“城商行（同業存單）方面，不少機構在提價到了3.19%-3.20%才有買盤青睞?！?0月22日，一位貨幣市場交易員向21世紀經濟報道記者表示。

近期存單到期壓力較大，一些銀行同業存單選擇提價發行。多位市場人士表示，同業存單一級發行利率繼續上行，雖然已超3%，但到期高峰也將至。并且，隨著結構性存款持續壓降，同業存單利率居高不下，銀行負債端成本承壓。

同業存單已成為銀行負債端來源的重要手段，2020年同業存單到期量將達18.16萬億元，比2019年全年到期量多逾1萬億元。根據Wind統計，截至10月22日，同業存單發行規模已達14.59萬億元。

而在本周，有7113億元同業存單到期，創2018年9月以來新高，疊加繳稅和國債發行等，流動性面臨一定壓力。

但降準或不會到來。今年，中期借貸便利（MLF）操作利率、貸款市場報價利率（LPR）連續6個月按兵不動。市場分析認為，以降息降準為代表的總量寬松或將不再加碼。

特別值得注意的是，時隔多日之后，央行重提貨幣總閘門。

10月21日，中國人民銀行行長易綱在2020金融街論壇年會上指出，貨幣政策需把好貨幣供應總閘門，適當平滑宏觀杠桿率波動，使之長期維持在一個合理的軌道上。

一位券商首席策略分析師表示，5月中旬以來，DR007顯著反彈回到公開市場操作大致2.2%的水平，AA級別同業存單從5月最低2%大幅提升到目前3.46%。顯示中小銀行流動性告急，并實際影響了部分信用融資，也導致了長端利率持續上行。

但其認為，向前看，貨幣政策很難再進一步收縮，更大可能性是維持當前緊平衡的狀態，以保證融資環境相對健康，比如債券和貸款發行規模較大的時候，央行可能會相應多釋放MLF，反之則少釋放。

在此情況下，已有股份制銀行提高通知存款利率，以增加存款來源。記者獲悉，華南某股份制銀行的通知存款按央行通知存款利率上浮50%，其中7天期通知存款利率已上浮至2.025%。

同業存單量價齊升

“近期存單到期壓力較大，發行方紛紛選擇提價發行?！?0月22日，一位貨幣市場交易員表示。

例如，3個月期限同業存單利率10月22日再創新高，中行在2.95%位置便募到了量，隨后股份行提價來到2.98%，城商行只能發在3.09%-3.10%。6個月期限同業存單同樣提到價格新高，股份制行以及大行最高提到了3.08%。城商行方面，不少機構在提價到了3.19%-3.20%才有買盤青睞。1年期期限，股份行和大行10月22日均提價1BP到了3.16%，但募集量不及短期限，不少買盤對于長期限存單依舊持觀望態度。

今年以來，銀行發行的同業存單利率先跌后升，走出深V形，反超MLF利率，但發行量不減反增。

上半年，受新冠肺炎疫情影響，在流動性大幅寬松下，同業存單收益率在今年快速下行。以1年期AAA級同業存單加權平均收益率觀察，4月初創下1.6%的歷史新低，隨后隨貨幣政策收緊而收益率大幅反彈，6月5日突破2%，8月28日超過1年期MLF利率2.95%。截至10月22日，1年期AAA級同業存單收益率報3.09%。

2020年四季度，預計同業存單到期總規模約5.3萬億元。其中，10、11、12三個月分別有1.90萬億、1.76萬億和1.62萬億同業存單到期。從不同主體同業存單的到期量來看，四季度六大行共計到期同業存單規模近1.13萬億元，股份制銀行共計到期同業存單規模約1.91萬億元，城農商行共計到期同業存單規模約2.24萬億元。

光大證券首席金融業分析師王一峰認為，今年結構性存款“壓量控價”和同業存單“量價齊升”現象同時出現，存款市場與資金市場利率罕見“并軌”，其背后是同業協同以及監管驅動共振所致?！般y行對中長期穩定資金需求較為旺盛，使得結構性存款與同業存單形成了‘蹺蹺板’效應，推動了量價齊升?！?/p>

結構性存款曾一度成為商業銀行“攬儲利器”。今年6月份，監管部門對部分銀行進行窗口指導，要求結構性存款規模在2020年9月30日之前壓降至年初規模，并在今年年底前逐步壓降至年初規模的三分之二。

根據央行數據，9月末，中資銀行結構性存款規模為8.98萬億元，相比8月末壓縮了4450.81億元，環比下降4.72%，也是自2019年以來首次低于9萬億元。今年結構性存款1-4月連續回升后，至4月末達到歷史峰值。不過5月后連續5個月下降，主要因為監管部門要求商業銀行壓縮結構性存款，中小銀行是此輪結構性存款壓降的主力。

壓降結構性存款，是降低融資成本的重要一步。但在此過程中，壓降規模較大的銀行失去穩定的長期資金，進而只能通過同業存單、金融債等方式來補充負債端來源。但同時，同業存單不計入一般性存款，在流動性指標等約束下，中小行爭奪存款的力度仍然激烈。

東興證券分析師張懷志表示，壓降結構性存款使銀行流動性趨緊，同業存單規模的快速增長，在一定程度上彌補了結構性存款壓降和一般存款增長緩慢的問題。

今年流動性“易緊難松”

業內人士稱，面對同業存單集中到期，迭加結構性存款壓降、繳稅和大額國債發行的壓力，銀行難以從根本上解決缺長錢的問題，預計11月前流動性都處于“易緊難松”的狀態。

“量價齊升”的同業存單未來是否還會繼續走高？王一峰認為，結構性存款與NCD的蹺蹺板效應仍將延續，“NCD發行需求依然旺盛，NCD利率年內難有明顯回落空間”。

具體來看，量方面，9-12月份同業存單月均凈融資額有望維持在1500億-3000億元水平。價方面，同業存單價格已現企穩跡象，但在結構性存款與同業存單“蹺蹺板效應”下，同業存單價格下行空間有限，1年期同業存單將大概率維持在2.8%-3.1%區間，MLF利率將成為同業存單的基準錨。

華泰證券固收團隊發表的最新觀點也認為，銀行結構性存款壓降仍將繼續，加上同業存單到期高峰期，發行壓力仍不小。同業存單向下以一年期中期借貸便利（MLF）利率2.95%為下限，向上的高度取決于MLF能否持續放量。

對于銀行接下來的資產負債配置策略，張懷志稱，過了10月份，銀行的流動性承壓相對來說會有所緩解，一是債券發行高峰已經過去，負債端壓力減小。二是超儲率會有一個季節性抬升。

王一峰認為，下半年銀行綜合負債成本有望改善，凈息差具有穩定基礎。一是各類存款產品與結構性存款的價差收窄，核心存款增長有望出現反彈；二是NCD、金融債等中長期穩定負債的吸收仍有必要；三是高質量核心存款增長將更加受到銀行重視。

責任編輯：方杰