當前，數字化變革大勢已經撲面而來，對于全球經濟金融體系都帶來深刻影響。在此，我們需要厘清背后的發展線索，形成共識基礎，才能更好地把握未來發展趨勢。

一、中國經濟面臨內在挑戰，過去的黃金增長周期很難簡單重現

為什么要討論數字經濟、數字化？每一個企業都有不同的理解。

有從宏觀經濟角度的理解。近些年來，全球面臨經濟增速、貿易增速下滑的問題，而貿易增速下滑背后可能與WTO格局遭受沖擊有關；長期經濟增長為什么下滑，背后的因素非常多，如要素的角度、需求端拉動力缺乏的角度、全球財富與收入分配兩極分化出現惡化的角度等。

我們面臨的挑戰是要持續一段時間的，過去的黃金增長周期很難簡單重現。在這種情況下，中國有一些亮點，比如今年全球主要經濟體預期只有中國有可能呈正增長，中國有全球獨一無二的管理疫情挑戰的一系列機制，其他國家都沒有。

但與此同時，中國經濟也面臨著內在的挑戰，壓力也非常大。以前中國是要素投入驅動型的增長，但是規模擴張、不斷提升的趨勢逆轉了。原因很多，其中大家談得比較多的就是人口問題，所有經濟活動最終都是人的問題，所有商業模式研究最終也是人的問題。實際上，人的問題影響非常之深遠。具體看，第一，人口自然增長乏力，雖然放開計劃生育約束，但并沒有達到預期的人口快速增長，背后的原因大家談的已經很多了。第二，人口快速走向老齡化。

人口結構的變化對于金融影響是非常深遠的。舉一個例子，隨著老齡化程度越來越高，對金融產品的風險偏好下降，會帶來金融結構的一些深遠影響，如未來更加風險可控的固定收益產品，可能在整個金融結構當中不斷地提升。

人口結構變化在經濟層面影響更多。從區域之間的差異看，按照2019年末的統計，全國60歲及60歲以上的人群比例大約在18%左右，在這樣一個平均數基礎上，一線超大型城市已經出現了差異，北京大約比這個低一點，是17%左右，深圳相對來說是最年輕的城市，剛剛跨越10%，而很多人沒想到的是，上海是超大型城市中老齡化程度最高的城市，大約在35%左右，這一現狀背后帶來的影響將非常深遠。

二、數字化不一定成功，但不擁抱數字化，失敗的概率是極高的

我們面對的挑戰非常之多，怎么辦？短期內是活下來的問題，中長期是活得更好的問題。

上世紀90年代的全球經濟高增長確實是信息經濟帶來的正面促進作用，2003年到2008年金融危機之前，全球動力是寬松貨幣政策、房地產加金融。2008年危機打破原有的格局之后，全球經濟一直沒有找到真正的龍頭拉動力，但可以總結的是，在當前“逆水行舟，不進則退”的情況下，大家多多少少都要追求利用數字化變革來改變一下原有的發展路徑。

我認為，數字化不一定保證成功，但是不擁抱數字化，失敗的概率是極高的。而中國在擁抱數字化的過程中，擁有一些得天獨厚的條件。因為，中國是全球獨一無二的巨國經濟體，經濟騰挪的空間前所未有的巨大，經濟交易活動前所未有的復雜，但是大量低效率的“折騰”意味著經濟活動效率沒有那么高。對此，我認為需要利用數字化來解決原有的這些矛盾。

如果用幾個主題詞進一步描述數字化，我認為可以包括幾個方面：第一是透明化。正如當年歷史學家黃仁宇說，中國是缺乏數字管理的社會，信息不對稱，很多領域才能賺大錢，信息暢通很多領域就很難按照傳統模式賺錢，不透明對于體制、機制、政策帶來了大量摩擦成本，陽光化其實是一切低效率的天敵，數字化第一個帶來的就是透明。第二是公平化。兩極分化越來越嚴重，如前段時間所熱議的，月收入在1000元以下的人群有6億左右。數字化變革如果只著眼于中產階級是有問題的，未來少不了“木桶理論”中的短板制約。第三是標準化。利用數字化機制確定的是底線原則與天花板原則，做什么事情是有計劃、有規律的，遵循一定標準的，所以標準化是重中之重。

三、從需求側、供給側看，金融擁抱新技術突飛猛進是必然的

正是因為在經濟社會層面發生了一些變化，金融也要發生變化，這是必然的。例如大工業時代，需要大規模的IPO支持，當整個經濟模式變得越來越依靠數字化進行解構，原有的生產分工模式都發生了變化，每一個環節，每一類主體所需要的金融支持必然也是越來越智能化、便捷化、體驗化，這是來自需求端巨大的影響力。

與此同時，技術本身就給金融帶來深刻的影響，它改變了金融機構的形態、金融產品的設計。無論是從需求側，還是供給側，金融擁抱新技術的突飛猛進是必然的，金融的核心就是特殊的信息處理。從互聯網金融到金融科技，在對此反思的基礎上，我們需要更好地展望中國金融的明天。

一方面，金融科技的沖擊遠遠超過很多人的想象。研究金融有兩個視角，宏觀和微觀。宏觀視角的核心是貨幣，而貨幣的概念邊界已經受到深刻的影響。貨幣是什么？你問一個貨幣經濟學家，就像數學家很難回答1+1是否等于2一樣。在微觀層面，風險定價在前沿領域都受到新技術的深刻影響，利用新技術可以更有效的判斷微觀個體的行為。

例如，在美國有一個流行的前沿學派叫“神經金融學”，研究每一個做出金融行為選擇的個體，其腦電波、生物特征發生了變化，只要找到二者之間的關聯、得出信息流，就可以做金融創新。這就體現出新技術對金融理論前沿的影響，最終很可能傳導到金融市場實踐中。

當然，另一方面，金融數字化變革仍要遵循金融市場的基本規律。前些年談到新金融、互聯網金融，有人說讓傳統金融走下神壇，人人都要做金融，但現實給了我們無情的打擊，這是需要反思的。

四、當金融擁抱新技術，發生了什么？

現代金融也就是一部科技發展史，科技不斷進步，金融活動越來越復雜，到了新世紀，新興技術突飛猛進，金融活動更加復雜，兩個復雜的東西疊加在一起會產生1+1大于2的效果。

以支付為例。上世紀90年代末，我們在討論中國的零售支付體系時，政策層做了一個選擇，不再發個人支票，直接跨到卡時代。為什么能做這種政策選擇，就是金融電子化、信息化、電算化到上世紀末已經可以支撐做這樣的選擇了。

當然我始終強調看任何問題都不能片面化。很多人都說中國新金融在全球受矚目，最受矚目的是移動支付。但這離不開兩大節點，一個是在2011年的快捷支付，一個是在2014年的條碼支付，這兩個背后都有非常復雜的制度因素，不僅僅是技術因素。

2011年如沒有快捷支付，后面的“支付+創新”就難以開展。比較來看，直到2018年歐元區國家推出一個法令PSD2，才推動銀行把自己的數據進一步開放，允許銀行放開網關與快捷，跟第三方機構合作。所以對于中國特色，當你看到令人眼花繚亂、高大上的模式背后，有可能就是一些節點造成的，這個節點背后不是理論能解釋的，而是多元因素在那個節點造成的，既有偶然性，也有必然性。同樣可以看到，2014年條碼支付，從叫停到快速發展也是這么一個過程。

無論如何，當前這個變化是全球性的，各國的傳統金融中心城市都在紛紛擁抱金融科技，為什么呢？歸根結底有兩點：第一是空間地理意義上的金融競爭變得不那么重要了。你到華爾街、到倫敦金融城會發現，金融業態已經不再集中在高樓大廈里，金融要素已經分散化、數字化、分布式，競爭的角度就不一樣了。國與國是這樣，城市與城市之間也是這樣。第二是數字化時代的焦慮感。數字化時代最大的作用就是整個生產、流通、交換、消費結構變化不斷加快，兩個企業之間是這樣，兩個城市之間是這樣，競爭速度與激烈程度快速提升。

現在為什么地方紛紛爭取進入金融科技創新監管試點？金融機構紛紛擁抱數字化？另一個意思是，你不做可以，我不做可以，你做了我必須要做，否則在競爭中就處于不利地位。所以數字化時代，信息互動有時候很可怕，大家都有極度的焦慮感。

當然，最終衡量金融科技的價值，還要看能否：1、提高金融效能：競爭力、運行效率；2、彌補功能短板：服務長尾、普惠；3、保障金融安全；4、在經濟社會層面發揮價值外溢效應。

（作者系中國社科院國家金融與發展實驗室副主任）

責任編輯：王煊