對記者表示，今年銀行理財減配存款、增配債券是大勢所趨。

“目前正值春節后存款的回流期，存款利率下調或強化理財替代邏輯?！睆V發證券固定收益分析師劉郁認為，結合近期的政策思路來看，后續非銀存款的會計計量可能發生變化，理財投資存款的性價比將顯著下降（存款利率降低）。

她進一步指出，上述變化可能提升對存單、短債等品種的需求，因此今年銀行理財行為對債市短端資產的影響或重新加強。

中金公司研究部分析師王子瑜稱，預計理財存款資產配置規模有望見頂回落，理財新增資產或主要集中于信用債與同業存單；考慮到目前理財相較以往更低的風險偏好，預計在“資產荒”背景下的債市交易將更為擁擠。

王子瑜認為，短期沖擊并不大。不過，在中期維度，考慮到理財增配非標、二級市場股票的空間有限，預計進入債市的理財資金將更為充沛。

對于債券方面的投資策略建議，某國有大行理財子公司策略分析師對記者表示，利率短端具有較好配置價值，長端短期下行空間有限?！翱杉訌娡诰虺峭秱?，擇優適度拉長久期；二永債調整后擇機配置，適度下沉層級?！彼f。

責任編輯：方杰