近日德意志銀行集團（以下簡稱“德意志銀行”）大中華區宏觀策略主管劉立男發表研究報告，深度解讀人民幣匯率及債市最新動態及未來走勢。劉立男預計人民幣升值步伐大概率會放緩，而“十四五”期間，人民幣價加速國際化，全球支付體系中人民幣份額將不斷提升。

劉立男表示，受惠于持續增長的外國直接投資流入和境外投資者對中國債券的強勁需求，2020年1月至2021年1月這12個月中，跨境人民幣結算量月平均增速約為45% ，再創歷史新高。其中主要增長來自跨境人民幣資本金專用賬戶結算（如圖一）。

此外，澳門和香港地區的跨境人民幣貿易結算量持續提升，約占以人民幣結算的中國總貿易量的20%。因此，全球支付體系中的人民幣份額不斷上升。

離岸投資者在三月交易放緩后，于4月重新布局中國固定收益市場，共計買入580億元（90億美元）的人民幣債券。截至4月底，海外投資者預計持有3.7萬億人民幣債券，約占中國境內債券市場的3.13%。

受中國貿易順差持續擴大以及出口匯率上升等因素的驅動，同時考慮到進口國也降低了美元配置，德意志銀行長期看好人民幣。

中國經濟增長的持續復蘇和近期人民幣升值也顯著推動了部分亞洲國家離岸人民幣存量的增長。

鑒于投資組合交易的放緩，以及資本流通渠道的不斷開放，如增加合格境內機構投資者（QDII）的額度等舉措，德意志銀行預計2021年人民幣升值步伐將穩步放緩。

“十四五”期間，人民幣將加速國際

劉立男及其所在研究團隊認為，第十四個五年計劃的實施將加速升級中國金融體系的結構、競爭力、包容性和開放性，料人民幣國際化進程將進一步加速。

德意志銀行認為，中國金融業和金融市場的持續開放、資本賬戶雙向開放、人民幣匯率市場化水平的提升，均有利于提升人民幣在全球貿易結算中的運用，并將加速中國金融體系與全球金融體系的中期一體化。

此外，還有諸多因素有望進一步推動人民幣國際化，如跨境交易中的數字人民幣的應用、不斷完善的人民幣跨境支付基礎設施、“一帶一路”倡議帶動的人民幣投融資需求，以及多邊貿易投資協定帶動的人民幣貿易結算需求等。

德意志銀行預計，全球外匯儲備管理者的結構性需求以及全球投資者對人民幣債券或人民幣資產的配置需求將繼續推動離岸資金流入。德意志銀行維持對2021至2025年中國債券市場境外資金流入規模將達4萬億元人民幣（5900億美元）的預測，并預估至2025年，人民幣資產在全球儲備中的占比將增加一倍以上至5%左右。

劉立男預計，2025年底，中國綠色貸款存量規模將達到25萬億元人民幣，綠色債券市場規模將達到3.3萬億元人民幣，實現近三倍的高速增長。

責任編輯：王超