《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（以下簡稱“通知”）的落地，標志著銀行現金管理類理財產品正式被納入監管范疇，執行類似于貨幣基金的嚴格監管要求。

但是，從目前來看，現金管理類產品的投向中仍存在少部分不合規的產品，部分產品的底層資產仍包含股票和低評級債券，且仍有產品通過加杠桿的方式增厚收益，因此其收益較貨幣基金有優勢。

不過，普益標準研究員陳雪花在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著通知正式頒布，不合規產品將逐步減少，現金管理類產品的收益優勢將不復存在。

現金管理類理財產品規模趨于下行

在資管新規頒布后，銀行凈值化轉型開始加速，同時監管部門對現金管理類產品也做了規定：暫時按照貨幣市場的“攤余成本+影子定價”方法估值，相比于貨基，現金管理類產品的投資范圍更廣、門檻更低、收益更高，加上此類產品具有T+0和使用攤余成本法計價的優勢，因此該類產品一度成為銀行產品凈值化轉型的首要選擇。

自2018年以來，我國現金管理類銀行理財產品存續規?？焖偕蠞q，2019年增速為76.9%，2021年一季度較2019年末也增長了76.4%。截至2021年1季度末此類產品存續余額達到7.34萬億元，其占凈值型產品的比重達到了40.15%，比重較2019年略有下降。

自2019年底《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（征求意見稿）》發布后，不少機構已經開始按照監管要求進行調整。公開征求意見一年多后，現金管理類理財產品新規正式落地。

2021年6月11日銀保監會正式發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，通知中除了對現金管理類理財產品在投資范圍、估值方式、期限匹配等方式做了詳細規定，還將過渡期延期至2022年。

對比通知中的規定，普益標準根據公開的數據，對現金管理類產品的規范性進行了分析。具體來看，首先，仍有少數產品投向權益市場。通知中明確規定，現金管理類產品不得投資于股票。從目前的持倉統計結果來看，截至2021年一季度，仍有少數產品投向權益市場，但比重較小，僅有兩款產品，占總資產的比重僅為0.1%。

其次，投向AA+以下債券的產品占比5%。通知中同樣明確禁止現金管理類產品投向“信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券”。截至2021年一季度，仍有6只產品投向AA+以下債券，占比5%。

再者，部分產品杠桿率超過規定。關于杠桿率，通知中也做了明確規定，因現金管理類理財產品具有高流動性，當出現大規模贖回時容易引發流動性風險，因此監管部門對單只產品的杠桿率上限做了規定：每只現金管理類產品的杠桿水平不得超過120%，發生巨額贖回、連續3個交易日累計贖回20%以上或者連續5個交易日累計贖回30%以上的情形除外。截至2021年一季度末，現金管理類產品的平均杠桿率為97.1%。

銀行投研能力面臨考驗

《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（征求意見稿）》頒布之后，對現金管理類產品的估值方法和投資范圍做了更詳細的規定，在文件正式出臺后，現金管理類產品與貨幣基金的政策基本一致，未來銀行將面對減少低評級債券投資、降杠桿等壓力。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，現金管理類理財產品之所以火爆，原因有二：其一是靈活，它可以在一定額度內贖回，擁有活期的靈活性，其二是相對于貨幣基金的收益率更高，而風險層面幾乎是相同的，根據風險收益定價的原則，其相對于貨幣基金有非常好的優勢。但新規出臺之后，現金管理類理財產品投資方向進行了限定，對于杠桿也進行了限定，對于現金管理類理財產品，的確限制了其收益率，未來收益率下降的情況下是否可以持續吸引用戶，則是主要難點。

陳雪花認為，后期現金管理類產品的資產配置難度將有所加大，因此銀行除了要利用自身的資源優勢，也需加強投研能力建設。

在盤和林看來，如果收益率下降，那么在靈活性上下功夫，將贖回額度擴大，讓理財產品具備更高的靈活性，總體上，收益率只要遠遠超過活期存款，那么受眾依然是穩定的。

責任編輯：Rachel