2020年備受關注的資管新規再度延長。業內人士表示，監管部門有意推進資管產品及業務平穩有序過渡，但行業轉型之路仍不平坦，新老順利交替后，資管行業有望重新迎來大發展。

展望2021年，未來資管行業仍將以合規為主線，進一步清理老產品，同時發展符合資管新規的新產品。雖然行業的陣痛仍然會有，各個資管行業將繼續在產品及業務方面轉型。

他們指出，目前仍困擾市場的是資管新規要求產品打破“剛兌”，但客戶仍多是剛性思維，客戶扭轉觀念仍有待時日，資管部門壓力重重。預計資管新規的平穩過渡，資管大時代有望來臨。

資管新規過渡最后一年

今年7月31日，監管層提出了“過渡期適當延長+個案處理”的政策安排：將延長資管新規過渡期至2021年底；對于2021年底前仍難以完全整改到位的個別金融機構，在其說明原因并經金融管理部門同意后，進行個案處理。與此同時，監管層鼓勵金融機構“跳起來摘桃子”，在對沖疫情影響的同時，推動金融機構早整改、早轉型。

資管新規延期一年，在業內人士看來，時間雖然有些緊張但已經夠用。

一家股份行的理財子公司人士向財聯社表示，到明年年底過渡期結束，公司會按照要求把老產品關掉，全部轉成新產品。對于周期較長、最難處理的資產，政策也有預留空間?！敖Y合監管政策和自身發展態勢來看，資產整改雖有壓力，但明年非常有信心能夠圓滿解決?！?/p>

植信投資研究院研究員賈瑞林也認為，目前金融機構在理財產品凈值化轉型方面的進度有所差異。少數機構由于產品存量規模較大、產品期限類型較為復雜等，過渡期延長一年時間仍較為緊張。

“為確保順利轉型，監管部門對于資管新規過渡期安排已采取了’延長1年+個案處理’，這總體上是符合市場實際情況的?！辟Z瑞林表示，在一年過渡期內，金融機構應抓緊時機，加快頂層設計的調整，加速清理資金池業務，推進存量產品的凈值化轉型工作。

在監管方面，人民銀行前副行長吳曉靈在接受財聯社記者采訪時表示，在過渡期延長的問題上，主張“寬嚴相濟”?！皩挕本褪且m度延長資管新規的過渡期，“嚴”就是要增加過渡期本身和執行過程的剛性約束?！斑^渡期不應該成為自由放任期，也不意味著監管空窗期。金融機構應該按照自身情況按照過渡期目標分解壓降進度任務?！?/p>

在她看來，監管部門應加強對壓降進度的過程考核和重要節點的檢查，早達標的機構要給予正向激勵，進度落后的機構要增加監管措施。通過監管的壓力傳導，敦促金融機構進一步加大整改力度，加快新老產品的轉化速度，“跳起來摘桃子”，努力在過渡期內主動實現轉型，確保2021年底的過渡期結束后，不會再度延長。她特別強調，金融機構對此要有清醒認識，爭取主動，早整改，早受益。

實際上，隨著金融監管部門加強協調、資管新規和各項配套規則的貫徹落實，金融亂象得到治理，金融風險明顯收斂。數據顯示，“大資管”業務規模在2017年觸頂至111.58萬億元，至2018年底已不足100萬億元，2019年持續壓降至94.64萬億元。

吳曉靈認為，從總體上看，資管新規實施兩年來，監管和市場主體在遏制套利和防范風險上的共識已經達成，投資者的風險意識和風險識別能力也不斷提升，市場秩序實現了根本性的好轉，資管業務回歸本源的大方向已經不可逆轉。

資管業務轉型進行時

實際上，各個資管行業的轉型正在進行。近年來，銀行、信托等金融機構正在加速老產品的退出，多家銀行凈值化產品的比重正在逐漸增加。然而銀行理財資產端要匹配新規的要求，但負債端仍是剛性的客戶思維，銀行資管本身難度較大。

央行近期發布的《中國金融穩定報告2020》指出，下一步，將繼續加強各類資管產品運行情況監測，會同監管部門穩妥有序推進資管業務整改，培育長期資金，擴大對外開放，為資管行業轉型升級提供良好環境。

央行稱，將引導金融機構加快業務轉型升級，積極提升投研能力、主動管理能力和產品創新能力，實現長期健康發展。同時金融管理部門進一步加強協調，密切監測各類資管產品整改、運作情況，強化激勵約束機制，既要防范金融機構道德風險，又要防范業務整改引發的風險。

國金證券研報也提示，2021年底資管新規過渡期將到期，但當前銀行理財存量規模中預計還有一半左右仍是非凈值化產品，對應規模超過10萬億，需要密切關注資管新規過渡期到期對明年信用環境影響。

不過，植信投資研究院高級研究員郭建鋒預計，2021年銀行理財業務將在上述變化趨勢的基礎上加速轉型步伐。從機遇方面來看，銀行理財子公司成立后，市場化、專業化優勢將進一步凸顯，不但投研和產品設計能力顯著增強，與券商、基金之間在投顧方面的合作將更加深化，同時還能以市場化的薪酬吸引更多專業化資管人才。

而信托行業也正在去通道、降融資，轉型也是每家信托公司不得不關注的事情。據信托業協會數據顯示，單一資金信托和事務管理類信托占比自2018年1季度以來已連續11個季度持續下降。壓降融資類信托也已取得初步成效，第三季度末融資類信托的規模、占比分別下降至5.95萬億元、28.52%。

有業內人士向財聯社記者表示，轉型的方向很多，比如標品業務、資產證券化業務等，但都有待時間檢驗。他直言：“新的利潤增長點不好找，不然信托早就成功轉型。比較成功的經驗也有，比如消費金融，但市場空間有限，要求也比較高?！?/p>

此外，賈瑞林認為，資管新規出臺后，券商資管和保險資管等其他資管行業逐步迎來統一監管。隨著資管機構的轉型，新的發展機遇不斷浮現。券商資管、保險資管正加速向財富管理轉型，設立專業化的財富管理部門，投研能力和主動管理能力不斷提升。

與此同時，投資范圍和服務對象拓寬，資產配置方式不斷豐富，將帶來更多新的業績增長點。此外，養老金融、大健康產業也是保險資管未來投資的藍海。

權益類產品比重將增加

資管行業的轉型，也正在帶動著資管產品的轉型。而監管多次強調將居民儲蓄向投資轉化之下，權益類產品的比重正在增加。

有業內人士認為，目前我國居民資產配置以房地產和實物資產為主，股票和公募基金僅占2%，隨著房地產紅利消退和無風險利率降低，會加速居民資產向資管產品的轉移。因此，無論是公募基金還是銀行理財子公司，都有更多的增長空間。

實際上，各家銀行銷售的公募、私募基金中，權益類產品的比重正在上升；而“固收+”產品也逐漸成為銀行理財子公司發布的資管主流產品。

“固收+，加的就是權益類產品?！逼桨层y行零售業務總監李明在接受財聯社記者采訪時表示，今年資本市場表現不錯，投資者對于這類產品的需求有所增加，加上平安銀行對復雜類產品銷售能力的提升，促使權益類基金等產品銷售規模的快速提升。

李明表示，今年平安銀行非貨幣的公募基金銷售量大約在1500億左右，而去年僅僅600億元；去年私募余額僅為160億元，今年則多達600億元。而平安銀行理財子公司發布的“固收+”產品，單只產品的發行規模也不斷上升。

今年以來，理財子公司發行權益類產品的速度明顯加快。普益標準數據顯示，截至目前，共有9家銀行的理財子公司權益類產品數量合計達100款（含移行產品）。新發權益產品數量相比去年同期增長超12倍。

有業內人士預計，在資管新規下，為了獲得較穩定的高額回報，同時面向不同風險偏好的投資者，銀行理財子公司參與權益類資產是未來趨勢，五年后權益資產配置比例或將達到10%以上。

賈瑞林認為，“固收+”策略越來越為市場投資者所認可，今后券商資管、保險資管在重點配置固收產品的同時，還可適當增加權益類產品的比例。而中金公司研報顯示，證券行業的資管業務已在2020年迎來增長拐點、直接融資占比提升帶來的投行紅利進一步向資管業務傳遞，未來這一趨勢仍將得以延續。

責任編輯：王煊