2022金融街論壇年會于11月21日至23日舉行。11月21日，央行行長易綱，央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清，證監會主席易會滿，央行副行長、外匯局局長潘功勝在開幕式上圍繞服務實體經濟、金融改革、金融風險防范與化解發表演講。

易綱表示，從經濟運行效果看，我國宏觀政策力度把握是比較合適的。既有力支持了宏觀經濟大局的穩定，又在全球高通貨膨脹背景下保持了物價形勢的基本穩定，還兼顧了內外均衡。

具體而言，三季度我國GDP同比增長3.9%，10月份CPI同比上漲2.1%，過去5年我國CPI年均漲幅保持在2%左右；今年以來人民幣對美元有所貶值，但貶值幅度小于其他主要貨幣，保持了人民幣幣值和購買力的基本穩定。

在金融風險防范化解方面，多位監管領導都談及房地產問題，表示將支持房地產市場健康發展。

促進科技、金融、實體經濟高水平循環 

經濟與金融共榮共生，金融要為實體經濟服務，經濟好則金融強。作為規模最大的金融子行業，銀行業對實體經濟的支持尤為重要，而資本市場則在支持科技創新方面發揮重要作用。

郭樹清表示，金融體系將巨額的國民儲蓄轉化為有效投資，為交通跨越式發展提供了堅強支撐。要借鑒“貸款修路、收費還貸”這一成功實踐，改革完善社會領域投融資體制。強化金融政策與財政政策協同，政策性金融與商業性金融配合，直接融資與間接融資銜接，支持符合條件的醫院、學校，以及文化、體育、養老、托育等機構借助多種融資工具實現高質量發展。

易綱介紹，2018年以來，央行累計實施降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元，人民銀行資產負債表規?；痉€定在38萬億元到40萬億元之間，而我國廣義貨幣M2余額則從2017年末的近170萬億元增加到現在的260多萬億元，貨幣政策對實體經濟支持力度是比較穩固的。

在央行資產負債表保持相對穩定的同時，為何對實體經濟的支持力度在加大？這就涉及降準和央行資產負債表、M2之間的關系。具體而言，降準的過程，一方面體現為央行資產負債表“縮表”；另一方面，商業銀行通過發放更多貸款形成貨幣擴張效應；與此同時，央行通過增加再貸款、再貼現等貨幣政策工具，又會相應“擴表”。綜合下來，央行資產負債表會保持穩定，但貨幣乘數擴張導致廣義貨幣M2余額會增加。

Wind數據顯示，截至10月末貨幣乘數為7.85，處于歷史最高的水平，相比2017年末（5.21）明顯上升。貨幣乘數上升，意味著基礎貨幣信用派生的能力增加，對實體經濟的支持力度也在加大。

在服務實體經濟尤其是科技創新行業的過程中，資本市場發揮著重要作用。易會滿表示，30多年來，特別是黨的十八大以來，我國資本市場改革發展取得重大進展，市場規模躍居世界前列，市場結構大幅改善，制度型開放向縱深推進，服務實體經濟特別是支持科技創新的能力明顯提升。

其中，設立科創板是重要舉措。上交所數據顯示，截至10月末科創板公司IPO總額達到7331.51億元，募投項目主要用于研發升級、產能擴充，募集資金使用進度約六成，一大批項目投產落地，有力地支持了穩經濟大盤。易會滿表示，下一步要主動融入經濟社會大局，更好落實高水平科技自立自強、建設現代化產業體系等戰略部署，促進科技、資本和實體經濟高水平循環。

華泰證券研究所副所長張繼強接受21世紀經濟報道記者采訪表示，構建新發展格局需要自主可控的硬科技，“房地產-地方政府-金融”的舊三角循環正由“科技-產業-金融”新三角循環所替代。舊三角以間接融資為主、依賴抵押物，新三角更依賴直接融資，資本市場地位將增強。

值得注意的是，央行也在創新貨幣政策工具，通過銀行業加大對實體經濟的支持力度。央行今年設立2000億科技創新再貸款，支持范圍包括“高新技術企業”、“專精特新中小企業”、國家技術創新示范企業、制造業單向冠軍企業等科技企業。

貨幣政策自主性增強

“降準操作也可以理解成把過去通過提高準備金率‘凍結’的流動性給釋放出來?！币拙V表示。

數據顯示，大型銀行法定存款準備金率在2011年前后一度高達21.5%，其原因在于，2001年加入WTO以后，中國出口大量增加，企業手中獲得了大量外匯。在當初強制結售匯的背景下，央行吸收了絕大多數外匯，并投放相應的人民幣，形成外匯占款。貨幣當局資產負債表顯示，2001年以來外匯占款迅速增加，由當年的1.5萬億增長至2014年的27萬億。

“本世紀初的十幾年時間，在積累外匯儲備的過程中，央行資產負債表因外匯占款而擴張，同時我們通過上調法定存款準備金率等開展對沖操作，將外匯占款投放的多余流動性‘凍結’起來。就資產負債表規模而言，當時人民銀行資產負債表規模明顯超過了幾個主要發達經濟體的中央銀行?！币拙V表示，“而近幾年，我們是綜合運用降準以及公開市場業務操作和結構性貨幣政策工具等方式來主動投放和調節流動性，這與過去外匯占款被動投放相比發生了很大變化，貨幣政策的自主性明顯增強?！?/p>

隨著外匯占款也開始逐步回落，中國央行在2014年前瞻性地創設了MLF、PSL等貨幣政策工具，彌補了外匯占款下降引起的流動性不足。2020年以來又創設了科技創新、交通物流、設備更新改造等專項再貸款支持工具。這些工具本質上是央行借錢給銀行后形成的對銀行債權，對應貨幣當局資產負債表中“對其他存款性公司債權”科目。

Wind數據顯示，“對其他存款性公司債權”由2013年的不到2萬億增長至目前的13萬億左右，同期外匯占款由27萬億降至21萬億左右?！耙簧唤怠钡谋澈笫腔A貨幣投放方式的變化，這在2016年底的中央經濟工作會議上首度表述為，貨幣政策要適應貨幣供應方式新變化。

“過去由于外匯大量流入，基礎貨幣投放主要通過外匯占款擴張。2014年以后外匯占款下降，央行基礎貨幣投放轉向廣義再貸款?！遍L江證券首席經濟學家伍戈表示，“通過外匯占款投放基礎貨幣比較被動，但通過廣義再貸款投放基礎貨幣相對主動?！?/p>

對于結構性貨幣政策工具，易綱還指出，科技創新、交通物流、設備更新改造等專項再貸款支持工具都是階段性工具，目前余額約3萬億元，這些工具有明確的實施期限或退出安排，在達到預期目標后可以有序退出，實現“有進有退”。支農支小再貸款和再貼現是長期性工具，目前余額是2.5萬億元。

房地產良性循環意義重大

金融風險防范與化解也是金融監管部門關注的重點。外部環境方面，潘功勝判斷，疫情發生后主要發達國家的大規模刺激政策提振了需求，但供應鏈擾動、勞動力市場緊張、國際地緣政治沖突等限制供給恢復，主要發達國家通脹遠高于政策目標。主要發達國家經濟數據波動幅度大幅上升，全球宏觀環境可能由“大緩和”走向“高波動”。

不過潘功勝表示，與前兩次美元升值時期相比，2021年以來人民幣匯率對美元指數波動的敏感性降低。從全球范圍看，與主要發達和新興市場貨幣相比，人民幣貶值幅度處于平均水平?？缇迟Y金流動雖有波動，但總體平穩有序。

國內方面，經過三年攻堅戰，重點領域風險明顯收斂。近期，房地產領域的風險是市場關注的焦點，易綱、潘功勝、易會滿都談及了房地產問題。

“房地產業關聯很多上下游行業，其良性循環對經濟健康發展具有重要意義。當前房地產市場出現了一些調整，我們配合有關部門和地方政府，‘一城一策’用好政策工具箱，降低了個人住房貸款利率和首付比例，支持剛性和改善性住房需求?！币拙V表示。

易會滿表示，當前要密切關注房地產行業面臨的困難挑戰，支持實施改善優質房企資產負債表計劃，繼續支持房地產企業合理債券融資需求，支持涉房企業開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業務的企業開展股權融資。

“金融部門出臺了多項金融支持政策，堅決阻斷、弱化風險外溢，穩定市場預期與信心。包括房地產政策在內的各項政策較好地發揮了逆周期調節的作用，產生了積極的市場效果?！迸斯俦硎?。

張繼強認為，本輪地產下行是供給端沖擊。近期房地產政策密集出臺，但從政策發布到政策落實、再到預期改善、再到循環打通還需要時間。

談及近期債市調整的情況，郭樹清稱，最近由于市場看好經濟恢復前景，債券收益率有所上行，引發部分銀行理財產品凈值波動。這是市場自身調整的表現，總體風險安全可控。另一方面，我們關注到，現在個人投資者可以選擇的金融產品越來越豐富多樣，同時面臨的風險也越來越復雜，需要很好地把握收益和風險的平衡。

責任編輯：王超