將“傾聽市場聲音，跟隨市場脈動”視為一家上市公司應有姿態的國有大行中國銀行，在2023年收獲了市場和投資者的傾聽與跟隨。

復權后33.99%，這是2023年A股42家上市銀行中，單只銀行股的最高漲幅，這一驚艷表現也打破了此前部分市場人士對于國有大行估值彈性小的刻板印象。漲升與掌聲，同時送給了銀行業的“百年老店”——中國銀行。

低估值、高分紅；重視當期增長，也注重長遠布局；傳統業務穩健，創新業務進擊；奮力服務實體經濟，也注重可持續發展……擁有如此多標簽的中國銀行，是資本市場“中國特色估值體系”的最佳踐行者之一。

以進促穩，大行引領，一切美好的發生都如此順理成章。

估值“見神采”：

總市值進入萬億元“榜單”

國有大行由于總市值盤子較大，持股機構多為險資等長線機構，因此，近年來股價在年度內出現較大漲幅的現象較為罕見，尤其在去年權益市場波動較大的情況，股價出現超過30%的漲幅實屬難得。

具體來看，在2023年A股、H股兩地市場主要指數下跌的情況下，中國銀行A股累計上漲33.99%（復權后），為近9年最大年度漲幅。鑒于近年來的良好表現，中國銀行A股于2023年12月份重獲納入上證50指數。在港股市場，中國銀行H股累計上漲14.21%（復權后），在32家內資銀行中排名第六位，明顯跑贏大市和內資銀行指數。

實際上，2021年、2022年，中國銀行股價表現連續兩年在銀行同業中較為突出。中國銀行相關負責人在2023年3月份的業績發布會上曾介紹：“中國銀行A股考慮股息分紅的兩年股東總回報超過13%，H股超過26%，為廣大股東提供了較好的投資收益?！?/p>

2023年以來，中國銀行股價持續“煥發神采”。截至2023年年末，中國銀行總市值升至萬億元上方，總市值超1.06萬億元，為近6年年末最高水平，進入萬億元“榜單”，行業市值排名從第五位升至第四位。

去年股價的持續上漲，與中國銀行近年來積極與市場各類投資者加強溝通、分紅保持較高比例、股息率多年維持較高水平等原因有關。

“中國銀行堅持以高質量投資者關系管理為目標，通過業績說明會、境內外路演、投行論壇、投關會議、中小投資者溝通交流等方式開展各類溝通活動，得到資本市場廣泛認可?！敝袊y行相關負責人對記者表示。

中國銀行還高度重視股東收益權。該行制定了持續穩定、科學合理的分紅機制，將優先采用現金分紅方式分配利潤寫入公司章程，切實保障股東收益權。上市以來，累計向普通股股東分紅超8000億元，遠超IPO和上市后配股再融資金額。由于現金分紅回報豐厚，中國銀行入選中國上市公司協會A股上市公司現金分紅豐厚回報榜并排名前茅。

股息率方面，截至2023年12月29日，中國銀行A股靜態股息率為6.99%，在A股42家上市銀行中位列第五位，H股靜態股息率高達8.87%。

投資價值的持續提升，也讓中國銀行A股得到了“聰明資金”和杠桿資金的青睞。記者根據Wind資訊數據統計，截至2023年年末，北向資金對中國銀行A股的持股量較年初增超5%。此外，2023年所有交易日，投資者對中國銀行A股的融資買入額合計為211.6億元，同比大幅增長29.9%。

發展“很堅實”：

多維度亮點支撐估值回升

2023年以來，中國銀行在資產負債管理、服務實體經濟、特色業務、平衡業務發展與風險防控等維度取得諸多“堅實”的經營業績和亮點，支撐其估值穩步回升。

從成長性看，2023年前三季度，中國銀行營收同比增長7.1%，增速在四大國有行（工農中建）中最高；撥備前利潤同比增長3.7%，也為四大行中最高。從資產質量來看，截至2023年三季度末，該行不良率為1.27%（四大行平均為1.34%），不良率已經連續8年處于四大行中最低水平。

穩中有進的業績，離不開中國銀行堅持負債量價協同發展，不斷夯實客戶基礎。中國銀行相關負責人表示，中國銀行非常重視息差管理。2023年前三季度，中國銀行息差收窄幅度優于可比同業。這一方面體現了在境內外貨幣政策分化情況下，中國銀行特色業務帶來的優勢，另一方面也體現了中國銀行近期主動實施高質量發展策略帶來的成效。面對息差下行壓力，中國銀行堅持高質量發展策略，做好主動管理。一是堅持量價協同策略，推動負債業務高質量發展。二是優化資產結構，加大重點領域支持力度。

中國銀行還聚焦主責主業，通過服務實體經濟高質量增長賦能主業。中國銀行相關負責人表示，中國銀行積極滿足實體經濟融資需要。截至2023年9月末，境內人民幣貸款新增1.90萬億元，創歷史同期新高。持續加大對國家重點領域和薄弱環節的信貸支持力度，民營、普惠、綠色、戰略新興產業等貸款分別較2023年年初增長23.48%、35.62%、45.19%、60.4%，均高于貸款平均增幅。

作為全球化程度最高的中資機構，2023年，中國銀行有序推進全球化發展，巴布亞新幾內亞代表處、利雅得分行順利開業，境外機構覆蓋64個國家和地區，其中包括44個共建“一帶一路”國家。獲準擔任柬埔寨人民幣清算行、塞爾維亞人民幣清算行，在全球15個國家和地區擔任人民幣清算行，特色優勢持續鞏固。2023年9月末，境外機構經營業績對集團利潤貢獻度持續提升。集團跨境人民幣清算量達608萬億元。國際貿易結算、跨境人民幣結算、熊貓債、中資離岸債、跨境理財通等跨境優勢業務市場份額保持第一?？缇畴娚探Y算業務規模同比增長約130%。

中國銀行還堅持業務經營與風險防控并重，著力提高高質量發展能力和水平。截至2023年三季度末，中國銀行不良貸款率1.27%，較2022年年末下降0.05個百分點；不良貸款撥備覆蓋率195.18%，較2022年年末上升6.45個百分點。此外，核心一級資本充足率為11.41%，一級資本充足率為13.64%，資本充足率為17.30%。

展望“有底氣”：

上市銀行估值仍有上升空間

展望2024年，券商分析師、業界人士認為，上市銀行未來估值仍有上升空間，估值上升的“底氣”既來自目前上市銀行普遍較低的估值，也來自對銀行業基本面有望回暖的預期。

Wind資訊數據顯示，截至2023年12月29日，A股42家上市銀行的市凈率平均值為0.52倍，最高的也僅為0.79倍。其中，中國銀行為0.54倍，而目前滬深300指數市凈率為1.1倍，對比看，A股上市銀行市凈率普遍大幅低于滬深300指數。

單從中國銀行來看，多家券商機構認為，中國銀行的估值仍有提升空間。如，光大證券研報認為，去年以來中國銀行積極發揮大行“頭雁”作用，資產端保持較強擴表勢能。憑借國際化業務布局較廣的獨特稟賦優勢，境外資產收益率提升對凈息差起到有力支撐。作為“中字頭”國有大行，經營基本面穩健，符合“中特估”政策邏輯，后續估值中樞或存在系統性提升空間。廣發證券報告認為，基本面受益于全球化布局優勢，中國銀行2024年競爭優勢有望延續。

從行業層面來看，上市銀行在2024年也有望迎來估值回升。中國銀行研究院近期發布的報告表示，展望2024年，商業銀行不良貸款增速預計將進一步放緩，不良貸款率指標有望延續下降趨勢。全年商業銀行資產負債規模增速預計將維持在10%左右的較高水平。與此同時，經濟復蘇將持續夯實商業銀行盈利基礎，“以量補價”的整體邏輯依舊成立，商業銀行內源性資本補充具有一定保障；外源性資本補充將在股東增資、發行永續債、地方政府專項債定向發行等因素的共同影響下得到進一步夯實，整體資本充足率將穩中有升。

2024年，以中國銀行為代表的國有大行，將如何“穩中求進、以進促穩、先立后破”，引領銀行業高質量發展，給資本市場帶來更多驚喜，值得我們期待。

責任編輯：陳愛