征求意見稿出爐逾一年后，影響逾7萬億現金管理類理財產品的新規在今日落地。監管明確了現金管理類理財產品基本對標貨幣基金，此外，規定現金管理類理財產品杠桿水平不得超過120%；同一商業銀行采用攤余成本法進行核算的現金管理類產品的月末資產凈值，合計不得超過其全部理財產品月末資產凈值的30%。

按照新規，現金管理類理財產品投資范圍將大幅收窄。業內人士表示，新規對于增強銀行及理財公司經營的合規性和穩健性，防范潛在系統性風險具有重要意義。預計未來現金管理類產品的相對優勢將有所轉變，整體上與貨幣市場基金等同類產品處于相同起跑線，后期收益率將逐漸下降，銀行現金管理類產品將進入“準貨基時代”。

投資集中度放寬至20% 投資范圍未擴圍

根據銀保監會與央行發布的《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（以下簡稱“《通知》”），現金管理類產品是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的銀行或理財公司理財產品。

按照新規，現金管理類產品應當投資于現金，期限在1年以內（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單，剩余期限在397天以內（含397天）的債券（包括非金融企業債務融資工具）、在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券等貨幣市場工具。不得投資于股票；可轉換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等金融工具。

財聯社記者發現，相比于征求意見稿，在理財產品的投資集中度方面，最終落地的新規有所放寬。每只現金管理類產品投資于主體信用評級為AAA的同一商業銀行的銀行存款、同業存單占該產品資產凈值的比例，從此前征求意見的“合計不得超過10%”調整為“合計不得超過20%”。

“此前的征求意見稿要求現金管理類產品不能投資私募債、永續債等，而目前這方面投資的比較多，因而征求意見稿出爐后市場機構希望在投資范圍上能有所調整擴大?！?招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼表示。

不過，從最終落地的新規來看，產品投資范圍并未擴圍。銀保監會相關負責人表示，對于市場機構提出的擴大投資范圍、放寬估值核算規定、降低監管標準等意見，考慮到不符合資管新規、理財新規要求，并且與貨幣市場基金監管要求不一致，因而，為維護市場公平競爭、防范監管套利，此類意見未予采納。

“相比此前而言，產品投資范圍縮窄，這一點對產品影響較為明顯?！?董希淼表示。

現金管理類產品此前無投資久期要求，而新規在投資久期的要求上參考貨幣基金，限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續期限不得超過240天。

業內人士分析，在投資范圍縮窄、投資組合久期管理規定下，之前部分銀行大量投資私募債、二級資本債、永續債等基本無法操作?！安贿^，與公募基金相比，現金管理類理財產品投資范圍相對還是廣泛，這也給銀行理財轉型留了一定空間?！?國家金融與發展實驗室副主任曾剛補充道。

投資永續債、二級資本債將實施“新老劃斷”

在支持銀行補充資本方面，《通知》做出政策安排，允許現金管理類產品依法合規投資銀行資本補充債券。

對于存量，銀行及理財公司應以《通知》發布日為基準時點，按照“新老劃斷”原則，嚴格鎖定現金管理類產品投資的存量銀行永續債、二級資本債，允許持有至到期，但不得再新增投資不合規資產。對于增量，依據會計準則界定為債性，且剩余期限、評級等滿足《通知》各項要求的銀行資本補充債券，現金管理類產品可以合規投資。

此外，《標準化債權類資產認定規則》已將債性的銀行永續債認定為標準化債權類資產，銀行及理財公司發行的理財產品均可合規投資。

法詢金融監管研究院副院長周毅欽表示，過去商業銀行自營和理財資金一直是銀行資本補充債的持有主力，征求意見稿出來后，市場對現金管理類產品能否繼續持有部分低評級、長久期的銀行資本補充債有一定的擔心，這次正式稿出臺后相關安排總體上緩解了市場一部分顧慮。

“一方面進行新老劃斷，對于已經投資的銀行資本補充債允許持有到期。另一方面如果新增投資，只要符合監管要求的資本補充債仍然在可投資范圍內?！?周毅欽表示，現階段是中小銀行資本補充的關鍵時期，在確保與貨幣市場基金等同類產品監管標準保持一致的前提下，監管部門也是軟著陸處理，后續還會繼續放開、引導保險資管、養老理財等長期資金合理對接銀行資本補充債券增量發行需求。

對市場沖擊有限 料產品收益將緩慢下降

相比征求意見稿的過渡期至2020年底，《通知》比照資管新規過渡期順延1年的精神，將過渡期截止日設定為2022年底。

根據銀行業理財登記托管中心公布的數據，截至今年一季度末，現金管理類產品規模為7.34萬億元，占全部理財產品的比例為29.34%。新規的實施將對現金管理類理財市場影響多大？

華創證券研報指出，就不可投資AA+以下的債券而言，根據理財年報數據大致推算現金管理類產品市場調整壓力在0.58萬億元左右。另外，久期限制帶來的資產調整壓力較大。

“《通知》充分考慮機構承受能力，審慎設置過渡期，有利于穩定市場預期，消除不確定性，防范銀行在過渡期結束前集中拋售資產出現斷崖效應?！便y保監會相關負責人表示。

董希淼認為，市場總體對新規有預期，且《通知》與征求意見稿相差不大。此外，過渡期拉長，整改的時間比較充裕，對市場的整體沖擊有限。

董希淼進而表示，“現金管理類產品收益比貨基大約高50個BP,但是投資范圍縮窄后就與貨基拉平?！彼A計，后期現金管理類產品收益可能會緩慢下滑，最終達到與貨基持平的狀態，但因為過渡期比較長，因此下滑是一個緩慢的過程。

曾剛亦表示，監管規則的落地實際是與公募基金的貨幣市場基金看齊。他認為，過去監管規則不一致，現金管理類理財產品在收益方面相對于貨幣市場基金存在優勢?！拔磥?，現金管理類產品與貨幣市場基金有幾十個BP息差的情況可能會縮減，收益端將被拉平，這也是監管規則一致的必然結果?！?/p>

“但是在稅收端方面，公募基金和債基有稅收豁免，銀行理財則沒有，這造成另一種客觀的不公平?！?曾剛補充道，下一步，在稅收方面，不同產品之間的趨同可能是需要考慮的問題。

責任編輯：王超