理財公司正在加強權益類資產布局，主要方式并非直接進入股票市場，而是通過FOF基金。

銀行業理財登記托管中心發布數據顯示，截至2021年6月末，銀行及理財公司共存續FOF型理財產品153只，存續規模1144億元。其中，理財公司FOF型產品規模占全部FOF型理財產品存續規模的70.94%。

在此之前，公募基金、信托公司已是這一市場的玩家之一。業內預期，投資人對公募FOF的關注認可度有所提升，未來第三支柱發展有望打開長期空間。

隨著資管新規過渡期行將結束，保本理財退出，非標資產整改，理財公司迫切尋找收益可觀、回撤可控的投資產品。而FOF通過對大類資產和策略的組合，規避單一資產的缺點，平滑單一策略的波動，成為各大理財公司的選項。

理財公司入局FOF

所謂FOF（Fund of Funds），又稱“基金中的基金”，是一種以基金為直接投資標的的產品。2014年，證監會發布了《公開募集證券投資基金運行管理辦法》，首次提出公募基金FOF的概念，正式確立了公募FOF的法律地位。兩年后，證監會發布《基金中基金指引》，各大基金公司隨后爭相設計FOF產品。

入局FOF市場的大玩家，先是公募基金。數據顯示，截至今年9月末，FOF規模合計1884億元，其中新發FOF規模513億。

銀行理財是最新入局的玩家。雖然去年才剛發布第一只FOF理財，但發展很快。招銀理財委外投資部總經理劉睿在接受記者采訪時表示，2017年之前FOF投資參與方主要是保險資金，原因是險資之前不能直接投資股票，需通過FOF模式參與權益市場。2017年是公募基金FOF元年，公募基金陸續組建FOF團隊并發布產品。

自銀行理財2019年陸續轉制設立理財公司之后，相繼設立委外投資部門，發行FOF產品，尤以去年以來為增長迅猛。到今年6月末，銀行及理財公司共存續FOF型理財產品153只，存續規模1144億元。

根據銀行業理財登記托管中心數據，從資產配置情況看，FOF型理財產品投資公募基金規模占比43.65%，高出行業平均41.07個百分點。所投資公募基金資產中，股票基金、混合基金規模合計占投資公募基金規模的36.80%。FOF型理財產品通過公募基金間接實現了對權益類資產的配置。

FOF突破“固收+”策略

理財公司成立之初，紛紛將看似穩健的“固收+”作為主打方向。但是近兩年債券市場收益率降低，很難獲得超額收益。通過FOF產品，理財公司試圖突破“固收+”策略。

同時，養老金入市給FOF發展帶來利好，市場上開始出現與其長期投資定位相匹配的優質長線資金。美國公募基金FOF突出特點是以養老基金為主要資金端，家庭部門個人投資者是主要客戶。

根據記者梳理，理財公司已發行的FOF型產品中，包括量化對沖、多資產、混合策略等。其中，對于量化對沖，招銀理財一款名為“招越量化對沖FOF一號混合類理財計劃”的策略是，根據市場環境和對沖工具的動態變化，精選對沖策略構建組合，積極調整配置比例，在控制相應目標波動率的前提下，力爭實現投資組合較好的風險調整后收益。

多資產策略方面，即在股票、債券和商品等各類資產設定配置比例。招銀理財的多資產策略即根據SAA及TAA確定大類資產的配置比例，并結合定性與定量方法精選優質的基金及管理人，在控制目標波動率的基礎上，為投資者提供回撤可控的長期投資工具。

“招銀理財招智泓瑞混合策略 FOF 月開一號混合類理財計劃”將篩選低相關的類絕對收益策略，疊加精選管理人，形成以絕對收益為目標的混合策略FOF組合，為投資者提供長期穩定的投資回報。

分層策略構建FOF

資管新規發布后，通過分散投資、側重資產配置、追求長期穩健收益的FOF產品模式成了銀行理財首選的產品模式之一。

FOF在策略構建的邏輯和投資標的篩選上都有著嚴格而且復雜的程序。劉睿表示，FOF型產品策略是分層的，包括戰略資產配置、戰術資產配置、遴選基金。

“戰略配置是比較長期穩定的配置，可以認為它是一個長期模型，要用較長的數據或者較穩定的結果做長期的配置決策。戰略配置要有定力，不能跟著市場飄而飄，不能追漲殺跌，這就是戰略配置?！眲㈩＝忉?，而戰術就可以稍微靈活一點，其調整主要是適應市場，無論是要獲得超額收益，還是要規避回撤或者風險，都要有戰術調整。在我們的框架里面，就是跟戰略不能偏離太多。比如，20%的權益配置比例，我們的戰術就是圍繞上下戰略配置幾個點的幅度做調整，要不然戰略沒有意義。

對于FOF篩選公募基金，劉睿表示，基金選擇標準是細分類，舉例來說，權益投資中，有些偏向做市場的趨勢交易或者輪動；有些是賺企業成長的收益，企業成長的收益也分不同風格，有些是偏價值的，有些偏成長。對基金細分類后，理財公司看得比較多的是公募基金投研支持和非投研支持，基金經理投資理念和方法、業績驗證，判斷過去業績是否可持續，基金風格不能發生漂移。

FOF型產品已成為理財公司的必選之一。今年1月，工銀理財一口氣推出15款FOF型理財產品，投資于公募基金份額，運用風險平價、風險預算等理念和模型進行大類資產配置，以及權益類資產。去年7月，招銀理財發行“招越量化對沖FOF一號”，首次募集規模為9.98億元。首次投資最低金額為1萬元，內部風險評級為中等風險（R3），業績比較基準為一年期定期存款利率(稅后)+200bp。今年6月，繼發行兩款直投權益產品后，招銀理財正式推出旗下首只權益FOF理財產品。作為一款純權益類FOF產品，其風險評級為PR5高風險，為招銀理財內部評級最高級。

邏輯上，理財公司看重FOF型理財，在于FOF可間接參與權益市場，并有效控制理財凈值表現和回撤，以符合自身穩健和風險可控的理財定位。招銀理財去年組建16人的FOF團隊，包括投資和研究團隊。委外投資規模已從去年的幾十億元大幅增加至目前的300多億元。

劉睿表示，FOF產品設計的豐富程度高，分散性投資更穩健，可匹配不同風險程度的風險偏好。資管產品中，股票很難定義不同風險，純固收基本是低風險，很難通過單一資產的方式定義不同的產品類型，FOF在這個上面有特別的優勢。從中高風險權益FOF或R4風險等級的FOF，到低風險FOF，通過不同的權益比例可匹配投資者風險偏好。此外，從市場環境來看，股票市場結構分化，波動較大。通過分散性投資平滑凈值曲線，既可以賺到錢，用戶體驗又比較好。FOF投資講究投資分散，銀行理財客戶需求更偏謹慎一點。

責任編輯：王超