國務院4月6日召開常務會議，會議決定對特困行業實行階段性緩繳養老保險費政策，加大失業保險支持穩崗和培訓力度；部署適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。

對當前的經濟形勢，會議認為，我國經濟運行總體保持在合理區間，但經濟新的下行壓力加大。會議指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。具體措施包括增加支農支小再貸款、金融機構讓利實體經濟、新設立科技創新和普惠養老兩類專項再貸款等。

“在寬信用和降成本目標下，貨幣政策仍需進一步發力，降準、降息、存款利率改革和調整都在貨幣政策工具箱中，操作排序是降準高于存款利率調整，再高于降息?！敝行抛C券聯席首席經濟學家明明表示。

會議指出，當前一些市場主體受到嚴重沖擊，必須加大紓困和就業兜底等保障力度。一是對餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸等特困行業，在二季度實施暫緩繳納養老保險費，緩解這些行業特別是中小微企業、個體工商戶資金壓力。二是延續執行失業保險保障擴圍政策，繼續向參保失業人員、失業農民工發放補助。三是提高中小微企業失業保險穩崗返還比例，加大失業保險金對職業技能培訓的支持。

經濟新的下行壓力加大

此次國常會對經濟形勢再做研判。

此前，1-2月宏觀數據表現較好，但3月中旬以來疫情散發可能對3月及一季度的數據造成沖擊。中泰證券固收團隊表示，3月以來，多地發生疫情，經濟面臨較大的不利影響。該團隊使用工業生產增速和服務業生產指數增速擬合GDP季度同比增速，估算出一季度GDP增速約為4.8%。

上周的國常會對經濟形勢的研判是，當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發展面臨新挑戰，經濟下行壓力進一步加大；提出的具體應對舉措主要在財政政策方面，包括加快專項債額度下達、發行及加大水利投資規模。

本周國常會對經濟形勢的研判更加具體，但總體的形勢仍是“經濟新的下行壓力加大”。

此次國常會表示，我國經濟運行總體保持在合理區間，但國內外環境復雜性不確定性有的超出預期。世界經濟復蘇放緩，糧食能源等大宗商品市場大幅波動，國內疫情近期多發，市場主體困難增加，經濟新的下行壓力加大。

會議相應指出，把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，穩住宏觀經濟大盤。保持經濟運行在合理區間主要是就業和物價基本穩定，要通過穩市場主體保就業，綜合施策保物流暢通和產業鏈供應鏈穩定，保糧食能源安全。各部門要針對形勢變化抓緊研究政策預案，及時出臺有利于市場預期穩定的措施。

相較上周國常會的安排，此次國常會提出的具體政策主要是貨幣金融政策，包括增加支農支小再貸款、金融機構讓利實體經濟、新設科技創新和普惠養老兩類專項再貸款等。

金融業讓利實體

此次國常會表示，要用市場化法治化辦法促進金融機構向實體經濟合理讓利。

金融業讓利實體在2020年已有先例。為應對沖擊，2020年6月17日召開的國務院常務會議明確指出，要推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億。

央行研究局課題組當時發表的《客觀看待第一季度銀行業利潤增長》一文稱，在實體經濟面臨較大困難、銀行利潤絕對量較大的情況下，銀行讓利實體經濟存在一定空間。銀行要發揮利潤較多的優勢，加大對實體經濟尤其是小微企業的支持力度，暢通經濟金融良性循環。

銀保監會數據顯示，2021年全年商業銀行累計實現凈利潤2.2萬億元，同比增長12.6%，相比疫情前的2019年增長10%。近期陸續公布的年報顯示，六大國有銀行利潤增速均為兩位數，在11%左右。而此前，六大行利潤增速達到雙位數還要追溯到2013年。在當前實體經濟受到沖擊之時，金融業仍具備讓利的空間。

“對我們而言，減費讓利是履行國有大行社會責任的內在要求，也是保持商業可持續的必然選擇?！惫ば行虚L廖林在業績會上表示，“工行作為國有大行，通過合理讓利促進實體經濟加快恢復發展，是必要的、合理的。今年凈息差有下行的壓力，但是工商銀行資產端、負債端有了比較成熟的運作，使凈息差能夠管控在合理的區間內?！?/p>

從結果看，2020年引導貸款利率下降讓利5900億，占比近四成。此外，銀行減少收費、支持企業重組和債轉股，設立兩項直達實體經濟的貨幣政策工具，引導債券利率下行，再貸款再貼現支持發放優惠利率貸款分別讓利4200億、3800億、1200億、460億。

今年1月17日，1年期MLF和7天期公開市場逆回購操作中標利率均下降10個基點，推動1月一年期LPR、五年期LPR分別降低10個基點、5個基點。近期金融委會議、貨幣政策委員會、國常會陸續召開后，市場預期央行降準降息臨近，屆時將帶動貸款利率下降，從而讓利實體經濟，商業銀行利差將被壓縮。

值得注意的是，3月底召開的央行一季度貨幣政策委員會例會新增“著力穩定銀行負債成本”的表述。分析來看，穩定銀行負債成本的本質還是為調降貸款利率以及MLF、逆回購等政策利率創造空間。

究其原因，2019年8月LPR改革后，LPR錨定MLF，央行政策利率可以較為順暢地傳導至貸款利率，即降低政策利率，貸款利率將同步調整。但實踐中，MLF及其影響的同業負債占銀行負債的比重并不大，通過降低MLF利率壓降貸款利率后，銀行利差被壓縮。所以，商業銀行有降低負債成本的訴求。

明明表示，今年政府工作報告明確提及降成本，預計后續仍將引導貸款利率下行。LPR是金融機構貸款利率的基準，金融機構貸款加權平均利率與LPR高度相關，要進一步引導貸款利率下行，要么下調MLF利率，要么壓縮貸款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。此外，壓縮存款基準利率加點幅度可以起到降低銀行負債成本的效果。

新設科技創新和普惠養老再貸款

此次國常會指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。加大穩健的貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕。

傳統的經濟學理論認為，貨幣政策是總量政策，無法有效調整經濟結構，但近年來中國央行在結構性貨幣政策方面推陳出新：從抵押補充貸款PSL到央行票據互換（CBS），再到這兩年火熱的普惠金融定向降準、直達實體經濟的貨幣政策工具。

“面臨周期性因素和結構性因素疊加、短期問題和長期問題交織的復雜環境，銀行貨幣創造服務實體經濟的意愿和能力容易受到約束，銀行體系流動性向實體經濟的傳導出現梗阻?！毖胄懈毙虚L劉國強此前撰文表示，“此時，僅靠總量調節，不僅很難有效發揮作用，還容易帶來加劇資產價格泡沫等問題。只有調整好結構，才能實現更好的總量調節效果?！?/p>

再貸款是較為重要的結構性貨幣政策工具，支小再貸款、支農再貸款是市場較為熟悉的兩類再貸款。

央行數據顯示，兩者近年呈現穩定增長的態勢，2021年末支農再貸款余額接近5000億，支小再貸款余額1.2萬億。當前增加二者再貸款規模是應對疫情沖擊的必要舉措。

此次國常會還指出，設立科技創新和普惠養老兩項專項再貸款，人民銀行對貸款本金分別提供再貸款支持。

去年11月17日，國務院常務會議明確“在前期設立碳減排金融支持工具的基礎上，再設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，形成政策規模，推動綠色低碳發展”。

目前科技創新和普惠養老兩類專項再貸款的細節有待進一步明確，但應和其他專項再貸款一樣采用“先貸后借”的機制。具體而言，金融機構先向企業發放符合要求的貸款，再向人民銀行申領再貸款資金，該模式將再貸款審批關口前移，實現了對重點領域的精準滴灌。不過科技創新和普惠養老兩項專項再貸款未設定具體額度，可能意味著二者是一個偏長期的措施。

此次會議還提出，研究采取金融支持消費和有效投資的舉措，提升對新市民的金融服務水平，優化保障性住房金融服務，保障重點項目建設融資，推動制造業中長期貸款較快增長。

責任編輯：王超