央行近期發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）披露了貸款市場報價利率（LPR）改革、存量浮動利率貸款定價基準轉換工作的最新進度。

《報告》介紹，截至8月末，存量貸款定價基準轉換進度已達92.4%。其中，存量企業貸款轉換進度為90%，存量個人房貸轉換進度為99%，已轉換的存量貸款中，91%轉換為參考LPR定價。隨著存量貸款定價基準轉換的完成，LPR變動可影響到絕大部分貸款，貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策的傳導效率進一步提升，降低融資成本的效果更加明顯。

數據顯示，9月，貸款加權平均利率為5.12%，比上年12月下降0.32個百分點，同比下降0.5個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為5.31%，比上年12月下降0.43個百分點，同比下降0.65個百分點；企業貸款加權平均利率為4.63%，比上年12月下降0.49個百分點，明顯超過同期LPR降幅，有利于降低企業融資成本。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，LPR改革已取得顯著成效。從LPR本身來看，其市場化程度明顯提高。從LPR的應用上看，其已成為金融機構貸款定價和商業銀行內部轉移定價（FTP）的主要參考。從LPR的傳導上看，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優化信貸結構的作用。從LPR改革對貸款實際利率的整體影響上看，貸款利率的降幅超過了同期LPR的降幅，實現“兩軌合一軌”。從LPR改革對負債端的影響上看，其對存款利率市場化起到了重要的推動作用。

貸款利率隱性下限被打破

“在LPR改革前的很長一段時間內，我國貸款實際利率同時受到市場利率和貸款基準利率這兩個因素的影響，即利率‘雙軌制’?！p軌制’導致了市場價格的扭曲、阻礙了政策信號向貸款實際利率的傳導、影響了貨幣政策的實施效果?！睆埿裾f。

2019年8月17日，央行發布公告決定改革完善LPR形成機制。本次改革創新推出了LPR在中期借貸便利（MLF）利率上加點的形成方式，不僅市場化程度明顯提高，而且發揮出了中期政策利率的決定性作用。改革完善后的LPR破解了形成“雙軌制”的關鍵點，最終實現了貸款利率“兩軌合一軌”，提高了利率傳導效率。

LPR改革后，貸款利率隱性下限被打破，有效降低了貸款實際利率。數據顯示，9月，利率高于LPR的貸款在一般貸款中的占比為67.70%，利率等于LPR的貸款占比為7.41%，利率低于LPR的貸款占比為24.89%，貸款利率加減點區間整體較6月有所下移。

同時，LPR改革也推動了金融機構內部定價的市場化程度明顯提高?！秷蟾妗诽岢?，隨著LPR改革的深入推進，市場化形成的LPR逐漸取代貸款基準利率成為FTP的主要參考基準。截至目前，所有全國性銀行均已建立FTP體系，并實現貸款FTP與LPR聯動。大部分地方法人金融機構也已建立FTP機制，并將LPR納入FTP。

LPR改革推動存款利率市場化

除此之外，值得注意的是，LPR改革對存款利率市場化改革也起到重要推動作用。2020年9月，三年期和五年期存款加權平均利率分別為3.67%和3.8%，分別較上年12月下降5個和26個基點。

“貸款和存款利率間的傳導并不是單向的，而是可以互相影響的。從貸款利率下降到存款利率下降的傳導更為剛性，貸款利率是決定存款利率的關鍵因素?！睆埿癖硎?，LPR改革推動了貸款利率明顯下行，為了與資產收益相匹配，銀行就會適當降低存款利率，通過提高存款利率來“攬儲”的動力也會隨之下降。也就是說，在LPR改革的推動下，市場利率與存款利率正在實現“兩軌合一軌”。

對于下一步利率市場化改革的思路，《報告》表示，健全市場化利率形成和傳導機制，持續深化LPR改革，鞏固市場化LPR報價機制，督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP中，增強貸款內外部定價與LPR的聯動性，用改革的辦法促進融資成本進一步下行，提高貨幣政策傳導效率。發揮好市場利率定價自律機制作用，規范存款利率定價行為，強化對各類貸款主體貸款年化利率明示的自律， 維護公平定價秩序和市場公平競爭，切實保護金融消費者權益。

責任編輯：王煊