近年來，在港股市場承壓、行業競爭激烈、監管政策趨嚴的背景下，香港中小型券商遇到生存困境。

根據港交所公告，8月初，又有3家券商宣布停止在交易所營業，分別是致德證券有限公司、領智證券有限公司和匯心金融有限公司。目前，港交所非開業的交易所參與者達76家，占交易權持有人的近11%。據統計，今年以來共有近30家券商宣布結業，其中大部分為中小型券商。

中小型券商業績承壓

香港證券業協會發布的2023年資本市場問卷調查顯示，超過70%受訪券商于2022年錄得虧損，21%的受訪券商表示其遭遇“嚴重虧損”。

中小型券商自然不能獨善其身，2022年，在港股上市的中小型券商均在營收和利潤遭遇不同程度的影響。恒投證券2022年營收同比下降28.74%，凈利潤由盈轉虧；西證國際證券則是出現了營收與凈利潤的雙虧損。

這些券商業績表現承壓是中小型券商總體情況的一個縮影，香港證券及期貨專業總會在先前發表的文章中表示，目前C組券商（指在香港市場經紀業務排名位于65名以后的所有券商）業務萎縮最為明顯，其規模經濟不足以在近年的艱難環境下維持營運。此組別券商的利潤由2021的53億港元凈盈利跌至2022年的42億港元凈虧損，下降95億港元。

大型券商的業務收入較為多元化，包括經紀業務、投行業務、資管業務等多個維度，而大部分中小型券商主要的業務收入相對集中，主要來自代理買賣抽傭的經紀業務以及新股發售時的信用貸款業務。

而近年來，上市項目低迷、市場交易量下滑等因素導致中小型券商主要收入銳減。根據港交所業績報告，上半年港股市場的平均每日成交金額為1155億港元，與去年同期相比減少了16%；而在新股市場，上半年港股共有 33 家公司上市，數量較去年同期的27家有所增加，但集資額較去年同期下跌9%。

香港證券及期貨專業總會會長陳志華對21世紀經濟報道記者表示，除了整體市況對中小券商帶來的壓力，隨著合規要求不斷提升，很多反洗錢的責任是由經營者承擔，這為中小型券商在開戶和行政環節都帶來很大的合規成本，同時美國加息引起的全球加息浪潮，導致券商資金成本提升，也對中小券商帶來不小的影響。

券商業的“馬太效應”

一方面是總體市況較差導致“蛋糕變小”，另一方面，頭部券商憑借自身體量優勢產生的“虹吸效應”，也讓中小型券商難以競爭。

近些年香港券商市場占有率的分化趨勢明顯。從港交所公布的數據了解到，2022年7月至2023年6月，頭部的A組券商市場占有率從63.59%提升至66.83%，而B組及C組的市占率皆有明顯下跌。

而中小型券商的另一個主要業務IPO承銷也不容樂觀。根據瑞恩資本統計的數據，2022年8月-2023年7月的一年內，中金公司以30家上市項目保薦人的成績排名第一，與榜單末尾僅有1個或甚至沒有接到任何項目的券商形成鮮明對比。

陳志華表示，目前香港金融市場低迷，小券商面臨生存問題?？蛻暨x擇券商時也會考慮其穩定性，這導致小券商的生存情況雪上加霜，業務向大型券商傾斜是短中期趨勢。

券商數字化轉型

市況并非是導致中小型券商受壓的唯一原因，互聯網券商進入香港市場所帶來的激烈競爭也是中小型券商承壓的另一個主因。

近年來，內地IT供應商和互聯網團隊為香港券商市場帶來數字化轉型的新風，以富途為代表的互聯網券商吸引了眾多使用者，這些互聯網公司利用其本身在軟件制作上的優勢，為投資者帶來良好的用戶體驗。

富途證券從2012年開始就持續投入自主研發交易系統，同時圍繞零售投資者需求打造不同產品。富途2019年在納斯達克上市后，其發展進入加速期。根據數據，2021年其平臺開戶用戶達195萬人。

除了互聯網券商，傳統的大型券商也開始改變。2021年國泰君安國際設立金融科技業務發展部，以提升集團整體的技術創新、數據治理與分析能力，其年內相關投入上升21%至1.33億港元。

陳志華稱，大型券商以及互聯網券商對中小型券商是“降維打擊”，甚至是對香港金融業生態的改變，行業競爭由服務水平的戰場，轉變為科技應用所帶來的高效交易?，F在中小型券商，由資金成本，到運營成本，再到維護成本，都不能和大型券商及互聯網券商進行競爭。

面對中小券商的困境，香港特區政府財經事務及庫務局（“財庫局”）曾在2022年5月對于B組以及C組相關從業者提供補助以降低成本。香港特別行政區財庫局局長許正宇在《致香港中小券商界同仁的一封信》中也提到了金融科技對于中小型券商發展的重要性，“補助是一時的，發展才是永恒，而后者比前者更重要。我認為金融科技絕對是一個值得重點探索的范疇，可以在未來協助大家將證券業務的效率提升，同時降低營運成本?！?/p>

也有香港本土券商想要跟上“時代的巨輪”，耀才證券就是其中一個例子。耀才證券早在2019年就自行研發了針對證券和期貨交易的兩款手機交易平臺系統，吸引了數十萬的用戶。在目前耀才代理的交易中，絕大部分是由網絡進行的。耀才證券行政總裁許繹彬對記者透露，耀才證券每年在交易系統以及網絡安全方面上都花費超過一千萬港幣。

他指出，作為中小型券商，耀才的優勢在于與投資者建立的關系?！拔覀儸F在有提供24小時真人客服服務，通過為投資者提供及時且貼心的服務來維護與投資者的關系，爭取客戶信任?！?/p>

法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷對記者表示，目前券商合規成本不斷上升，再進行數字化轉型對于中小型券商意味著不小的開支。相較于大型券商，中小型券商的優勢在于與客戶的聯系。而維護與客戶群的關系則需要更多的人力成本，這讓中小型券商從前的優勢如今變為劣勢。短時間內中小型券商想要改變目前的商業模式還是比較困難。

陳志華則表示，券商的數字化改革并非是一蹴而就的。數字化改革需要高昂的成本投入，除此之外，還需要有足夠的相關知識以及人才儲備，大部分香港的中小型券商并沒有數字化改革的決心。等其意識到要改變的時候，中小型券商與大型券商以及互聯網券商的差距已難以彌補。

責任編輯：王超