信用債到期高峰將至，根據國融證券統計，2021年信用債兌付規模仍大，3-4月為高峰，分別為12879.14億元和10970.54億元，到期量和回售量雙高。債券違約事件的影響猶存，今年以來已經有197只債券取消發行，涉及金額3322.2億元。而去年同期則只有57只，金額為1288.2億元，不管是數量還是規模都出現了明顯的上升，分別上漲246%和158%。

天津、云南、重慶等地償債壓力較大

今年第一波信用債到期高峰已經來臨。數據顯示，本周（3月15日至21日）公司信用類債券到期量達2914.17億元，目前是今年到期量最大的一周。此外，根據國融證券統計，今年信用債兌付規模合計86360.36億元，較2020年的88595.72億元小幅下降約2000億元。不過，考慮到2021年年內發行并到期的超短融規模，2021年全年兌付壓力可能更甚。

國融證券分析師張志剛分析，從月度來看，今年3月和4月的兌付壓力較大，分別為12879.14億元和10970.54億元，到期量和回售量雙高。其次是1月和8月，分別是8693.83億元和7647.56億元。到期和本金兌付方面，1月、3月和4月的兌付壓力較為突出，分別是8305.03億元、11103.45億元和9373.24億元?；厥鄯矫?，3月、4月、8月、9月和11月進入回售期規模均超千億，尤其是3月和4月，分別達到1775.69億元和1567.3億元。

從區域來看，天津、云南、重慶等區域的償債壓力較大。江蘇省地方國企債兌付規模遠超其他各省，為9147.45億元，占比達17.63%。北京和廣東分別列第二和第三，分別為3540.72億和3472.50億元，占比6.82%和6.69%。

張志剛表示，綜合各省市地方國企債兌付規模、金融資源和財政收入情況，天津、山西、江蘇、重慶和云南的兌付壓力較大。而在這些區域中，山西省政府償債意愿極強，中部某省經濟財政狀況尚好但政府協調意愿偏弱，而天津、河北、云南等區域政府救助意愿強烈，但其救助能力受制于偏弱的經濟財政實力和金融資源，資質偏弱的瑕疵產業類國企將成為有序違約的主體。中金公司表示，2021年以來，債券展期的違約主體有兩家，分別是永煤母公司的“豫能化”和民企太安堂。此外，海航系發行人因集團破產重整，相關債券確認違約，未來隨著破產重整的法院受理結果陸續出爐，新增違約債券只數和金額很可能還會繼續上升。3-4月信用債迎來到期高峰，信用事件也可能集中暴露，投資者須保持警惕。

再融資環境惡化

債務大規模到期的同時，再融資環境則明顯惡化，今年1-2月的凈融資額為4430.63億元，均較2020年下降約4000億元。

中低評級債券的日子越發難過，東方金誠的研報顯示，近期AAA級主體信用債發行占比提升，AA+級和AA級主體發行占比有所下降。同時，中低等級主體公募債發行較為困難，凈融資主要來自私募債。以二月為例，AAA級主體發行占比63.4%，環比提高5.7個百分點，凈融資額下降854億至253億；AA+級主體發行占比較上月下滑4.1個百分點至21.9%，凈融資額環比下降1170億至372億；AA級主體發行占比從上月的15.5%降至13.6%，凈融資額環比下降645億至369億。此外信用債發行仍以超短融為主，占比接近50%，顯示債市供需兩端的情緒仍然較為謹慎。

“今年債市的壓力會比較大。一是因為債務違約的情況依然存在，因此機構對于拿券的熱情不高，特別是去年末的幾筆違約，債市的余震仍在。一些低等級的債券在今年甚至可以用無人問津來形容，即使要發行也面臨融資成本高企的尷尬局面。其次隨著疫情逐步好轉，貨幣政策有可能會出現轉向，這也會讓債市面臨較大的壓力?！比A南一家私募基金的負責人對21世紀經濟報道記者表示。

根據同花順統計，今年以來，有197只債券取消發行，涉及金額3322.2億元，而去年同期只有57只，金額為1288.2億元，不管是數量還是規模都出現了明顯的上升，分別上漲246%和158%。

而發行利率上揚，是取消發債的重要原因之一。渤海證券分析師馬麗娜的研報顯示，上周（3月9日至3月15日）各期限發行利率有所分化，中高等級品種多數下行，低等級品種多數上行，整體變化幅度為-2BP至2BP?！?/p>

責任編輯：王煊