一石激起千層浪。

周四晚，美國銀行股全線大跌，KBW銀行指數下跌約7.7%，創下2020年6月以來最大單日跌幅。美國四大銀行——摩根大通、花旗、富國銀行和美國銀行整體市值更是在一夜之間“蒸發”524億美元。

這背后，與硅谷銀行(Silicon Valley Bank，下稱SVB)遭遇資金流動性風波有著密切關系。

周四晚，硅谷銀行突然宣布，它將通過出售可轉換優先股與普通股等方式籌資22.5億美元，此次籌資的其中一個原因，是硅谷銀行為了應對資金流動性壓力，出售210億美元證券組合（主要是長期美國國債與長期抵押貸款支持證券），但此舉導致18億美元虧損。

這令金融市場突然意識到這家美國排名第16位的大型銀行正面臨潛在的業務風險。受此影響，周四晚硅谷銀行股價大跌約60%，市值蒸發約96億美元，創下1988年上市以來最大單日跌幅。

值得注意的是，硅谷銀行流動性風波還在持續發酵，尤其在對沖基金Coatue、風投機構USV、投資機構Founder Collective等數十家風投公司紛紛建議所投資的企業從硅谷銀行撤離存款資金后，硅谷銀行所面臨的擠兌風險突然升溫，甚至觸發美國大型銀行股價集體遭遇恐慌性拋售。

那么，作為一家長期穩健經營，且在高科技初創企業投融資領域極具聲譽的金融機構，硅谷銀行突然遭遇流動性風波背后，到底發生了什么？

硅谷銀行流動性風波探因

過去40年，硅谷銀行是美國高科技初創企業投融資服務最活躍的金融機構之一。目前，硅谷銀行資產管理規模達到約2120億美元，位列美國銀行業第16位。

不同于傳統大型銀行，硅谷銀行的主營業務相當“另類”——專注向美國高科技初創企業提供股權融資、過橋貸款、經營性貸款等投融資服務。

尤其是硅谷銀行開創的投貸聯動模式，一度成為傳統銀行扶持高科技初創企業發展的“典范”。

具體而言，硅谷銀行在向高科技初創企業提供信貸資金的同時，會用自有資本買入這些企業的少部分股權（或認股期權）。隨著企業不斷成長發展，硅谷銀行不但成功收回貸款并獲取可觀的利息收入，還能通過企業股權增值獲取豐厚的股權投資收益。

“事實上，很多美國高科技初創企業在做大做強后，為了感謝硅谷銀行對他們早期發展的投融資支持，會將大量資金存放在硅谷銀行，既可以助力硅谷銀行支持更多初創企業成長，又能獲取較高的存款利息收入?！币晃皇煜す韫茹y行運作的美國創投機構負責人告訴記者。此外，眾多美國創投機構也將硅谷銀行視為類PE機構，通過向硅谷銀行存款進行“投資”以獲取相對安全的投資回報——畢竟，相比PE/VC機構的純股權投資，硅谷銀行的投貸聯動模式（股權+債權相結合的投資方式）令投資安全性更高。

但是，硅谷銀行此次遭遇陷入資金流動性風波，恰恰是因為它過度依賴科技企業存款。

具體而言，由于美國經濟衰退風險加大與美聯儲持續大幅加息導致去年以來美國IPO市場不景氣，眾多高科技初創企業不得不從硅谷銀行持續抽走大量存款支持自身業務運營，導致硅谷銀行存款流失加劇。

其結果是硅谷銀行只能拋售210億美元長期資產支持抵押證券補充資金流動性缺口，卻遭遇約18億美元虧損。

此外，美國經濟衰退導致眾多高科技初創企業經營困難，令硅谷銀行面臨更大的貸款損失風險與壞賬撥備壓力，迫使它不得不緊急增發出售股票“提前補充資本金”，一面為壞賬撥備做“準備”，一面需補充上述18億美元投資虧損，導致其資金流動性風波驟然升級。

記者還獲悉，當前硅谷銀行持有約910億美元長期美國債券與資產抵押支持證券，隨著美聯儲大幅加息令這些長期債券價格大幅回落，硅谷銀行的這筆投資賬面浮虧日益擴大，令資金流動性問題“雪上加霜”。

多位華爾街金融機構交易員認為，相比硅谷銀行面臨的投資虧損，擠兌風險才是導致硅谷銀行股價大跌的根本原因——隨著對沖基金Coatue、風投機構USV、投資機構Founder Collective等數十家風投公司紛紛建議所投資的高科技企業從硅谷銀行撤出存款，局面驟然惡化，當晚硅谷銀行股價驟跌約60%，甚至拖累美國銀行股集體大跌。

“由于這些金融機構的推波助瀾，硅谷銀行的資金流動性風波驟然演變成潛在的擠兌風暴，導致投資機構紛紛恐慌性拋售硅谷銀行股票，大量企業開始從硅谷銀行緊急撤出存款資金。且硅谷銀行股價越跌，市場對硅谷銀行擠兌風波的擔憂越大，造成一系列惡性循環?！鼻笆雒绹鴦撏稒C構負責人向記者表示。周五越來越多美國高科技企業開始從硅谷銀行緊急撤走存款資金，令其擠兌風波越演越烈。截至周五18時，硅谷銀行在周五亞洲交易時段的股價繼續下跌逾20%。

“這令華爾街變得更加緊張——他們的觀點是過去逾40年保持穩健經營的硅谷銀行都突然遭遇流動性風波，其他大型銀行或許也隱藏著未知的業務風險?！彼赋?。

Bruyette & Woods資管機構主管R.J.Grant指出，硅谷銀行緊急售股募資行為令所有人都對這家銀行的存款狀況感到緊張。很多機構投資者不太想持有某些銀行的股票。市場被嚇壞了，因為SVB歷來是一家運營良好的大銀行。如果它也出現業務風險，人們就會想，其他中小型銀行得有多糟糕。

硅谷銀行自救能否“成功”？

值得注意的是，硅谷銀行迅速采取了一系列補救措施。

周四晚，硅谷銀行表示他們已與股權投資機構General Atlantic 達成協議，后者將認購硅谷銀行約5億美元普通股。

當晚，硅谷銀行還向投資者致信表示，出售股票籌資行為將帶來現金流動性、盈利能力與財務靈活性的改善，增強硅谷銀行財務狀況與客戶支持能力。

但是，這能否挽回資本市場與企業客戶的信心，仍是未知數。

本周，穆迪已下調硅谷銀行（SVB）的信用評級，理由是SVB資金與盈利能力在短期內發生了“重大變化”。

“事實上，資本市場意識到，硅谷銀行或許還隱藏著其他風險?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者表示。比如在美國，逾半數生命科學等高科技企業客戶都是硅谷銀行的客戶。但隨著IPO市場持續低迷與企業股權融資遇冷，這些初創企業正日益遭遇資金枯竭壓力，一旦這些初創企業最終破產倒閉，可能將給硅谷銀行帶來更大的信貸壞賬風險。

他直言，目前不少華爾街對沖基金正密切關注硅谷高科技初創企業的最新裁員狀況，作為他們預判硅谷銀行信貸損失風險高低的重要依據。

此外，不少華爾街投資機構還發現硅谷銀行可能存在巨大的資金期限錯配風險——在2019-2021年美聯儲采取極度寬松貨幣政策導致美國高科技企業大規模舉債募資期間，硅谷銀行從高科技企業吸收大量短期存款，令其存款額從2019年四季度的610億美元大幅增長至2021年四季度的1890億美元，平均利息成本僅為約0.25%。

為了獲取較高的利差收入，硅谷銀行卻將這筆存款大量投資長期債券資產，比如硅谷銀行的長期HTM證券投資組合規模從2019年第四季度的135億美元增長至2021年四季度990億美元，截至去年第三季度，硅谷銀行還累計買入880億美元的10年期以上抵押貸款，平均收益率為1.63%。

如今，這種瘋狂的“借短投長”操作正面臨兩大風險，一是越來越多高科技初創企業急于抽走短期存款以維持業務運營，導致硅谷銀行不得不虧損拋售長期證券籌資“填補流動性缺口”，造成更大的投資損失；二是美聯儲大幅加息令長期債券資產估值持續下跌，給硅谷銀行借短投長操作構成更高的賬面損失。

“現在華爾街討論，按硅谷銀行此前出售210億美元長期固收資產造成18億美元虧損計算，若硅谷銀行因擠兌壓力拋售所有長期HTM抵押貸款支持資產與國債后，其實際損失可能達到約150億美元，考慮到硅谷銀行市值僅有160億美元，這意味著它實際價值所剩無幾?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理指出。這驅動更多投機資本瘋狂沽空押注硅谷銀行股價大跌。

在他看來，目前硅谷銀行能否力挽狂瀾，關鍵在于它能否迅速遏制潛在的擠兌風暴。

目前，美國高科技初創企業從硅谷銀行抽離資金狀況正變得愈演愈烈。

周四晚，硅谷銀行CEO貝克爾（Greg Becker）致信投資者直言：“盡管創投業務布局進展符合預期，但客戶的現金消耗仍然很高，2月份現金消耗進一步增加，導致存款低于預期?！?/p>

所幸的是，多數華爾街分析師不認為硅谷銀行會變成“雷曼兄弟”，進而引發美國銀行業系統性風險，

加拿大皇家銀行分析師卡西迪（Gerard Cassidy）認為，硅谷銀行流動性風險不大會產生太大的溢出效應，因為與硅谷銀行相比，其他華爾街大型銀行的資金來源主要是零售存款，不會像硅谷銀行遭遇科技企業大規模存款抽離狀況。

Odeon集團銀行業分析師迪克?波夫（Dick Bove）指出，市場對硅谷銀行困境的擔憂，以及對美國銀行業的擔憂都被“夸大”，沒有理由感到恐慌。

“但更多資本仍可能從美國區域性中小銀行撤離，因為硅谷銀行所遭遇的流動性風波，令投資資本意識到美國區域性中小銀行因業務結構獨特性，可能存在未知的風險?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理指出，這恰恰又給華爾街大型銀行兼并收購擴大自身業務版圖創造新的契機——此前每逢美國中小銀行遭遇風險，華爾街大型銀行都會通過兼并重組持續做大做強，成為最終的大贏家。

責任編輯：王超